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期貨日報
據國聯期貨油脂油料分析師蘇亞菁介紹，2024/2025年度美國大豆豐產已經成為現實，現階段美國大豆處于集中收獲上市期，截至10月6日當周，收割率達到47%，高于市場預期及五年均值，收獲壓力在美豆和國內豆粕盤面上有一定體現。
觀察9月美國農業部數據可以發現，三大主產地中主要增量來自南美，而目前處于北美開啟收割工作、南美逐步開始播種的轉換期。永安期貨農產品分析師陰勃廷告訴期貨日報記者，由于此前美國產區天氣較好，增產基本已經確定，市場開始關注南美的產量情況。若南美大量增產無法落地，大豆供應寬松格局將有明顯松動，油籽壓力也將有所減輕，豆粕、菜粕價格將迎來反彈。
“目前，豆粕市場處于外圍利多減弱而內部弱勢未改的狀態。巴西大豆種植及產量情況將成為影響四季度甚至明年一季度價格重心的關鍵因素。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，如果巴西大豆種植順利，那么本年度豐產及高庫存的美豆就會成為豆粕多頭“噩夢”，內外盤大豆價格反彈空間預計有限，四季度末不排除再創新低的可能。但如果巴西大豆種植不順利并出現減產，將會暫時支持美豆價格維持目前區間運行，而反彈幅度取決于巴西大豆的減產情況。
此前，巴西天氣較為干旱，一度引發市場擔憂，在美豆估值偏低的情況下，幫助美豆走出一輪反彈，疊加美國港口工人罷工運動，美豆維持強勢。陰勃廷表示，目前預報降水增加，利于初期播種，暫時在一定程度上緩解了市場的擔憂，另外罷工運動平息，美豆階段性走弱。南美天氣驗證的關鍵期在11月左右，仍需持續關注。
國內市場方面，期貨日報記者了解到，目前國內大豆及豆粕庫存同比處于較高水平，短期供應充足，而四季度下游消費預期一般，整體供需偏空。賈暉提示，考慮到巴西大豆種植仍處于初始階段，本周雖然降雨恢復，但仍需觀察后續降雨狀態能否持續，因此10月份豆粕2501合約預計將維持低位運行。
蘇亞菁預計，10—11月大豆到港量邊際下降，國內豆粕供應預計將從供應寬松逐漸走向供需平衡。目前，11—12月船期大豆采購進度偏慢，需要看到盤面榨利繼續改善或國內豆粕需求增長，才可能促使油廠增加大豆采購。總體來看，市場缺乏明確的方向指引，未來一段時間以震蕩走勢為主。
菜粕方面，蘇亞菁認為，菜粕前期大幅上漲，主要體現的是中加貿易摩擦激化下對未來菜籽進口受限的預期。然而，當前國內菜粕基本面仍然偏弱，菜籽庫存、壓榨量及油廠菜粕庫存仍維持高位，10月菜籽預計到港39萬噸，到港量雖有下調，但總量不低。目前，菜粕盤面的主要矛盾是供應減少預期與國內弱現實尚未完全轉向。
“此外，菜粕還面臨三個方面的利空。”蘇亞菁分析稱，一是進口菜粕增加或將部分抵消菜籽進口減少的影響；二是菜粕價格上漲后，成交量萎縮，疊加天氣逐漸轉涼，水產養殖投喂量下降并過渡到養殖淡季，菜粕剛需存減量預期；三是目前的豆粕-菜粕價差偏低，若維持目前的價差水平，那么當水產剛需減少后，菜粕很難打開禽料和豬料市場，因此菜粕勢必尋求與豆粕拉開價差。因此，菜粕短期偏弱，中長期仍需關注我國對加拿大菜籽反傾銷政策的執行力度以及對菜籽、菜粕供應的影響。
陰勃廷提示，需要關注菜粕后續進口情況，若后續菜籽和菜粕到港出現阻礙，例如GMO證書問題，菜粕表現或持續偏強于豆粕。
在賈暉看來，10月以后水產消費逐步進入淡季，缺乏利多預期。雖然我國對加拿大菜籽開展了反傾銷調查，但是考慮實際落地時間，對2501合約影響非常有限。在利多情緒降溫后，期價有調整要求。不過，考慮反傾銷調查可能存在長期影響，一定程度上將限制菜粕價格的調整空間。
責任編輯：張靖笛
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