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　　內容提要：

　　1、產量有所增加

　　2、檢修量有所減少

　　3、新增產能逐漸投產

　　策略方案：

　　風險提示：

　　1、新增產能延遲投產

　　2、下游需求大幅上升

　　3、原油大幅走高

　　4、焦煤焦炭大幅走高

　　一、供需分析

　　1、產能產量

　　2019年，國內新增PE產能繼續明顯上升，報2036萬噸，較2018年的1868萬噸上升了168萬噸，增幅高于2018年的115萬噸，產能增速8.99%，（2018年為6.5%）。顯示2019年國內供應量較2018年有了明顯的增長。進入2020年，國內共有11套新裝置（總產能達565）有投產計劃，遠高于2019年。數據顯示，2020年，國內PE新增裝置數量為565萬噸，增幅將高達27.75%，創下2010年以來的最大增幅。但受疫情影響，有部分裝置將延后至2021年投產。數據顯示：2020年前11個月已投產的新裝置共有7套，涉及產能為390萬噸，12月份還有一套30萬噸的產能投產。此外，還有145萬噸的產能延遲至2021年投產。照此計算，2020年PE的新增產能預計為420萬噸，較去年上升20.63%。

　　2020年10月，國內PE的產量環比繼續上升，并刷新了歷年來的最高水平。據專業網站統計數據顯示，10月份，我國PE產量約為182.45萬噸，較9月上升了6.71萬噸，升幅3.82%，較去年同期也高出30.93萬噸，升幅30.93%。其中線性75萬噸，環比上升了5.06萬噸，升幅7.24%，同比也上升了12.02萬噸，升幅19.09%；低壓81.72萬噸，環比+1.52萬噸，升幅1.90%，同比則上升了18.09萬噸，升幅28.43%；高壓25.72萬噸，環比+0.12萬噸，升幅0.47%，同比也上升了0.81萬噸，升幅為3.25%。2020年1—10月份，我國共生產PE1639.97萬噸，較去年同期高出188.71萬噸，升幅達13%。從以上數據可以看出，受新裝置投產的影響，2020年10月份，我國PE的產量繼續明顯增長。進入11月份后，由于前期檢修的裝置逐漸復工，再加上有部分新增產能有投產計劃，預計11月份的產量也將保持上升的格局。

　　2、進出口

　　2020年10月份，我國共進口PE172.3萬噸，較上月減少了9.56萬噸，升幅-5.26%，較去年同期則上升了38.65萬噸，升幅28.92%。2020年1—10月，我國共進口PE1545.91萬噸，較去年同期上升了177.42萬噸，升幅12.96%。2020年10月國內PE出口1.59萬噸，環比-3200噸，升幅-16.75%，同比-12300噸，升幅43.62%。2020年1—10月，國內共出口PE20.59噸，較去年同期-2.16萬噸，升幅-9.48%。從以上數據可以看出，10月份，國內PE的進口量與出口量雙雙減少，但進口量仍遠遠大于出口量，不利于國內去庫存。

　　3、裝置檢修分析

　　2020年12月份，除了長期停車的北方華錦共15萬噸產能與寶來石化45萬噸暫不確定復工之外，國內仍有三條裝置正在檢修，其中神華新疆的27萬噸裝置于11月底復產，因此，真正影響PE供應的就只有中韓石化兩套裝置，涉及產能為60萬噸。照此計算，12月份涉及的檢修裝置總量為120萬噸，少于11月份。預計12月份PE供應仍將明顯上升。

　　數據來源：隆眾石化

　　截到11月19日，國內聚乙烯企業產能利用率平均在86.65%，較10月份的85.64%相比上升了了1.01%。本月開工率小幅回升，這主要是因為前期停車檢修的裝置逐漸復工，進入12月份后，受裝置檢修減少的影響，預計12月份的開工率將繼續回升。

　　數據來源：隆眾石化

　　4、庫存分析

　　截至11月20日，國內華東PE社會庫存繼續有所回落，報99293噸，較10月同期水平下降了16987噸，降幅14.61%，與去年同期相比，也下降了16464噸，降幅14.22%。具體分行業來看，PE上游生產企業的庫存報20100噸，較上月+100噸，升幅0.50%，同比則下降了4200噸，降幅17.28%；華東倉庫庫存報71300元，環比下降了13700噸，降幅16.12%；同比也下降了3200噸，升幅-4.30%；華東貿易商的庫存報7500噸，環比下降了3400噸，降幅31.19%，同比也下降了8985噸，降幅54.5%；華東下游庫存報393噸，環比增加13噸，增幅3.42%；同比下降79噸，降幅16.74%。從以上數據可以看出，華東地區的總體庫存仍呈現震蕩回落的格局，其中華東貿易商的庫存下降較為明顯。

　　5、需求分析

　　10月份，國內塑料制品的產量環比有所回落，但仍高于去年同期水平。數據顯示，2020年10月份，我國塑料制品產量為686.6萬噸，較9月份下降了21.5萬噸，降幅3.04%，與去年同期相比，則上升了30.1萬噸，升幅4.58%，基本符合歷年來的規律。2020年1—10月份，國內共生產塑料制品6075.7萬噸，較去年同期水平增加了0.6萬噸，升幅0.01%。這主要是受年初疫情的影響，進下下半年后，塑料制品的產量恢復的還是比較好的，進入12月份后，隨著下游農膜需求的增長，預計塑料制品的產量仍將有所提升。

　　2020年9月，我國PE的表觀消費量繼續有所上升，同時也高于往年同期水平。數據顯示：2020年9月，國內PE的表觀消費量為355.69萬噸，較8月份上升了29.63萬噸，增幅9.09%，與去年同期相比，則高出了82.35萬噸，增幅30.13%。2020年1—9月，國內PE表觀消費量為2811.86萬噸，較去年同期水平上升了298.86萬噸，升幅為11.89%。PE的表觀消費量平穩增長，顯示PE的剛性需求仍在。

　　二、上游原料分析

　　11月份亞洲乙烯大幅走高。數據顯示：CFR東南亞乙烯的價格報901美元，較10月份+125美元，升幅為16.11%，較去年同期則+130美元，漲幅16.86%。CFR東北亞報961美元，較上個月+150美元，升幅為18.5%，較去年同期+280美元，漲幅41.12%。從圖中可以看出，11月份亞洲乙烯的價格大幅走高，主要原因是因為歐美產量減少，而韓國LG裝置也因事故臨停，市場供應量明顯減少的原因。進入12月份后，隨著歐美產量增加及韓國裝置修復，預計乙烯的供應將有所回升，屆時可能對價格形成壓制。

　　三、基差分析

　　從期現價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中可以看出，近兩年來，LLDPE的期現價差一般情況下都維持在-100~~500元這一區間波動，一旦大幅超出這個區間，短時間內就會被快速拉回。截至2020年11月24日LLDPE現貨價格與主力合約期價的基差正為160元，處于正常波動范圍。預計短期內暫無套利機會。

　　四、技術分析

　　11月份，L2101合約震蕩走高，成交量大幅上升，持倉量也明顯增加，形態上看，L2101合約依托五周均線快速上行，下方均線呈多頭排列，短期多頭占據主動。技術指標MACD指標震蕩走高，紅柱伸長，但有一定的背離跡象。KDJ指標低位金叉向上，顯示短期仍有一定的上行動力。

　　五、觀點總結

　　12月份LLDPE基本面多空并存。首先是國際國內經濟形勢仍不容樂觀，海外疫情仍較為嚴重，且中美兩國緊張關系有所加劇，這在一定程度上打擊了投資者的信心?；久嫔?，自11月底開始，PE有新裝置建成投產，12月份也有新裝置有投產預期，預計預計供應將明顯回升。需求方面，11月份PE的表觀消費量將有所回升，同時也高于去年同期水平，顯示國內塑料剛性需求仍在。進入12月份后，農膜需求開始上升，預計下游需求也將有所好轉。但需求上升的速度預計低于供應增加的速度，11月份線性或將維持區間震蕩，重心下移的格局。

　　六、操作策略

　　1、投機策略

　　由于12月份PE產量預計將明顯增長，而目前線性的價格處于年內高位，下游企業利潤被壓縮，預計下游需求或將減弱。但12月份又是線性的需求旺季，下游剛性需求仍在，因此預計下行的空間也不會太大。供需雙雙回升影響下，后市建議區間交易思路對待。L2101合約建議在8350-7550區間交易。

　　2、套利策略

　　截至11月23日，L2101合約收盤價在8040元/噸，華北大慶石化7042市場價為8200元，2101合約升水現貨160元/噸。目前期現價差處于正常波動范圍之內，因此目前套利交易暫以觀望為主。

　　3、套保及期權交易策略

　　在套期保值方面，11月份L2101合約大幅上行，并創出了年內的新高，但由于后期有新增產能投產，且歐美及韓國的裝置也不可能長期停車，因此，后續的供應應該會明顯增加。而國內需求端雖然也在增加，但考慮到歐美疫情對需求的影響，預計后市價格繼續上行的空間不大。此外，目前線性生產企業的利潤也處于相對高位，因此，建議上游供應商可逢高采用賣出套保期的策略。下游需求商則采用隨用隨買的策略?？紤]到目前塑料的價格大幅沖高，但卻缺乏持續上漲的動力，因此，在期權上建議投資者可以買入平值看跌期權。

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責任編輯：宋鵬