策略類型：
ZA主觀趨勢 ZB產業對沖 ZC跨期套利 ZD宏觀對沖
投資策略：
策略概述：
1、盡管8月中旬至今石化聚烯烴庫存出現累積，運行區間較6-7月份上升10萬噸左右，前期多數大修裝置計劃9月上旬開車。但是石化利潤縮水明顯，石化降價去庫存意向偏低，石化非計劃性檢修裝置增多，近期石化裝置開工率提升幅度有限。
2、進口貨源尤其是線性品種，受人民幣貶值影響，仍處于倒掛狀態，到港數量增速放緩。下游終端剛性需求逐步釋放，尤其是塑料1901合約KDJ指標處于超賣區，抑制期貨下跌空間，L1901合約可逢低做多。
策略風險：
1、國際油價回調，石化利潤修復，采取降價去庫存策略。
2、人民幣連續升值，進口貨源利潤修復，供應超市場預期。
3、非計劃性檢修裝置減少、下游終端需求低于市場預期。
基本面分析
1、非計劃性檢修裝置增加 石化裝置開工率提升有限
二季度石化集中檢修季結束后至今，石化裝置開工率提升緩慢，多數時間維持在85%-90%附近徘徊，目前86.5%左右。盡管大多數大修裝置計劃9月上旬開車，但是石化非計劃檢修裝置增多，另外陜西延長石油延安能源化工HDPE因裝置問題推遲投產，該裝置涉及產能45萬噸/年，預計近期石化裝置開工率上升幅度不大。
2018年國內PE裝置檢修統計
數據來源：招金期貨淄博研究院
數據來源：招金期貨淄博研究院
2、石化聚烯烴庫存增速放緩
6-7月份石化庫存處于較低水平，主要受石化裝置開工率偏低以及貿易商投機性需求增加影響，下游需求貢獻力度不大。8月中旬開始，期貨市場走跌，打壓貿易商投機積極性，石化聚烯烴庫存出現累積，目前維持在80-85萬噸區間運行，較前期上升10萬噸附近。不過9月下旬之前石化裝置開工率上升幅度不大。受人民幣貶值影響，進口貨源尤其是線性品種利潤仍處倒掛狀態，港口庫存增速也出現放緩。與此同時，下游終端需求逐步釋放，從9月開始大蒜膜、煙葉配色膜、棚膜需求將陸續好轉，尤其是8月下旬山東地區棚膜主要需求地受洪災影響，棚膜損害嚴重，預計將會有集中補貨需求。另外國慶、中秋兩節包裝需求，出口圣誕商品需求，進入10月雙十一電商促銷商品備庫存，商品快遞包裝需求也會出現上升，有利于石化庫存消化。
數據來源：招金期貨淄博研究院
3、石化利潤縮水明顯
8月中旬至今，國際油價震蕩上漲，布倫特在78美元/桶附近。而國內PE石化出廠價卻震蕩下跌，目前在9500-9700元/噸。石化利潤明顯縮水，主動降價去庫存意向不高，可能導致近期石化非計劃性檢修裝置增加。
數據來源：招金期貨淄博研究院
4、期現價差分析
目前PE現貨升水期貨150元/噸左右，以華北地區為例，石化出廠價在9600-9700元/噸，現貨市場7042主流報9450-9550元/噸。
現貨方面，盡管石化庫存運行區間上移，但是上升趨勢放緩，石化利潤縮水明顯，出廠價下跌幅度不大。以及石化7042流通貨源不多，下游終端需求逐步釋放，抑制市場下跌空間，對期貨市場存在一定利好支撐。
數據來源：招金期貨淄博研究院
風險提示
1、國際油價有筑頂可能，但市場依舊關注伊朗中斷問題，如果主要產油國增產數據大于伊朗供應減量，國際油價出現回調，石化利潤得到修復，降價去庫存可能性加大。
2、目前進口貨源尤其是高壓及線性品種利潤縮水明顯，其中線性倒掛200左右，如果人民幣貶值壓力大大緩解，另外下游終端剛需支撐，進口貨源供應存在上升預期。
3、國際油價大幅回調，石化利潤修復，降價去庫存意向增強，將會導致石化非計劃性檢修裝置減少，國內PE裝置開工率將會明顯上升，不利于庫存消化。
4、環保督查力度加強，對中小型下游工廠利空明顯，以山東地區為例，目前下游開工在4-5成，較去年同期略有下降。
招金期貨1隊
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。責任編輯：宋鵬
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