股指：
昨日，A股市場震蕩下跌，Wind全A下跌1.65%，成交額1.55萬億元，銀行板塊表現居前，多數板塊回調。大小盤指數大幅分化，中證1000下跌2.8%，中證500下跌1.67%，滬深300上漲0.15% ，上證50上漲0.86%。近期公布的經濟數據中，政策大力引導的汽車、家電等消費領域整體偏強，社零其他分項相對較弱；房地產投資等宏觀數據仍未見明顯好轉。周五公布的LPR數據維持不變，符合市場預期。但市場對于明年繼續降息仍存在較強的預期，這是因為“適度寬松的貨幣政策”更可能在價格領域加碼。目前，市場對于價格因素對經濟的影響以形成共識，可以預計未來將有更多增量政策出臺，直到修轉價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.13%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.05%。公開市場方面，昨日開展了1096億元逆回購，操作利率為1.50%，因有7531億元逆回購到期，當日凈回籠6435億元。銀存間質押式回購利率多數下跌。1天期品種報1.3134%，跌10.19個基點；7天期報1.5395%，跌3.18個基點。短期來看，2025年貨幣政策適度寬松的定調引發市場做多情緒高漲，預期先行推動10年期國債收益率快速下行，與OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情況下，當前市場對于貨幣政策轉向帶來的利多預期已經得到充分釋放。同時在穩增長政策效果持續顯現的情況下，短期債券市場缺乏額外的利多因素。整體上，當前債市存在不理性定價現象，市場須理性看待國債收益率走勢，短期警惕利多出盡之后的回調風險。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨黃金震蕩偏弱。美國11月耐用品訂單環比初值-1.1%，預期值-0.3%，前值0.3%。美國11月新屋銷售環比上漲，但漲幅不及預期，且新屋庫存創2007年來最高。美聯儲降息25基點后，利率點陣圖顯示明年降息次數砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達”放緩、暫停降息的節點，未來降息將需要通脹取得新的進展。市場靜待特朗普正式入主白宮以及后續可能在政策和地緣方面的進展，在此期間黃金或維系高位震蕩甚至偏弱走勢。
責任編輯：李鐵民
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