摘要
進入2021年,連塑的基本面仍是多空并存。目前全球經濟仍不穩定,海外疫情仍在蔓延,多機構預測2021年全球原油需求仍難以恢復的先前水平。基本面上,進入2021年之后,塑料的產能繼續大幅增長,預計將擴能560萬噸,較2020年增長22.8%,其中一季度,三季度投產的裝置最多。需求方面:進入2021年之后,塑料的下游需求有望保持增長。從歷史數據可以看到,近幾年,國內塑料的表觀消費量繼續上升。2020年升幅受疫情影響,漲幅較少,僅為13.04%。預計2021年,隨著國內經濟的恢復,塑料表觀消費量有望恢復15%以上的增幅。此外,逐漸普及的網絡購物也在一定程度上拉動的塑料的下游需求。總體而言,2021年塑料或將處于供應量增加,需求量上升的供需兩旺的格局。因此,預計塑料的價格將維持大區間震蕩的格局。由于一、三季度新投產的裝置較大,供應量會明顯增加,再疊加春節長假的累庫效應,預計一季度有可能出現全年的低點。
一、2020年LLDPE走勢回顧
2020年,聚乙烯走出了個探底回升的格局。年初至3月底,受全球公共衛生事件、美伊緊張關系升級,OPEC+減產協議失敗且多個國家表示將增產原油等因素的影響,全球金融市場一片恐慌。美股10天4次熔斷。美4月原油交割合約甚至跌至-37.63美元,創出了原油上市場交易以來的新低。受此影響,化工商品均大幅下跌,聚乙烯也不例外。自1月份高點7600元一路下跌至3月底的5410元,跌幅28.82%。在這段時間內,聚乙烯的生產企業繼續保持生產,但下游企業基本處于停工狀態,尤其是2月的需求基本停滯。聚乙烯生產企業庫存創出歷史新高,聚乙烯社會庫存上也升至歷史高位。這也是導致聚乙烯價格大幅回落的主要因素之一。進入4月份后,全球疫情仍然非常嚴重,多數國家選擇停工停產,封鎖交通的對策來控制疫情情的蔓延,這導致了市場投資者擔憂原油的需求因此而下滑,受此影響,國際原油繼續震蕩回落。直至4月底在OPEC+達成減產協議,且減產數量極高的影響下,油價才見底反彈。不過,由于國內疫情控制得較好,3月份聚乙烯下游企業就開始逐步復工復產,到3月底,下游生產企業都基本復工了,尤其是農膜企業恢復的速度明顯加快,聚乙烯的價格也開始止跌回升。進入4月份后,國內疫情得到了較好的控制,下游企業陸續開工,聚乙烯的需求有所增加,社會庫存持續回落。聚乙烯也先于原油止跌并展開反彈。進入2021年后,聚乙烯的基本面仍是多空糾結。OPEC+是否進一步延長減產協議將左右油價的方向。海外疫情是否得到控制將決定全球供需關系松緊度。此外,2021年,全球仍有不少新裝置有投產計劃,而需求方面,隨著疫情影響逐漸減少,預計需求方面也將明顯上升。
圖表來源:瑞達期貨研究院
二、基本面分析
1、產能產量分析
2020年,國內外PE產能繼續大幅擴張。據統計,2021一季度,阿曼和韓國半分別新增兩套裝置。涉及的產能分別是88萬噸和80萬噸,二季度馬來西亞和伊朗也各有兩套裝置預計投產,涉及產能分別為75萬噸和60萬噸。三季度美國有一套裝置計劃投產,涉及產能62.5萬噸。四季度新增產能最多。美國有兩套,涉及產能150萬噸,韓國三套,135萬噸,菲律賓一套,25萬噸。若這些裝置都按計劃投產,則2021年國旬新增的產能將高達675.5萬噸,遠高于2020年新投產的346萬噸。
國內PE新增裝置也較多。原計劃新增裝置數量為565萬噸,增幅將高達27.75%,創下2010年以來的最大增幅,遠高于2019年的8.99%。但受疫情影響,有部分裝置將延后至2021年投產。數據顯示:2020年前11個月已投產的新裝置共有7套,涉及產能為390萬噸,12月份還有一套30萬噸的產能投產。此外,還有145萬噸的產能延遲至2021年投產。照此計算,2020年PE的新增產能預計為420萬噸,較2019年上升20.63%。進入2021年后,目前計劃投產的裝置有十一套,涉及產能約為560萬噸,較2020年增長22.8%。其中,一季度增加125萬噸,二季度60萬噸,三季度170萬噸,四季度約60萬噸,不確定時間,但有投產計劃的裝置有兩套,涉及產能145萬噸。若均按計劃投產,則一、三季度新增的產能較多,而且一季度還有長假累庫的預期。
圖表來源:隆眾資訊 瑞達期貨研究院
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
2020年11月,國內PE的產量環比有所回落,但仍高于往年同期水平。據專業網站統計數據顯示,11月份,我國PE產量約為178.08萬噸,較10月下降了4.37萬噸,升幅-2.40%,較2019年同期則高出25.18萬噸,升幅16.47%。其中線性75.42萬噸,環比上升了0.42萬噸,升幅0.56%,同比也上升了12.72萬噸,升幅20.29%;低壓78.97萬噸,環比-2.75萬噸,升幅-3.37%,同比則上升了12.07萬噸,升幅18.04%;高壓23.69萬噸,環比-2.03萬噸,升幅-7.89%,同比上升了0.39萬噸,升幅為1.67%。2020年1—11月份,我國共生產PE1818.05萬噸,較2019年同期高出213.89萬噸,升幅達13.33%。從以上數據可以看出,受新裝置投產的影響,2020年前11個月PE的總產量已高于2019年全年的產量,專業機構預測,2020年12月份的產量達193.2萬噸,2020年全年的產量將達到2011.25萬噸,較2019年增加了245.03萬噸,增幅達13.87%。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
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2、進出口分析
2020年10月份,我國共進口PE172.3萬噸,較前月減少了9.56萬噸,升幅-5.26%,較2019年同期則上升了38.65萬噸,升幅28.92%。2020年1—10月,我國共進口PE1545.91萬噸,較2019年同期上升了177.42萬噸,升幅12.96%。已經超過2019年前11個月的進口量。保守估計,2020年的進口量將達到1865萬噸左右,年增幅約為12.83%,低于2019年的19.22%。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
圖表來源:瑞達期貨研究院
2020年10月國內PE出口1.59萬噸,環比-3200噸,升幅-16.75%,同比-12300噸,升幅43.62%。2020年1—10月,國內共出口PE20.59噸,較2019年同期-2.16萬噸,升幅-9.48%。從以上數據可以看出,10月份,國內PE的出口量持續減少,同時也遠低于2019年同期水平。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
3、裝置檢修分析
2020年12月份,除了長期停車的北方華錦共15萬噸產能與寶來石化45萬噸暫不確定復工之外,國內仍有三條裝置正在檢修,其中神華新疆的27萬噸裝置于11月底復產,因此,真正影響PE供應的就只有中韓石化兩套裝置,涉及產能為60萬噸。照此計算,12月份涉及的檢修裝置總量為120萬噸,少于11月份。預計12月份PE供應仍將明顯上升。
數據來源:隆眾石化、瑞達期貨研究院
據隆眾統計,2021年中國聚乙烯已知檢修裝置共涉及14家生產企業,占全國總企業個數的31%,涉及的產能約為620.3萬噸,影響產量約77.24萬噸,遠低于2020年的154.07萬噸。
4、裝置開工率分析
從PE裝置開工率走勢圖中可以看出,隨著國內產能快速增長,裝置的開工率略有下降。數據顯示,2020年,國內PE的產能累計為2456萬噸,產量預計為2011.3萬噸,平均開工率約為81.89%,較2019年的86.96%下降了5.07%。進入2021年后,PE的產能繼續大幅上升,預計開工率仍將有所回落。
數據來源:隆眾石化、瑞達期貨研究院
5、庫存分析分析
從華東地區社會庫存來看,至2020年12月4日,華東地區社會庫存持續回落,已回落至歷史低位區域,同時也低于往年同期水平。數據顯示:截至12月4日,國內華東PE社會庫存報102169噸,較11月同期水平下降了711噸,降幅0.69%,與2019年同期相比,也下降了24707噸,降幅19.47%。具體分行業來看,PE上游生產企業的庫存報19000噸,較上月+400噸,升幅2.15%,同比則下降了4600噸,降幅19.49%;華東倉庫庫存報74000元,環比下降了1000噸,降幅1.33%;同比與2019年持平%;華東貿易商的庫存報8800噸,環比下降了50噸,降幅0.56%,同比也下降了20100噸,降幅69.55%;華東下游庫存報369噸,環比下降了61噸,降幅14.19%;同比下降7噸,降幅1.86%。從圖中我們可以看到,自2季度開始,PE華東社會庫存就持續下降,顯示國內疫情得到控制之后,PE的下游需求恢復較快。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
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進入2020年12月份后,兩桶油的石化庫存雖然較11月底有所回升,但也仍處于歷史低位區域。數據顯示,截至12月8日,兩桶油PE庫存報66.5萬噸,較11月同期上升了4.5萬噸,升幅7.26%;與2019年同期相比,也上升了5萬噸,升幅8.13%。預計后期隨著裝置檢修減少及新裝置的投產,兩油庫存或將小幅回升。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
6、下游需求分析
10月份,國內塑料制品的產量環比有所回落,但仍高于2019年同期水平。數據顯示,2020年10月份,我國塑料制品產量為686.6萬噸,較9月份下降了21.5萬噸,降幅3.04%,與2019年同期相比,則上升了30.1萬噸,升幅4.58%,基本符合歷年來的規律。2020年1—10月份,國內共生產塑料制品6075.7萬噸,較2019年同期水平增加了0.6萬噸,升幅0.01%。這主要是受年初疫情的影響,進下下半年后,塑料制品的產量恢復的還是比較好的,進入2021年后,隨著經濟的復蘇,下游農膜需求有望明顯增長,預計2021年國內塑料制品的產量仍將平穩增長。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
2020年10月,我國PE的表觀消費量繼續有所下降,但仍高于往年同期水平。數據顯示:2020年10月,國內PE的表觀消費量為348.87萬噸,較9月份下降了7.35萬噸,降幅2.06%,與2019年同期相比,則高出了66.04萬噸,增幅23.35%。2020年1—10月,國內PE表觀消費量為3160.31萬噸,較2019年同期水平上升了364.48萬噸,升幅為13.04%。近幾年來,PE的表觀消費量基本保持了15%的增長速度,預計2021年仍能保持這個增長幅度,顯示PE的剛性需求仍在。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
LLDPE消費主要集中在薄膜領域,其中以農膜和包裝膜領域較為集中。2020年國內快遞業務量繼續大幅上升,這也在一定程度上拉動了線性的需求。統計數字顯示:2020年10月,國內快遞業務量達到823388萬件,較9月份上升了14229.8萬件,增幅1.76%;同比增長了247657.9萬件,增幅高達43.02%;2020年1—10月份,國內快遞業務量達6437797.9萬件,較2019年同期上升了1471356.7萬件,升幅高達29.63%。這個數字已高于2019年全年水平(6352291萬件),而2020年“雙11”,天貓狂歡季的總成交額為4982億元,預計快遞業務總量將達29.4億件,日均快遞業務量4.9億件。此外,還有即將到來的“雙十二”購物節,預計這將帶來數十萬噸的包裝需求。特別是在三四線城市消費群體崛起的新趨勢下,包裝材料如:不可降解塑料袋、氣泡墊、紙板、一次性編織袋、塑料膠帶等數量將在短時急劇增多。這也將在一定程度上拉動線性的需求。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
三、上游原材料分析
2020年11月份亞洲乙烯大幅走高。數據顯示:CFR東南亞乙烯的價格報901美元,較10月份+125美元,升幅為16.11%,較2019年同期則+130美元,漲幅16.86%。CFR東北亞報961美元,較上個月+150美元,升幅為18.5%,較2019年同期+280美元,漲幅41.12%。從圖中可以看出,11月份亞洲乙烯的價格大幅走高,主要原因是因為歐美產量減少,而韓國LG裝置也因事故臨停,市場供應量明顯減少的原因。進入12月份后,隨著歐美產量增加及韓國裝置修復,預計乙烯的供應將有所回升,屆時可能對價格形成壓制。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
四、基差分析
從期現價差來看,我們選取塑料期活躍合約與華北天津現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中可以看出,近兩年來,LLDPE的期現價差一直維持在-180~~550元這一區間,一旦超出這個區間,短時間內就會被快速拉回。截至2020年12月16日LLDPE現貨價格與主力合約期價的基差正處于175元附近波動,處于正常波動范圍。短期暫時沒有套利機會。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
五、技術分析
2020年,連塑主力合約走出了一個探底回升的格局。一季度在疫情的影響下,連塑震蕩走低,并在創出了歷史新低后開始震蕩回升。近期,連塑已創出的2020年的新高后正在橫盤整理。目前均線系統仍呈多頭排列,下方均線對價格形成一定的支撐。MACD高位運行,但紅柱收縮,且出現一定的頂背離跡象。而KDJ指標也有高位拐頭的跡象,顯示短期上漲動能有所減弱。
圖表來源:WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
六、觀點總結
進入2021年,連塑的基本面仍是多空并存。目前全球經濟仍不穩定,海外疫情仍在蔓延,多機構預測2021年全球原油需求仍難以恢復的先前水平。基本面上,進入2021年之后,塑料的產能繼續大幅增長,預計將擴能560萬噸,較2020年增長22.8%,其中一季度,三季度投產的裝置最多。需求方面:進入2021年之后,塑料的下游需求有望保持增長。從歷史數據可以看到,近幾年,國內塑料的表觀消費量繼續上升。2020年升幅受疫情影響,漲幅較少,僅為13.04%。預計2021年,隨著國內經濟的恢復,塑料表觀消費量有望恢復15%以上的增幅。此外,逐漸普及的網絡購物也在一定程度上拉動的塑料的下游需求。總體而言,2021年塑料或將處于供應量增加,需求量上升的供需兩旺的格局。因此,預計塑料的價格將維持大區間震蕩的格局。由于一、三季度新投產的裝置較大,供應量會明顯增加,再疊加春節長假的累庫效應,預計一季度有可能出現全年的低點。
瑞達期貨 林靜宜
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