作者 | 中信建投期貨研究發展部 陳宇灝
期貨交易咨詢從業信息：Z0019939
本報告完成時間 | 2024年12月12日
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紅棗年度展望：關注短期旺季支撐力度，但長期銷售表現或依舊承壓
?從近期銷區（河北、廣州如意坊等）表現來看，下游消費（宏觀需求側經濟指標的微觀表現）并未較2023年同期出現明顯改善---終端消費對高價的接受度偏低。
?傳統的產區貨源轉移過程形成的成本支撐可能因產業23/24產季普遍虧損顯得意義不大。
?但如前文所述，我們認為產業在冬春傳統消費旺季期間大幅降低售價以促銷之可能性不大。而在我們從一定樂觀態度進行預期情況下，在春節假期前后，當前整體偏低的采購意愿可能轉化為短期的補貨驅動。
?我們預期春節前后可能發動一定的短期現貨驅動，但這一驅動能否轉化為較長期的正向現貨循環仍待觀察。目前我們認為可能需要更多的宏觀要素投入。與之相對，若傳統旺季尚且表現不佳，則我們更難對后續傳統淡季抱有太高預期。
蘋果年度展望：交割月合約波動明顯，未來的核心是體現在庫存消化速度&到車情況等指標的消費情況
?蘋果在2024年內經歷了較為明顯的預期反轉-在9~11月進入交割前：市場從1．冷庫庫存銷售不佳、2．花期以來整體寬松平穩的生產情況等因素構成了“交割難度偏低”的預期，兌現為盤面的持續下行。而實際各合約交割結果則與前期預期出現不同。
?由于貨源質量、果農入庫意愿等種種原因，庫存規模本身屬于近年的中部偏低水平。
?時間逐步接近雙旦、春節節點，期間消化的銷售壓力（體現為出庫進度）將較為明顯的影響產業信心、決策。
?遠月合約與近月合約最大的分化在于：若庫存銷售壓力偏大，則產業參與交割意愿將降低，倉單成本邏輯將轉化為接貨價值。當然，若銷售順暢，則更偏緊好貨將轉化為更高的倉單成本。
?不難看出庫存壓力將直接影響遠月合約的邏輯根本，而雙旦、春節的走貨順利程度（核心是終端消費，考慮到下游市場的中轉庫，而非僅與出庫有關）便是產業更新看法的第一個關鍵節點。
研究員：陳宇灝
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責任編輯：李鐵民
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