熱點(diǎn)欄目 自選股 數(shù)據(jù)中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　作者：五礦經(jīng)易期貨有限公司 周方影

　　品種間套利是農(nóng)產(chǎn)品套利中最豐富、最活躍的交易，也是投資者參與最深的套利交易。因豆菜粕之間替代的方便性，豆菜粕比價(jià)無明顯趨勢(shì)性，即大周期基本無效。但是由于水產(chǎn)飼料和豬料之間需求的錯(cuò)位，豆菜粕比價(jià)具有明顯的季節(jié)性規(guī)律。

　　豆菜粕比價(jià)整體呈V字型走勢(shì)，低點(diǎn)出現(xiàn)在每年的7、8月份，1.18以下偏低，高點(diǎn)出現(xiàn)在11、12月附近，1.40以上偏高。9月合約適合用作上半年做多豆菜比的套利，特點(diǎn)是抓準(zhǔn)春季魚類消費(fèi)和整體蛋白粕啟動(dòng)的時(shí)機(jī)；1月合約適合用做9月份后豆菜比價(jià)的做空；5月合約處于豆菜比價(jià)運(yùn)行過程中的中繼位置，可參與的套利機(jī)會(huì)不多。現(xiàn)階段豆菜粕比價(jià)嚴(yán)重偏低，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注該比價(jià)的做多機(jī)遇。

　　現(xiàn)貨方面，豆菜粕價(jià)格之比具有明顯的季節(jié)性，整體呈寬幅的“V”字型，最低點(diǎn)出現(xiàn)在7、8月份，最高點(diǎn)出現(xiàn)在11、12月附近。從比價(jià)波動(dòng)的幅度來看，豆菜粕比價(jià)的低點(diǎn)位于1.18附近，當(dāng)比價(jià)低于1.18時(shí)，做多的安全邊際較大，高點(diǎn)在1.35-1.40范圍波動(dòng)，比值靠近1.40時(shí)做空的安全邊際較大。期貨方面，由豆菜粕主力合約的比價(jià)圖可以看出上述的規(guī)律依然存在。不同的是，期貨是對(duì)現(xiàn)貨的預(yù)期，行情發(fā)動(dòng)的時(shí)機(jī)往往較現(xiàn)貨略有提前。

　　因此，單純統(tǒng)計(jì)規(guī)律看，上半年可以嘗試做空豆菜比，直到7、8 月的低點(diǎn)到來。7-8 月如果有低點(diǎn)，下半年則考慮做多該比價(jià)，最佳機(jī)會(huì)出現(xiàn)在3-7 月（做空）和8-11月（做多），其余時(shí)間缺乏趨勢(shì)。不過從經(jīng)驗(yàn)來看，豆菜粕比價(jià)上半年做空的難度較大，除非有較強(qiáng)支撐，不建議輕易嘗試，下半年做多的可能性較大，可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　上半年豆菜粕比價(jià)趨勢(shì)偏空的原因包括：一方面，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，南北方水產(chǎn)投苗、補(bǔ)欄陸續(xù)啟動(dòng)，菜粕消費(fèi)先于豆粕恢復(fù)，支持豆菜粕比價(jià)縮小。另一方面，此階段大豆市場(chǎng)缺乏交易題材，美豆收割壓制豆粕價(jià)格，特別是近幾年全球大豆豐產(chǎn)的情況下，該比價(jià)有從高位回落的壓力。

　　下半年豆菜粕比價(jià)趨勢(shì)偏多的原因包括：一方面，每年的6-8月份正值美豆種植、開花、結(jié)莢的關(guān)鍵期，期間天氣的好壞直接決定最終的單產(chǎn)和產(chǎn)量水平。春花易冷，季節(jié)性偏多，往往帶動(dòng)豆粕偏強(qiáng)。另一方面，三四季度正處于生豬、禽料的消費(fèi)旺季，豆粕作為主要的飼用蛋白原料，價(jià)格受到明顯支撐。而菜粕主要用于水產(chǎn)，在豬飼料及家禽飼料中的添加比例較低，提振作用有限。

責(zé)任編輯：張瑤