股指：
1、股指走勢接近前期新高后回調，周二Wind全A下跌1.16%。指數自11月4日開始向上突破10月底的小中樞，我們認為，市場情緒是主導。股債自11月以來分化明顯，顯示出機構投資者并不贊同股市過于樂觀的預期。目前是流動性驅動的行情，關注流動性高頻指標，如出現成交縮量，融資月減少等信號，建議防守為主。社融數據整體偏弱，但M1同比跌幅收窄，M2連續兩月回升，支持性貨幣政策可能會助力于流動性的筑底企穩；同時，受到房地產等政策的影響，居民部門短期中長期貸款有所回升。
2、重要會議對于化債的表述包括：（1）3年增加6萬億元地方政府債務限額，置換存量隱性債務，每年2萬億元；（2）5年新增地方政府專項債券4萬億元，用于化債，每年8000億元；（3）2029年及以后年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。效果：降低地方政府的化債壓力，5年節約利息6000億元左右。
3、海外方面，特朗普再次入住白宮，資本市場正在快速對大類資產進行重新定價。美元指數在選舉當日快速上行后震蕩，美股、比特幣等權益資產沖破前期高點，美債收益率上行；黃金則高位小幅回調。海內外宏觀時間塵埃落定，未來一周市場情緒可能回落。
4、目前，影響A股長期走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%）；累計歸母凈利潤同比增速-7.2%（中報-5.3%），單季同比增速-10.0%（中報-6.0%）； ROE（TTM）為7.16%。
國債：
國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.74%，10年期主力合約漲0.29%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約跌0.01%。昨日中國央行今日進行1255億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平，同時當日有183億元逆回購到期，凈投放1072億元。銀存間質押式回購利率多數上漲。1天期品種報1.5287%，漲6.89個基點；7天期報1.7261%，漲0個基點。周一尾盤公布10月金融數據，前十個月人民幣貸款增加16.52萬億元，據此計算10月新增信貸5000億元；10月貨幣供應量M2同比增長7.5%，高于前值6.8%。短期來看，貨幣政策仍將保持支持性立場，財政政策階段性落地，短期債市震蕩偏強。但接下來增量財政政策仍將陸續推出，且隨著穩增長效果逐步顯現，債市反彈空間受限，債市橫盤震蕩走勢難以打破。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨黃金震蕩走弱，下跌0.95%至2598.8美元/盎司；現貨白銀下跌0.09%至30.687美元/盎司；金銀比降至84.7附近。海外市場繼續進行“特朗普交易”，美元指數保持偏強走勢，美股回落，倫敦現貨金價跌破2600美元/盎司。不過從上一屆特朗普執行期間金價表現來看，金價已震蕩上漲為主，因此短線下跌可能并不足以改變金價上行的趨勢。不過，從特朗普勝選以來，市場對地緣緩和的聲音漸增，因此當市場預期地緣環境將得到中長期的改善，金價出現較大調整也并不意外。因此我們對于金價從樂觀轉向謹慎，金價當前有從短期調整走向中期調整的可能性，關注近兩周金價表現，若能快速回歸上升通道，市場交易可能放在特朗普財政和關稅政策導致美通脹預期回升上，否則可能陷入中期調整。對于白銀也是如此，銀價能否重拾漲勢，在于金價何時企穩。
責任編輯：李鐵民
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