【期現】昨日，焦煤主力合約下跌1.08%（-12.5），最終報收1141元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報1280元，環比持平，基差139元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1191元，環比持平，蒙5倉單基差50元/噸。蒙3倉單1105元，環比持平，蒙3倉單基差-36元/噸。

【供給】截至12月18日，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比-8.59至898.30萬噸，精煤產量周環比-4.03至458.82萬噸。產地部分煤礦陸續完成年度生產任務，減產情況增加，供應端小幅收縮。

【需求】截至12月26日，247家鋼廠焦炭日均產量46.7萬噸，周環比-0.1，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量65.8萬噸，周環比持平。總產量-0.1至112.5萬噸。

【庫存】截至12月26日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環比+31.8至3877.4萬噸。其中，523家礦山庫存環比+28.3至584.8萬噸，110家洗煤廠環比-15.2至86.4萬噸，全樣本焦化廠環比-7.7至1054.6萬噸，247家鋼廠環比+16.7至775.7萬噸；沿海16港庫存環比+39.4至1028.2萬噸；甘其毛都口岸庫存-29.7至347.7萬噸。

【觀點】昨日焦煤弱勢震蕩運行，尾盤增倉，盤面在1150一線表現較為焦灼。1-5價差維持反套格局，5-9亦反套格局延續，焦煤contango格局維持。焦煤供應維持高位，需求邊際轉弱速度更快，近月博弈倉單壓力，遠月維持寬松格局。供應端，本周國內煤礦產量環比繼續回落，元旦后部分煤礦將陸續復產；蒙煤通關高位回落。需求端，本周焦炭產量環比回落，五輪提降開啟，受限產及利潤影響，焦企料將持續減產態勢。鐵水產量環比回落，降幅較前期有所收窄，五大材減產降庫，但庫存降幅放緩，表需環比小幅回落，庫存歷史低位下整體供需矛盾有限。庫存端，焦煤總庫存延續累庫格局，本期上游礦山繼續滯銷，累庫加速，中游港口累庫，下游鋼廠及焦化廠累庫加速，口岸庫存加速去化，整體總庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續寬松，近月倉單壓力仍存。宏觀層面，12月會議政策暫無明顯超預期，宏觀真空期下考慮回歸基本面邏輯，預計焦煤價格維持震蕩偏弱運行。策略方面，盤面升水或平水倉單試空。

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