卓創資訊分析師 趙甲強
【導語】2020-2024年PTA價格呈現寬幅震蕩走勢。其中在2020年初至2022年6月PTA先跌后漲，但后續在經歷數月震蕩過后再度回落。2024年均價5525.20元/噸，較2020年均價上漲1920.69元/噸。近五年來，PTA加工費不斷被壓縮，導致PTA除基本面變化帶來價格變動之外，受成本端影響也較為明顯，尤其是地緣局勢在緊張與緩和中搖擺不定，導致PTA價格跟隨油價寬幅波動。
PTA作為偏上游的芳烴產品，煉化企業多有相關配套設備，民營企業、國營企業、合資企業均有布局。從產品生命周期角度看，目前PTA行業已進入成熟期，市場成長趨勢減緩，但由于下游產能增速持續，市場供需失衡局面明顯，2024年整體產品關注度較高。
2024年中國PTA年度數據變化一覽
關鍵數據解讀
1、華東市場PTA價格上漲 同比跌幅5.06%
2024年PTA價格震蕩下滑，現貨高低價格區間在4638-6110元/噸，高低價差1472元/噸。2024年上半年整體呈現震蕩行情，主因原油上半年沖高回落，對PTA成本支撐上移，但是上半年兩套共計450萬噸PTA新產能投產，PTA貨源供應充裕，使得PTA基本面偏弱，整體來看上半年PTA行情在成本支撐上移與基本面偏弱之間博弈，導致PTA上行承壓、下行受阻，區間盤整。但是2024年下半年，由于地緣局勢降溫，美聯儲在9月份宣布降息，國際原油震蕩下滑，對PTA成本支撐下移，加之PTA庫存實質性積累，現貨供應充足，PTA行情震蕩下跌。
2、毛利潤跌幅收窄 同比增長50.90%
2024年PTA生產延續虧損，行業年內平均虧損129.25元（截至2024年12月27日），較2024年行業平均虧損幅度收窄50.90%，主因部分新裝置具有更強成本競爭力，且部分老舊小型長停裝置淘汰。新裝置通過降低原料用量比和節能降耗實現成本節省。
2024年PTA生產仍然延續虧損，主因供應壓力增加導致PTA加工費下降，即便新裝置也難以扭轉生產虧損的窘境。但是年內虧損幅度收窄，主因國際原油對PTA成本支撐整體下移，助力修復PTA加工費，加之新裝置投產帶動整體行業PX用料比下降，PTA利潤得到修復。PTA生產工藝相對單一，主要區別是新舊PTA裝置的原料用量比、物耗有所下降，另外產業鏈一體化配套節約了部分公共設施成本、物流成本，整體來看PTA新裝置擁有更強的成本競爭力，而老舊小型PTA裝置的成本壓力較大。
2024年最新投產的PTA裝置中，儀征化纖300萬噸PTA裝置采用英威達P8++技術，使得PTA裝置原料用量比下降。當前部分新裝置的PX用量比約為0.648，而老裝置PX用量比0.655，若按照PX價格為1000美元/噸計算，則理論節約成本7美元/噸；新裝置的醋酸用量比約為0.030-0.033，老裝置的醋酸用量比0.039，若按照醋酸價格為3000元/噸計算，則理論節約成本20元/噸左右；另外在能耗方面：水、蒸汽、電力等消耗也有明顯下降。
3、新裝置陸續投產 5年年均產能增速10.72%
2024年PTA年度產能8015萬噸，同比增長1.81%，增速處于近5年最低水平。發生趨勢變化的主要原因主要是因為PTA在新增產能的同時開啟了淘汰落后產能的進程，2024年新增產能575萬噸，淘汰產能超過432.5萬噸，凈增加142.5萬噸。隨著科技進步，PTA行業正朝著技術密集型和產業升級型方向發展，新裝置的投產有助于降低中國PTA行業的平均加工成本，大型PTA裝置的集中投產標志著行業的一個新里程碑，促進了行業內的優勝劣汰。此外隨著產能的集中，預計行業將出現更明顯的規模經濟效應，這將有助于降低生產成本，提高整體行業效率。然而，這也意味著行業內部的競爭將更加激烈，企業需要不斷創新和優化運營模式，以適應市場的變化。
4、出口量明顯增加 5年年均增速達58.8%
2020-2024年，中國PTA出口量實現了顯著增長，屢次刷新歷史記錄。特別是2021年，PTA出口量同比增長約204%，標志著年度出口量正式邁入百萬噸級別。2023年，PTA行業迎來了產能擴張的高峰，然而，由于年度加工費用的下降以及生產企業理論虧損幅度的增加，企業不得不尋求通過擴大出口來分擔部分經營壓力。盡管如此，2023年中國PTA出口增長速度有所減緩，部分原因是印度市場的認證流程發生變化，導致中國對印度的PTA出口渠道受限，進而影響了下半年的出口量，拖累了全年出口總量的表現。盡管面臨這一挑戰，中國PTA出口量仍然實現了新的突破，月度出口量一度超出市場預期，這主要得益于中國不斷開拓海外市場的努力。據分析，隨著新產能的持續投放，PTA加工費的上下邊際可能需要重新定義，行業加工費的波動區間已出現明顯下移。在當前需求尚未明顯好轉的情況下，350-450元/噸的加工差可能是PTA加工費的短期上邊際。長期來看，隨著更多低成本裝置的投產，PTA行業加工費的上下邊際或將面臨重新評估，以適應市場新常態。
結語：
卓創資訊預計，2025年PTA或將呈現“先漲后跌”的趨勢，PTA供應充裕壓力將貫穿全年，成為PTA價格上漲的阻力，但是上半年地緣局勢緊張仍存，且美聯儲繼續降息，國際原油存在震蕩上漲的可能，對PTA成本支撐上移。而后原油轉向下跌，對PTA成本支撐減弱。因此上半年在成本支撐上移與需求旺季提振下，PTA震蕩上漲，但下半年供應充足，加之原油下跌，利空因素共振，PTA或將震蕩下跌。
責任編輯：李鐵民
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