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成本線附近徘徊
鄭糖1805合約在5700—5800元/噸區間振蕩了兩周，增倉時價格下跌、減倉時價格反彈，短期市場無明顯超預期的因素，糖價階段性企穩，區間振蕩為主。我們認為，處于成本線附近的白糖現貨價格仍不容樂觀，而5800元/噸的期貨價格也缺乏安全邊際，糖價將繼續振蕩。
圖為南寧白砂糖現貨價格走勢國際市場供過于求
2017/2018榨季全球食糖市場再次供大于求，ISO預計供應過剩500萬噸、研究機構Kingsman預計過剩350萬噸、研究機構F.O.Licht預計過剩440萬噸、USDA預計過剩1070萬噸，市場對于2017/2018榨季全球供應過剩的預期基本一致。從各主產國的產量情況來看，印度和歐盟產量增長較為明顯，巴西、泰國和我國產量也均有增長。正是由于供大于求，國際糖價由2016年10月的24美分/磅下跌至2018年1月的13美分/磅附近，下跌了46%，折合白糖價格僅為2800元/噸，15%關稅下的進口成本為3200元/噸，95%關稅下的進口成本為5500元/噸，均大幅低于國內的現貨價格和期貨價格。
國內市場產需缺口縮小
2017/2018榨季國內食糖產量預計為1050萬噸（同比增加120萬噸），消費量為1500萬噸，產需缺口為450萬噸，巨大的產需缺口如何填補是關鍵。上榨季國內進口食糖230萬噸，農業部預計本榨季進口量為320萬噸，如果進口增加，意味著市場可能僅有130萬噸的缺口。2016/2017榨季國家儲備和地方儲備累計拍賣了137萬噸，如果本榨季仍拍賣100萬噸以上，且進口量同時也是增加的，那么市場就幾乎沒有什么缺口去消化走私糖了。我們傾向于進口量保持在230萬噸不變，走私量下降至140萬噸，這樣市場才有空間來容納拍賣量。
基差擴大空間不大
目前，廣西一級新糖南寧站臺報價為6100元/噸，廠內含稅提貨價為5900—5970元/噸，柳州中間商站臺交貨價為5960—5980元/噸，欽州港基差貿易商倉庫提貨價為5940元/噸。目前廣西糖網805合約價格在5860元/噸附近，鄭糖1805合約價格在5780元/噸附近，鄭糖反映了100—140元/噸的甜菜糖倉單貼水，基差繼續擴大的空間不大，糖價階段性企穩。雖然廣西甘蔗收購價仍維持在500元/噸，但是由于入榨量增加，預計全行業平均生產成本下降至5920—5980元/噸，如果進口仍維持320萬噸的預估量，那么市場供求關系將相對寬松，成本線附近的現貨價格不容樂觀。
整體而言，我們認為，在全球供給大幅過剩的背景下，配額外進口成本已經下降至5500—5700元/噸附近，國內產量同比增加120萬噸以上，如果進口量也同比增加，那么市場供求關系就會相對寬松，現貨價格跌破廣西平均生產成本的概率很大。
（作者單位：國泰君安期貨）
責任編輯：張瑤
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