白糖：替代品進口暫時收緊 關注未來產區天氣
1、原糖：本周原糖期價震蕩向下，刷新近期低點。11月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為2035萬噸，較去年同期的2399.7萬噸減少364.7萬噸，同比降幅15.2%；甘蔗ATR為124.59kg/噸，較去年同期的132.44kg/噸減少7.85kg/噸；制糖比為44.89%，較去年同期的46.54%減少1.65%；產乙醇11.89億升，較去年同期的12.54億升減少0.65億升，同比降幅5.18%；產糖量為108.4萬噸，較去年同期的140.9萬噸減少32.5萬噸，同比降幅達23.06%。
2、國內報價：廣西制糖集團報價區間為6130-6230元/噸；云南制糖集團報價區間為6140-6170元/噸；加工糖廠主流報價區間為6440-6900元/噸。配額內進口估算價5440-5530元/噸；配額外進口估算價7000-7110元/噸。
3、小結：巴西臨近榨季末期產糖量超出市場預期，對于市場擔憂的后期庫存偏緊問題有一定緩和，疊加北半球增產在即，原糖期價持續承壓。11月下半月巴西中南部產糖108萬噸，超出預期。未來對于原糖仍維持偏弱看法，下行深度取決于北半球兩大主產國生產預期。未來支撐仍來自于天氣領域，巴西干旱問題對25/26榨季估產的影響是中期關鍵因素。
4、國內方面本周圍繞泰國糖漿及預拌粉暫停進口消息展開爭奪，疊加廣西持續干旱引發產量擔憂，本周期價表現偏強。但對于相關政策的后續影響市場仍存分歧，暫停進口對于目前時間點而言實際影響有限，但仍給國內預留了銷售時間，但暫停市場、一旦恢復的后續影響，仍存不確定性。另外廣西持續近2個月缺乏有效降雨，開榨至此，入榨甘蔗重量明顯下降，市場對于增產幅度存有擔心。期價反彈后1月合約小幅升水現貨、5月合約也一度突破6140元/噸，保值盤壓力逐漸顯現。考慮到原糖缺乏提振、國內當前供應仍較為充裕，建議可保持反彈后空頭入場的思路，保值盤亦可考慮入場。關注未來主產區天氣。
棉花：供需寬松格局已定，關注宏觀擾動
1、供應端：本年度全球棉花豐產格局已定，中美棉花收售基本結束，供應端壓力偏大。
2、需求端：全球棉花消費預期小幅調增，中國棉花預期消費再度調減，國內棉紡織企業開機負荷環比持續下降，需求改善仍需時間。
3、進出口：美棉出口凈簽約及裝運量當周值環比下降，總進度也偏慢；國內市場方面，因市場對后續美國關稅政策有一定擔憂，有“搶出口”現象發生。
4、庫存端：棉花庫存快速累積，創下近年來新高，織廠原材料補庫意愿不強，產成品庫存重新開始累庫。
5、國際市場方面：宏觀擾動持續，基本面驅動有限。近期海外宏觀層面的擾動仍在持續，美國通脹數據陸續公布，略有抬頭跡象，但并不影響美聯儲12月繼續降息，目前市場主流預測，美聯儲12月降息25BP是大概率事件。美元指數仍在寬幅波動，對美棉價格影響持續，但目前暫無趨勢性驅動。基本面來看，USDA12月報公布，環比調增全球棉花產量、消費量、進出口量、期末庫存預期值，全球棉花仍是供需雙增，供應略大于需求寬松格局。本次調整主要國家均有涉及，印度棉花產量及消費調增，且幅度較大，分別為21.8萬噸和10.9萬噸。巴西棉花產量也有小幅調增。美國產量小幅調增，期末庫存小幅下降，仍是產量及庫銷比均同比增加的狀況，且庫銷比創下近10余年來第二高位，這也是本年度美棉價格走勢偏弱的主要原因之一。展望未來，對于ICE美棉，我們認為影響主要還是在于宏觀層面，目前美棉上市已經基本結束，本年度供需寬松已成定局，未來擾動就在于宏觀層面，目前來看，擾動因素仍然較多，且方向難辨，需重點關注美聯儲12月議息會議上鮑威爾的發言，預計短期美棉仍低位震蕩為主。
6、國內市場方面：供強需弱格局短期難改，鄭棉承壓運行。目前國內新棉收售工作已經結束，但是本年度我國棉花產量仍有一定分歧，中國棉花信息網最新預測顯示，預計2024/25年度我國棉花產量為675萬噸，同比增加超70萬噸，增幅約12.8%，顯著高于國內其他機構預測。不論增幅如何，本年度我國棉花豐產是確定的，本年度新棉采摘、交售、加工進度均偏快也是確定的，這就導致目前供應端壓力較去年同期更大。中國棉花信息網數據顯示，截止11月底，我國棉花工商業庫存合計值為559.88萬噸，月環比增加188.9萬噸，同比增加16.13萬噸，再創近年來同期新高，棉花庫存方面壓力同樣較大。需求端，目前是紡服消費淡季，下游淡季特征較為明顯，紡織企業開機負荷環比下降，原材料補庫意愿偏弱，產成品庫存持續累積，需求端有一定拖累。綜合來看，目前棉花供需兩端均無強力支撐，且預期短時間內不會有明顯好轉，預計短期鄭棉仍將承壓運行為主，需持續關注政策刺激對棉紡消費的實際改善及春節前下游是否會有補庫動作。
免責聲明
本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更，報告僅面向我公司客戶中的專業投資者客戶。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述品種的操作依據，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。
責任編輯：趙思遠
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
