【期現】昨日，焦炭主力合約下跌0.36%（+6.5），最終報收1775.5元/噸。汾渭呂梁準一級冶金焦報1510元，環比持平，日照準一級冶金焦報1630元，環比持平。日照港倉單1806元，基差30.5元/噸。

【利潤】截至12月19日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利21元，利潤周環比+12，其中，山西準一級焦平均盈利33元（+12），山東準一級焦平均盈利77元（+13），內蒙二級焦平均盈利-36元（+10），河北準一級焦平均盈利56元（+13）。

【供給】截至12月26日，247家鋼廠焦炭日均產量46.7萬噸，周環比-0.1，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量65.8萬噸，周環比持平。總產量-0.1至112.5萬噸?！拘枨蟆?47家鋼廠日均鐵水227.87萬噸，周環比-1.54，折算焦炭需求114.71萬噸，日均供需差環比-1.53萬噸。本周焦炭供需雙減，表需回落。

【庫存】截至12月26日，焦炭總庫存904.94萬噸，周環比+18.59，其中，全樣本獨立焦企焦炭庫存91.14萬噸，周環比+3.54，247家鋼廠焦炭庫存645.12萬噸，周環比+13.53。港口庫存168.68萬噸，周環比+1.52。

【觀點】昨日焦炭弱勢震蕩運行，基差走擴；1-5月差震蕩，5-9震蕩。基本面來看，目前焦企利潤受焦煤下行影響有所修復，焦炭五輪提降開啟，自身供需暫無重大矛盾。供應端，受限產及利潤回落影響，本周焦炭產量環比小幅回落，降幅較前期有所收窄。需求端，下游鋼廠盈利率繼續回落，本周鐵水降幅收窄，五大材減產降庫，但庫存降幅放緩，表需環比小幅回落，庫存歷史低位下整體供需矛盾有限。焦炭本周供需雙減，表需繼續回落。庫存端，焦炭總庫存回升，以下游鋼廠累庫為主，整體庫存絕對值處于歷史同期低位，焦化廠庫存壓力不大，供需矛盾暫不凸顯。估值方面，盤面貼水港口倉單，焦化利潤尚可。展望后市，宏觀政策兌現不及預期，盡管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤供需壓力仍存，短期交易回歸基本面，預計價格跟隨成本偏弱運行為主。

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