白糖：增產(chǎn)逐漸兌現(xiàn) 保值壓力仍存
1、原糖：本周原糖期價弱勢運行。分析機構StoneX預計：巴西中南部2024/25榨季甘蔗壓榨量預計為6.127億噸，比上一年度下降6.4%。25/26榨季巴西中南部地區(qū)的甘蔗入榨量預估為5.932億噸。
2、國內(nèi)報價：廣西制糖集團新糖報價6090~6190元/噸，下調(diào)20~30元/噸；云南制糖集團新糖報價6170~6180元/噸，下調(diào)30~40元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間6440~6670元/噸，下調(diào)20~50元/噸。配額內(nèi)進口估算價5640-5720元/噸；配額外進口估算價7200-7310元/噸。
3、國內(nèi)11月產(chǎn)銷進度：2024/25年制糖期甜菜糖廠已全部開機生產(chǎn)，甘蔗糖廠也陸續(xù)開榨。截至11月底，全國共95家糖廠開機生產(chǎn)。其中，甜菜糖廠28家，甘蔗糖廠67家。全國共生產(chǎn)食糖136.79萬噸，同比增加48.16萬噸，增幅54.34%；累計銷售食糖60.9萬噸，同比增加29.22萬噸，增幅92.23%；累計銷糖率44.52%，同比加快8.78個百分點。
4、小結：本周原糖矛盾并不突出，仍以窄幅震蕩為主。基本面方面巴西生產(chǎn)趨于尾聲，未來印度、泰國榨季進度將更多影響市場，印度壓榨進度同比明顯偏慢，且出口問題仍不會太早明朗，暫時以本榨季不出口來對待。泰國將在一季度接棒出口市場，緩解國際貿(mào)易僅由巴西供應的問題，但從當前原白糖價差來看，需求意愿仍一般。中期供應回升壓力下對原糖保持弱看法，短期矛盾并不突出，預計仍將維持區(qū)間格局。關注天氣擾動。
5、國內(nèi)：根據(jù)泛糖科技數(shù)據(jù)，截止12月5日廣西已有65家糖廠開機，約占糖廠總數(shù)的九成。隨著壓榨進度的提升，12月、1月產(chǎn)量將快速回升，屆時排隊提貨的情況將快速緩解并逐漸累庫。供應端雖有廣西干旱天氣隱憂，但估產(chǎn)暫不做調(diào)整。當前期現(xiàn)價差較窄，糖廠賣保積極性一般，但一旦盤面給出機會，保值盤仍將成為上方壓力。進口方面糖漿進口收緊傳聞一度令市場振奮，但仍無進一步細節(jié)，暫時理解為消息不實或?qū)嶋H影響有限，可關注11月進口數(shù)據(jù)。總的來看目前最大的壓力來自于增產(chǎn)帶來的保值盤，支撐來自于前期銷區(qū)、終端低庫存節(jié)前補庫需求，對于價格持區(qū)間偏弱看法，仍可把握反彈后空頭入場機會。關注廣西、云南壓榨進度及未來進口情況。
棉花：宏觀擾動持續(xù)，基本面支撐有限
1、供應端：中美兩國棉花上市基本結束，產(chǎn)量均同比大幅增加，供應端壓力仍存。
2、需求端：國內(nèi)棉紡織企業(yè)開機負荷環(huán)比持續(xù)下降，需求改善仍需時間。
3、進出口：美棉出口凈簽約及裝運量當周值環(huán)比下降，總進度也偏慢；國內(nèi)市場方面，因市場對后續(xù)美國關稅政策有一定擔憂，有“搶出口”現(xiàn)象發(fā)生。
4、庫存端：陳棉庫存中性偏多，織廠原材料補庫意愿不強，產(chǎn)成品庫存重新開始累庫。
5、國際市場方面：宏觀擾動持續(xù)，基本面驅(qū)動有限。近期海外宏觀層面仍有較大擾動，不單單是美聯(lián)儲降息預期反復波動，部分國家國內(nèi)也有不安定事件發(fā)生，地緣沖突仍在持續(xù)，我們能夠看到美元指數(shù)寬幅震蕩，重心較上周略有下移，預計短期美元指數(shù)振幅仍然較大，對美棉價格有一定影響。基本面來看，驅(qū)動相對有限，目前美棉收獲已基本結束，供應端基本成為定局。2024/25年度美棉呈現(xiàn)產(chǎn)量同比增加、國內(nèi)消費與出口均同比下降的情況，且國內(nèi)消費與出口量均創(chuàng)下近五年來新低，期末庫存同比增加，本年度美棉庫銷比預計將達到33%，創(chuàng)下近年來同期新高。美棉出口方面，本周美棉出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，美棉出口凈銷售當周值環(huán)比降幅接近5成，本年度美棉出口進度整體偏慢，中國進口降幅較大是主要原因之一。綜合來看，若宏觀沒有超預期事件發(fā)生，則美棉短期難尋上行驅(qū)動，以低位震蕩思路對待。
6、國內(nèi)市場方面：下游需求偏弱，鄭棉缺乏上行支撐。當前國內(nèi)新棉收售已經(jīng)基本結束，進度快于往年同期，成本已經(jīng)固化，對棉價驅(qū)動有限。在供應端、成本端成為定局的情況下，市場關注重心主要在于下游需求。從目前情況來看，下游淡季特征明顯，紡織企業(yè)開機負荷周環(huán)比持續(xù)下降，目前仍位于歷史同期中位水平，更需要引起注意的是，當前紡織企業(yè)觀望情緒較濃，遲遲未見春節(jié)前補庫動作，紡織企業(yè)原材料庫存持續(xù)下降，尤其是織廠棉紗庫存，自10月中旬開始，就以較大斜率下降，且無企穩(wěn)跡象。與此同時，紡企棉紗庫存與全棉坯布庫存均在持續(xù)增長中。綜合來看，當前棉紡產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)原材料供應階段性高位、下游紡織企業(yè)開機負荷環(huán)比下降、原材料補庫意愿不強、產(chǎn)成品庫存累積的情況，基本面對棉價支撐力度有限，短期鄭棉還是以低位震蕩思路對待，關注ICE美棉走勢及下游需求表現(xiàn)。
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責任編輯：李鐵民
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