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　　來源：紫金天風期貨研究所

　　【20241217】聚酯周報：PTA&MEG：年末聚酯產銷放量

　　PTA觀點小結

　　核心觀點：中性 PTA供需有改善，供應端檢修增加，需求端聚酯產銷放量，庫存壓力下降，平衡有改善，但仍在累庫通道，關注低買機會。

　　月差：中性月差無風險附近，短期反套空間不大。

　　現貨：謹慎偏空 PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大。12月主港報盤在01-50，遞盤在01貼水53-55，價格商談區間在4840~4880附近

　　成本：中性 PX供應仍高，據聞韓國芳烴有出口美國，PXN180美金低位，估值不高，浮動價偏弱。

　　裝置變動：中性 PTA裝置意外檢修有增加，英力士110萬噸按計劃檢修，YS寧波220停車檢修，嘉興石化150萬噸裝置檢修。

　　下游需求：謹慎偏多織造負荷季節性下降中，下游集中備貨，聚酯庫存壓力下降，負荷90%高位持穩，11-12月聚酯負荷評估92.5%、90%。

　　供需平衡：謹慎偏空近端供應端檢修增加，聚酯高負荷，累庫壓力不大，但預期進入累庫通道。

　　加工利潤：中性 PTA-原油價差低位修復，PXN邊際改善至200美元，PTA盤面加工費持穩。

　　PX觀點小結

　　核心觀點：中性 PX利空壓力緩解，長約達成，亞洲汽油有改善，浮動價改善，短期利空有緩解，關注低買機會。

　　月差：中性月差走弱空間不大。

　　現貨：中性 PX商談改善，PX估價在841美元/噸，浮動價略強，2月貨源在均價-9有成交。

　　裝置變動：謹慎偏空國內負荷回升至86%，海南煉化和大榭檢修檢修重啟，供應仍然不低。

　　進口：中性亞洲負荷持穩。關注芳烴出口美國情況。

　　下游需求：謹慎偏多 PTA檢修少高產量，聚酯需求高位，產銷放量，需求淡季有超預期，織造備貨增加，負荷下行中。

　　供需平衡：中性國內供需維持松平衡，浮動價有改善。

　　加工利潤：中性 PXN修復至200美元附近，估值有修復。

　　乙二醇觀點小結

　　核心觀點：中性乙二醇低庫存，聚酯負荷高位，供應恢復至年內高位，預期累庫但累庫速度偏慢，05估值不低，關注低買機會。

　　月差：謹慎偏空 03合約面臨注銷壓力，月差反套看待。1-5偏弱。

　　現貨：中性 MEG市場基差偏強，現貨基差在01合約升水101-103附近，商談4791-4793，下午幾單在01合約升水100-102附近成交

　　裝置變動：謹慎偏空乙二醇負荷偏高，中石化武漢下周重啟，盛虹短停重啟，河南能源20萬噸檢修20天，神華榆林本周停車檢修4周。年底福煉、鎮海計劃重啟，古雷、三江1月檢修。

　　進口：謹慎偏多海外裝置，臺灣南亞36萬噸重啟，沙特38萬噸yanpet1計劃檢修1月，JUPC2計劃12月底重啟。

　　下游需求：謹慎偏多織造負荷略走弱，集中備貨，產銷放量，聚酯庫存壓力下降，聚酯負荷回落至90.5%，11-12月評估負荷92.7-90%。

　　供需平衡：中性供應高位，港口回升慢，整體低庫存，累庫節奏不快。

　　加工利潤：謹慎偏空油制效益一般，煤制效益偏好。

　　周末下游集中補貨

　　織造負荷下降，有補貨

冬季季節性淡季到來，織造負荷逐步下降中，成品庫存回升。截至13日加彈開機率86%（持穩），織機開機率70%（-2%），印染開機率76%。年底絲價低位，下游部分外單下達，抄底集中補貨，上周末產銷放量日均460%。隨著下游抄底，聚酯庫存壓力下降。

　　聚酯產銷放量，庫存下降

聚酯負荷高位略降，聚酯庫存下降，聚酯現金流略壓縮。截止12.13日，聚酯負荷至90.5%附近，聚酯現金流有壓縮，聚酯平均庫存17.9天附近。
上周末有促銷，下游低價開啟節前備貨，產銷明顯放量，聚酯庫存有望降至10天附近低位，隨著庫存下降，聚酯負荷預計短期能維持高位，關注1月后聚酯降負情況。

　　聚酯庫存下降

逐步進行季節性淡季，下游備貨謹慎，聚酯庫存持穩略回升。截至12.13日POY、DTY、FDY和短纖庫存在16.6、24.9、20和13.3天。上周末促銷庫存，長絲庫存預計降至低位。

　　聚酯長絲利潤低位

聚酯長絲現金流虧損狀態，短纖現金流高位，瓶片利潤表現一般。

　　聚酯開工評估

聚酯庫存持穩，聚酯負荷仍高位90.5%，庫存壓力不大，聚酯負荷下降偏慢，11-12月預估負荷92.7%、90%（環比+1%）。

　　PTA意外檢修有增加

PTA裝置動態，計劃檢修量不高。12月英力士按計劃檢修計劃1月，YS寧波220萬噸12月9日停車，嘉興石化150萬噸12日停車。

　　PTA庫存增加中

據忠樸數據，截止12月13日，PTA社會庫存（除信用倉單外）持穩累庫10萬噸至272.2萬噸，主要為實物倉單量增加加多，在港在庫貨邊際下降。

　　PTA平衡表

PTA供需邊際有改善，供應端檢修有增加，需求聚酯負荷維持高位，整體仍有累庫壓力，邊際有改善，關注低買機會。
供應端，計劃檢修不高，英力士110萬噸按計劃檢修中，YS寧波220萬月初停車，嘉興石化150萬噸。
需求端，聚酯負荷略降至90.5%，11-12月負荷評估92.7%、90%（+1%）。織造上周末集中補貨，聚酯庫存下降較快，短期聚酯負荷預計能維持高位。織造負荷下降中。
PTA平衡表，供需平衡有改善，12月累庫壓力下降，成本PX利空減少，短期改善，關注低買機會。

　　PTA部分席位凈持倉VSPTA價格

外資控股的期貨公司席位凈空頭持倉減少明顯。

　　PX利空減少

　　北美汽油庫存回升，亞洲汽油改善

美國煉廠負荷高位，汽油庫存逐步累庫中，汽油裂解變化不大，北美辛烷值一般。
亞洲的汽油裂解繼續改善。

　　亞洲表現有改善

亞洲調油表現有好轉，美國表現一般。

　　芳烴美亞價差走強

美亞套利價差走強，甲苯美亞價差69元，二甲苯美亞價差100美元。據聞運費降低，芳烴紙面套利價差部分打開。美國可能存在季節性備貨，1月或有芳烴韓國出口美國。

　　亞洲負荷不低

亞洲整體負荷不低，國內負荷回升至86%高位，海南煉化重啟，大榭石化檢修結束重啟，福煉推遲至月底重啟。揚子、麗東、中海油惠州略降負。海外裝置無變化。

　　PX內外價差回升、月差偏弱，TA盤面加工費持穩

目前市場。PX外盤-內盤價差回升，PX1-5月差偏弱，TA05盤面加工費持穩。

　　PX平衡表

PX國內內供需松平衡，年度合約商談部分達成，亞洲汽油有改善，聚酯需求不差，短期現貨壓力有緩解，關注低買機會。
PX裝置動態，國內負荷回升至86%高位，海南煉化停車重啟，大榭石化檢修結束重啟。揚子、麗東、中海油惠州略降負。海外裝置無變化。
平衡來看，近端松平衡， PXN低位，合約商談達成，近端壓力緩解，關注低買機會。

　　PTA-布油價差略有修復

產業鏈利潤低位有修復，石腦油裂解持穩，PXN修復至200美元附近，PTA加工費230元附近不高。
PTA-布油產業鏈估值低位略有修復，現貨PX壓力緩解，PXN有改善。

　　EG低庫存，聚酯降負慢

　　乙二醇供應恢復高位

MEG整體負荷至高位。截至12月13日乙二醇周均總負荷71.5%，煤制負荷73.03%。

　　EG年底負荷高位，意外檢修不多

乙二醇國內負荷高位，中石化武漢下周重啟，盛虹短停重啟，河南能源20萬噸檢修20天，神華榆林本周停車檢修4周。年底福煉、鎮海計劃重啟，古雷、三江1月檢修。

　　煤制效益偏好

乙二醇油制效益虧損略下降，煤制效益偏好。

　　海外裝置變化

海外裝置，臺灣南亞36萬噸重啟，沙特38萬噸yanpet1計劃檢修1月，JUPC2計劃12月底重啟。
進口方面，11-12月進口評估55、60萬噸。臺灣南亞重啟，后續進口或有回升，25年Q1沙特和美國計劃檢修偏高。

　　港口低庫存小累，下游備貨增加

截止12月16日，華東主港地區MEG港口庫存約51.8萬噸，環比累庫2.4萬噸。
從到港量來看，12月9日-12月15日預計到港14.4萬噸，實際到港10.4萬噸，到港回升港口小累。
12.16-12.22，預計到貨總量在12.7萬噸附近，主港回升，提貨一般，港口庫存持穩或小幅回升。
節前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數12.1天（環比+0.7天）。下游備貨低位回升。

　　乙二醇平衡表

觀點：乙二醇港口低庫存累庫偏遠，聚酯高負荷持穩，供需壓力不大，05合約估值不低，短期不追高，關注低買機會。
供應端，乙二醇國內負荷高位，中石化武漢下周重啟，盛虹短停重啟，河南能源20萬噸檢修20天，神華榆林本周停車檢修4周。年底福煉、鎮海計劃重啟，古雷、三江1月檢修。海外裝置，臺灣南亞36萬噸重啟，沙特38萬噸yanpet1計劃檢修1月，JUPC2計劃12月底重啟。
需求端，織造負荷繼續小幅回落，坯布累庫中。聚酯負荷持穩降至90.5%，11-12月負荷預估92.7%和90%。
平衡來看，乙二醇供應高位，現實低庫存到港預計有回升，關注回調低買。