來源：廣發期貨研究
青山遮不住，畢竟東流去
國際方面， 24/25榨季產量預估仍為小幅過剩，但過剩幅度不大不足以讓原糖產生相對較流暢的下跌驅動，且行情容易受到外界因素干擾，而25/26榨季預計全球食糖產繼續增加，整體供應端呈現邊際寬松格局不變，整體方向仍維持偏空。明年一季度行情可能存在反復，交易難度加大。而進入25/26榨季，若天氣配合較好，全球產量繼續有質的提升。新榨季下國際邊際供應增加，下方空間的打開取決于國際增產幅度，預計價格重心將從20美分/磅以上逐步下移，向17-18美分/磅尋找支撐，謹防天氣帶來的階段性波動行情。
國內方面，受天氣配合及種植面積增加影響，24/25榨季產量同比增加100萬噸水平。24/25榨季主產區開榨較早，含糖率有明顯提升，國產糖源供應仍相對充足，隨著現貨壓力逐步增加，糖價大幅向上空間有所壓制。同時，糖漿政策仍是一個變數，當前該政策的真實性與具體細節尚待官方明確，若嚴控，國內價格向下空間可能受糖漿折糖價成本影響。24/25供應端繼續邊際寬松，但過剩幅度不大，容易受消息干擾，但注意做空節奏把握，預計全年整體運行區間將在5500-6300元/噸。
選自報告：《廣發期貨-2025年白糖期貨年度策略展望：青山遮不住，畢竟東流去》2024年12月17日
報告作者：劉珂 Z0016336
全球供應壓力仍在，關注新季種植面積
展望2025年，供需寬松仍為豆粕交易的主旋律，1，上半年巴西大豆定價國內進口成本，大的增產壓力下，預計升貼水仍有一波下調，進而壓制國內豆粕價格；2，巴西新作價格仍在成本線以上，目前巴西已銷售30%左右的新作大豆，若年內能保持整體盈利格局，2025/26作物季度巴西大豆預計減產空間有限；3，國內養殖端預計將從盈利格局進入虧損，成本壓力進一步體現，伴隨近年豆粕添加比例持續下調，豆粕消費預計不佳。支撐預期主要有兩點，1，年內美豆虧損較大，2025/26年度大豆面積或有明顯下滑，疊加美豆需求穩定，或支撐美豆庫銷比去化；2，中美貿易仍是市場關注重點，或帶來市場價格節奏性機會。
總體來看，全球大豆市場已進入底部區間，但尚未看到上漲基礎，供需格局整體仍舊寬松。操作上，近月以正套結構為主，5-9價差反套參與。單邊關注巴西升貼水表現，不排除05還有一波下跌，中長期關注美豆種植面積及生長狀況，是否會改變期末累庫表現，從而帶來上漲機會。
選自報告：《廣發期貨-2025年豆粕年度策略展望：全球供應壓力仍在，關注新季種植面積》2024年12月17日
報告作者：朱迪 Z0015979
天時人事日相催，冬至陽生春又來
國際方面，USDA全球棉花供需表來看，24/25年度庫存消費比小幅上調至65.65%。24/25年度全球棉花整體增產，而消費增長有限，全球棉市呈現供需呈現寬松格局。另外，隨著特朗普上臺貿易戰力度或加大，且開啟強美元策略，不利于各國簽約24/25年度美棉，全球棉花需求及紡織前景不確定性增加，后續需要關注美國及歐洲關稅壁壘情況。
國內方面，新疆產量預期豐產，產量存在繼續上調空間，同比增量較大，供應端壓力仍存。庫存方面，整體供應仍偏寬松，需求端來看，國內紡織企業訂單不足情況較為普遍，同時，替代方面，棉花市場份額持續擠占。外需方面，海外關稅政策不明顯情況，整體來看，棉價當前尚未見到太多明顯利好因素，但值得留意的是，當前棉價進入低估值階段，繼續向下大幅空間有限，關注明年棉價低估值下帶來的可能性反彈機會。
選自報告：《廣發期貨-2025年棉花期貨年度策略展望：天時人事日相催，冬至陽生春又來》2024年12月17日
報告作者：劉珂 Z0016336
入庫量的減少或許并不意味著行情向上
本文首先對2024年蘋果市場進行回顧，其次對當前基本面情況做出一些判斷，最后對明年蘋果期貨市場進行大方向上的展望。總體而言，我們對明年蘋果市場的判斷仍偏向于謹慎。
選自報告：《廣發期貨-2025年蘋果期貨年度策略展望：入庫量的減少或許并不意味著行情向上》2024年12月17日
報告作者：王澤輝 Z0019938
產能過剩延續，豬價波動區間收窄
目前市場交易空間在不斷縮窄，賣方在盤面給出相對利潤的時候仍可積極參與，但目前盤面在低于賣方成本的前提下，買方入場的安全邊際也在提升。操作上關注自繁自養成本支撐及飼料成本價格變化，季節性因素不確定性強，區間操作為主。
選自報告：《廣發期貨-2025年生豬期貨年度策略展望：產能過剩延續，豬價波動區間收窄》2024年12月17日
報告作者：朱迪 Z0015979
油脂
油脂市場牛市還會延續嗎
油脂市場在2024年開啟了一波牛市行情，在2025年需要關注哪些方面同樣值得思考，本文首先對2024年行情做了詳細的復盤，其次對當前基本面情況做出客觀判斷，最后對于明年油脂市場需要關注的焦點予以點出，旨在為投資者厘清油脂市場的基本面矛盾。
選自報告：《廣發期貨-2025年油脂策略展望：油脂市場牛市還會延續嗎》2024年12月17日
報告作者：王澤輝 Z0019938
供需格局趨于收緊，玉米或筑底回暖
從供應端來看：1，新作受天氣影響，單產略有下滑，疊加種植面積減少，整體產量同比預計下滑3%，仍屬于較高產量年份；2，糧質偏差疊加基層不看好后市玉米價格，年前售糧進度偏快，或減少年后賣糧壓力；3，年內進口谷物及小麥、稻谷替代大幅下滑，同比減量或接近4000萬噸，疊加中儲糧收儲量增加，貿易商庫存低位，后市供應或有趨緊可能。
從需求端來看：1，2025年生豬利潤預期不佳，存欄量高位，對飼料消費有保證，但對行業利潤沒保證，玉米價格提振不強；2，深加工因2024年利潤較好，庫存同比偏高，結轉至2025年，同時深加工增量有限，玉米消費相對穩定；3，儲備庫存在2024年持續增加，對玉米價格形成托底，但隨行就市收購，對價格缺乏提振，2025年若現貨價格反彈加速，儲備調控能力或加強。
總體來看，玉米供應有收緊預期，替代及進口都將明顯轉弱，疊加減產，盤面有支撐，需求相對穩定，2025年重點關注供應變化節點。目前隨著中儲糧入市收購，玉米現貨價格基本見底，但春節前預計價格仍難言樂觀。春節后若無大量進口和拍賣補充，預計供應偏緊格局將逐步顯現，05合約在成本線2150附近有做多安全邊際，關注當下上量期盤面支撐表現，可逢低布局05、07、09合約多單。
選自報告：《廣發期貨-2025年玉米期貨年度策略展望：供需格局趨于收緊，玉米或筑底回暖》2024年12月17日
報告作者：朱迪 Z0015979
責任編輯：趙思遠
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