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　　【民心品種】TA攜手EG逆市搶跑 有理有據有隱患

　　來源：Future民心所向 

　　國投安信期貨

　　高級分析師 龐春艷 投資咨詢號：Z0011355

　　今日早盤，國內化工品市場走勢整體偏弱，原油延續調整態勢，EG卻率先增倉上行，隨后TA增倉上行，聚酯兩大原料雙雙放量增倉，逆市搶跑。從消息面看，今日寧波逸盛兩套PTA裝置因跳閘臨時停車，但今明兩天將恢復，因此實際對月度產量的影響有限；基本面看，因下游織造廠持續備貨，聚酯廠庫存低位，有利于原料價格反彈；從絕對價格看，無論PTA還是MEG都跌至歷史低位水平，繼續下跌的空間有限，具備了一定的抄底價值；從季節性看，春節長假臨近，終端消費萎縮，PTA和MEG都面臨累庫預期，節后市場面臨較大不確定性。

　　1、原油企穩反彈刺激下游備貨

　　1月份以來，原油價格穩步震蕩反彈，對于整個化工品市場心態的穩定起到重要作用。此時，聚酯行業利潤較低，從絕對價格上來看，聚酯產品價格普遍回到近1年的低位水平，因此具備了一定的買入價值。從下游的備貨習慣上看，一般在春節之前織造廠都會適當備貨原料，備貨量在1-2個月，尤其今年四季度以來，織造廠持續以消化庫存為主，企業的原料庫存長期處于低位，因此備貨從月初持續至上周。近期有的織造廠開工率比較高，據說是織造企業為了應對節后可能的工人到崗遲緩問題，在節前加大生產。從聚酯產品的庫存數據看，12月至今聚酯滌絲產品庫存持續下降，1月初至今長絲庫存多有一周左右的下降，回到8月份左右的水平，滌短企業產品已經基本出清。

　　聚酯廠產品庫存下降的利多可能體現在春節前后的檢修計劃執行力度下降，因此PTA和MEG一季度的累庫量可能會低于預期。

　　2、TA和EG價格低位，向上空間大于向下

　　前文已經提到，聚酯產品的價格處于近1年低位，織造廠有抄底原料的意愿，同樣經過持續下跌后PTA和MEG的價格也處于較低水平，尤其MEG已經跌至2016年的低位水平，近期有止跌跡象，從長線看，5000元/噸以下的價格后市可能會看到，但目前的價格下行阻力較大，向上的阻力相對較小。PTA因2019年無新產能投產，只有少量老裝置重啟，難以滿足年內下游需求的增長，因此對PTA的供需面保持偏緊的判斷，尤其二三季度裝置面臨集中檢修，供應緊張的局面可能會再度出現，因此長線策略建議一季度逢低做多PTA。

　　3、節后行情啟動時機存不確定性

　　近期原油反彈帶動聚酯需求好轉，庫存明顯下降，基本面壓力明顯緩解，PTA和MEG趁機反彈，但從節奏上看，行情的啟動或為時過早。PTA和MEG的終端需求集中在紡織服裝行行業，為勞動力密集型行業，對人工的依賴性較高，而春節是中國傳統返鄉團聚的節日，因此春節期間終端紡織服裝的生產活動基本全部停滯，時間一般從1月中旬開始，至正月十五之后才會逐漸恢復，從去年的經驗看，春節后普遍存在工人到崗較晚的情況。2018年春節后，聚酯行業處于景氣度快速回升的時期，下游面料銷售火爆，但聚酯廠的庫存消化自4月初才開始。2019年市場普遍預期，行業的景氣度將逐漸降溫，如果春節之前織造廠有意提前采取增加生產應對節后可能的工人到崗遲緩的情況，此時，聚酯廠產品庫存轉移到織造廠，聚酯廠可能會因此減少檢修，保證節后滌絲庫存水平處于企業可承受的高位，可能會對節后的行情帶來壓力，可以理解為部分節后利多提前兌現。

　　綜上所述，今日PTA和MEG價格的意外強勢反彈，可以認為是基本面和資金面共振的結果。但從節奏上看，消費端面臨春節期間的萎縮，節后行情的不確定性較大，因此，利多提前兌現或給節后留下隱患。

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責任編輯：張瑤