一、宏觀
上周時間全球金融屬性基本保持了穩(wěn)定，并未出現(xiàn)明顯的變化，其中在美聯(lián)儲方面，隨著2025年的到來，美聯(lián)儲FOMC票委陣容即將換新，與此同時再度升溫的通脹擔(dān)憂令央行決策變得更加復(fù)雜，多家金融機構(gòu)對美聯(lián)儲明年1月進行降息的預(yù)期并不看好，這也導(dǎo)致美元指數(shù)連續(xù)第四周上漲，企穩(wěn)在108關(guān)口上方；同時上周時間美國財長耶倫也致信美國國會，表示財政部預(yù)計美國最早將在1月14日觸及債務(wù)上限，并可能需要采取“非常規(guī)措施”，以防止聯(lián)邦政府陷入債務(wù)違約，這或?qū)е旅绹鴥牲h在后續(xù)的債務(wù)上限問題之上維持扯皮態(tài)度，并令金融市場進一步承壓。政治屬性方面，盡管前期加沙停火談判進展順利，但哈馬斯和以色列上周仍未能正式達成停火協(xié)議，雙方仍舊對對方存在部分的指責(zé)，針對協(xié)議三點內(nèi)容的性質(zhì)是臨時性還是永久性、以色列從加沙撤軍的方式以及被扣押人員交換的條件雙方仍舊存在矛盾。而在俄烏方面，俄羅斯在25日圣誕節(jié)當(dāng)天向烏克蘭能源基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動大規(guī)模導(dǎo)彈和無人機襲擊，這導(dǎo)致市場原本已經(jīng)逐步降溫的地緣風(fēng)險溢價水平再度受到了提振，同時在黎以方面，盡管此前停火已經(jīng)達成，但近期黎巴嫩向聯(lián)合國提出申訴稱以色列近期活動一再違反黎以停火協(xié)議，這或?qū)е碌鼐墝傩缘牟▌舆M一步有所放大。
二、基本面
基本面方面，近期原油商品屬性依然并未出現(xiàn)明顯的變化。供給側(cè)值得注意的是，此前作為OPEC國家中產(chǎn)量修復(fù)最為明顯的利比亞表示，2024年平均原油產(chǎn)量超過了約140萬桶/日的目標(biāo)，這是該國內(nèi)政逐步平穩(wěn)以來產(chǎn)量的進一步修復(fù)，這也導(dǎo)致OPEC國家整體的產(chǎn)量受之影響或進一步出現(xiàn)回暖。同時在非DOC國家方面，上周時間美國推遲公布的EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量達到了2069.4萬桶/日，與去年同期相比下降0.14%，同時在周度產(chǎn)量當(dāng)中，美國上周產(chǎn)量減少1.9萬桶至1358.5萬桶/日，但上周美國整體石油產(chǎn)品供應(yīng)仍上升至自2023年10月以來的最高水平，這或?qū)?dǎo)致市場整體對于明年原油供給側(cè)收緊的預(yù)期進一步受到打擊。
三、庫存及價差
庫存?zhèn)龋头矫妫绹?2月20日當(dāng)周API原油庫存為-320.9萬桶，預(yù)期-200萬桶，前值-469.4萬桶；同時12月20日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為-423.7萬桶，預(yù)期-186.7萬桶，前值-93.4萬桶。兩大原油庫存在上周的公布周期上雖然有所推遲，但結(jié)果依然出現(xiàn)了下降，這在一定程度上對油價形成了提振，同時值得注意的是，美國俄克拉荷馬州庫欣的石油庫存上周降至2023年10月以來的最低水平，作為WTI原油期貨的核心交割低點，該地區(qū)庫存水平的下降或?qū)TI價格形成進一步的支撐。在成品油方面，美國至12月20日當(dāng)周汽油庫存則錄得為163萬桶，預(yù)期-108萬桶，前值234.8萬桶；同時精煉油庫存錄得為-169.4萬桶，預(yù)期-31.3萬桶，前值-318萬桶。兩大成品油庫存之中汽油依然維持了此前的累庫趨勢，且累庫幅度再度超出了市場的預(yù)期，這在一定程度上再度反映出了北美出行消費的疲軟現(xiàn)狀，但同樣值得注意的是，上周的圣誕節(jié)或成為北美出行消費逐步回暖的契機，這或?qū)е潞罄m(xù)成品油的消費存在進一步的回暖可能，值得關(guān)注。
裂解價差方面，近期國際汽柴油裂解表現(xiàn)依然持穩(wěn)，其中汽油依然相對偏弱，而柴油表現(xiàn)搶眼，這一方面是由于近期北美汽油庫存的持續(xù)積累對價格形成了拖累，另一方面則是由于柴油產(chǎn)量存在少量的下滑；而傳導(dǎo)至國內(nèi)市場上，柴油的供給下降將導(dǎo)致燃料油的需求存在一定的回暖，這也導(dǎo)致近期FU裂解表現(xiàn)相對強勁，同時FU-LU價差也處在緩慢的回暖通道之中，這種情況在后續(xù)或得以短暫延續(xù)，進而出現(xiàn)一定的偏多布局機會。
四、觀點及展望
整體來看，原油基本面之中市場對于供給側(cè)的寬松預(yù)期依然存在，同時需求表現(xiàn)的不溫不火也同步成為拖累，但庫存近期的連續(xù)下滑以及庫欣庫存的相對低位或?qū)ν獗P期價形成一定的托底；金融屬性方面，隨著2025年的到來，市場對于明年特朗普上臺后的金融市場壓力預(yù)期依然存在，且對降息的預(yù)期也同步有所放緩；而在政治屬性方面，盡管前期各方停火談判的進行導(dǎo)致市場擔(dān)憂情緒有所降溫，但近期不論是停火進展的停擺還是各方?jīng)_突的再度升溫，都導(dǎo)致市場的風(fēng)險溢價水平再度有所回暖。因此綜合來看，近期油價或依然以寬幅震蕩為主，在各屬性的相互對沖之下或較難出現(xiàn)階段性的趨勢變化。
僅供參考。
作者簡介：
范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。
責(zé)任編輯：李鐵民
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