來源：紫金天風(fēng)期貨研究所
回望5月，受RS洪災(zāi)以及臨池農(nóng)產(chǎn)品期價帶動的影響，美豆主力站回1200美分/蒲，豆粕五一節(jié)后高開，此后就一直盤踞于3550-3650元/噸的區(qū)間范圍內(nèi)，期間甚至突破3600元/噸，不過未能站穩(wěn)。自5.28（周二）夜盤連粕大幅下挫，M09報收于3493點(diǎn)，跌96元/噸，跌幅2.67%，資金撤離仿佛吹響了豆粕重新洗牌的號角，利多消散后，一些隱患浮出水面。我們認(rèn)為M09在3400元/噸有較強(qiáng)的底部支撐。
雖然從GFS預(yù)測模型來看，RS未來還是偏濕潤，但是據(jù)海外咨詢報告稱，南部出口即將能夠重新開放。并且據(jù)悉，阿根廷大豆也恢復(fù)出口，南美缺豆的擔(dān)憂消散。表現(xiàn)在巴西貼水上漲乏力，甚至有小幅下跌，目前我國進(jìn)口大豆盤面榨利未有明顯的惡化（未扣除加工費(fèi)）。南美榨利相對更好，并且8月船期買船偏慢。5.28當(dāng)周，將23/24年度6月買船量調(diào)高62.8萬噸至1042.8萬噸。美玉米播種進(jìn)度達(dá)到83%（較上周增13%，去年同期89%，歷史五年同期均值82%）。美豆播種進(jìn)度達(dá)到68%（較上周增16%，去年同期78%，歷史五年同期均值63%）。玉米保險的最終種植面積是5.31，大豆為6.10，一些州將大豆的最終種植日期推遲到了6.15。若一些玉米面積被改種為大豆，最終美豆種植面積或高出8650萬英畝，一定程度上打壓美豆期價。
不過，值得一提的是，雖然飼料產(chǎn)量同比仍下滑，但是豆粕用量減少的幅度在放緩。此外，生豬散戶壓欄惜售，集團(tuán)縮量挺價出豬以及豬價上漲有望給豆粕需求提供底部支撐。
后續(xù)關(guān)注：6月美豆新作最終種植面積、南美大豆出口情況
1 行情回顧
5.28（周二）連粕大幅下挫，M09報收于3493點(diǎn)，跌96元/噸，跌幅2.67%。回望5月，自RS洪災(zāi)發(fā)生、豆粕五一節(jié)后高開，此后就一直盤踞于3550-3650元/噸的區(qū)間范圍內(nèi)，期間甚至突破3600元/噸，不過未能站穩(wěn)。
圖1：M09行情回顧
數(shù)據(jù)來源：博易云，紫金天風(fēng)期貨研究所圖2：CBOT油料、谷物均下跌
數(shù)據(jù)來源：博易云，紫金天風(fēng)期貨研究所2 南美缺豆擔(dān)憂消散
4月底5月初RS洪災(zāi)爆發(fā)，外加臨池相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期價上漲的提振，加之期間阿根廷罷工、美豆播種偏慢的影響，使得美豆主力站回1200美分以上，巴西貼水也維持漲勢。但是現(xiàn)在有了新變化，雖然從GFS預(yù)測模型來看，RS未來還是偏濕潤，但是據(jù)海外咨詢報告稱，南部出口即將能夠重新開放。并且據(jù)悉，阿根廷大豆也恢復(fù)出口，南美缺豆的擔(dān)憂消散，豆粕行情又重新洗牌了。
圖3：巴西未來1-2周天氣預(yù)測
數(shù)據(jù)來源：NOAA，紫金天風(fēng)期貨研究所2 巴西貼水上漲乏力
5.28，美灣、巴西、阿根廷大豆近月貼水分別為69美分/蒲（周度漲10美分/蒲）、22美分/蒲（周度跌2美分/蒲）、29美分/蒲（周度漲6美分/蒲）。南美榨利相對更好，并且8月船期買船偏慢。5.28當(dāng)周，將23/24年度6月買船量調(diào)高62.8萬噸至1042.8萬噸。
當(dāng)前6-8月船期買船完成進(jìn)度分別為97.5%（去年104%，前年84%）、46.5%（去年58%，前年34%）、6%（去年13%，前年32%）。6-7月船期買船進(jìn)度介于去年和前年之間，8月船期買船偏慢。
本周新增買船較多，6月船期新買11船巴西大豆，7月船期新買14船，其中美豆2船，巴豆9船，阿根廷/烏拉圭大豆3船，8月船期新買2船大豆。美豆、連粕價格下挫，南美CNF貼水下跌，但國內(nèi)豆油盤面仍較強(qiáng)勢，經(jīng)我們測算，進(jìn)口大豆盤面榨利未有明顯的惡化（未扣除加工費(fèi)）。在有報價的各個船期中，巴西遠(yuǎn)月船期（3、4月）的榨利表現(xiàn)最好，部分油廠買入25年新作。
圖4：大豆近月產(chǎn)地貼水
數(shù)據(jù)來源：Wind，紫金天風(fēng)期貨研究所圖5：大豆買船跟蹤
數(shù)據(jù)來源：McD，紫金天風(fēng)期貨研究所圖6：大豆買船進(jìn)度跟蹤
數(shù)據(jù)來源：McD，紫金天風(fēng)期貨研究所圖7：進(jìn)口大豆盤面榨利測算
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所4 推遲播種的玉米面積可能會轉(zhuǎn)至大豆
圖8：美玉米播種進(jìn)度
數(shù)據(jù)來源：USDA，紫金天風(fēng)期貨研究所截至5.26，美玉米播種進(jìn)度達(dá)到83%（較上周增13%，去年同期89%，歷史五年同期均值82%）。美豆播種進(jìn)度達(dá)到68%（較上周增16%，去年同期78%，歷史五年同期均值63%）。對于許多中西部州來說，玉米保險的最終種植面積時間是5.31，大豆最終播種面積時間為6.10，一些州將大豆的最終種植日期推遲到了6.15。若一些玉米面積被改種為大豆，最終美豆種植面積或高出8650萬英畝，一定程度上打壓美豆期價。
圖9：美豆播種進(jìn)度
數(shù)據(jù)來源：USDA，紫金天風(fēng)期貨研究所5 到港龐大，庫存高企
圖10：我國豆粕基本面
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨研究所截至5.24日當(dāng)周，國內(nèi)大豆到港量214.55萬噸，前周為211.25萬噸，環(huán)比增加。預(yù)估5月到港900.25萬噸，6月1120萬噸，7月1000萬噸。全國港口大豆庫存598.83萬噸，環(huán)比上周增加34.26萬噸，同比去年增加83.23萬噸。125家油廠大豆實(shí)際壓榨量為201.28萬噸，開機(jī)率57%（前周壓榨量189.33萬噸，開機(jī)率為53%），預(yù)計下周（5.25-5.31）國內(nèi)油廠開機(jī)率上升，油廠大豆壓榨量預(yù)計218.13萬噸，開機(jī)率為62%。
6 飼料產(chǎn)量與終端養(yǎng)殖
飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月我國飼料產(chǎn)量共計9567.8萬噸，去年1-4月9977.2萬噸，同比降4.1%。4月配合飼料2256萬噸（環(huán)比降0.9%，同比降7.4%），濃縮飼料98萬噸（環(huán)比降14.8%，同比降21.5%）。配合飼料+濃縮飼料（共計2354萬噸）中豆粕用量占比為13.7%（同比下降0.1%），推算4月豆粕用量為322.5萬噸，同比減少0.3萬噸。
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，今年4月我國能繁母豬存欄數(shù)為3986萬頭（環(huán)比減少6萬頭，同比減少298萬頭），產(chǎn)能去化速度放緩。國統(tǒng)局4.16公布生豬存欄情況，40850萬頭的存欄對比去年同期減少2244萬頭（同比減少5.2%），創(chuàng)下四年新低。供給的減少、二育入場支撐生豬現(xiàn)貨價格，養(yǎng)殖端看漲情緒不減，飼料成本降低等因素促成生豬養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)好。在豆粕盤面還未下挫時，現(xiàn)貨價格就已經(jīng)弱勢，不過散戶壓欄惜售，集團(tuán)縮量挺價出豬以及豬價上漲有望給豆粕需求提供底部支撐。
蛋雞4月存欄11.87億只（環(huán)比增加400萬只，同比增加810萬只）。蛋雞養(yǎng)殖利潤在五月中旬沖高后回落，原因在于蛋價漲至階段性高位，終端對高價貨源接受度有限，終端需求以消化庫存為主。
圖11：我國飼料產(chǎn)量及養(yǎng)殖存欄
數(shù)據(jù)來源：國統(tǒng)局，飼料工業(yè)協(xié)會，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，紫金天風(fēng)期貨研究所
責(zé)任編輯：李鐵民
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