內 容 摘 要

　　各國央行聯手救市，促使美元反彈，拖累基本金屬下跌。貝爾斯登流動性受困被摩根大通賤價收購的消息在市場上引起軒然大波，此后各大股指紛紛下跌，在此情況下，英央行向市場注入50 億英鎊，歐央行向市場注入2020 億歐元，美聯儲調低貼現率25 個基點并下調聯邦基金利率75 個基點，降幅雖不小，但比部分市場人士的預計要少，金屬市場上漲意愿不強。再加上最近公布的美國經濟數據屢創長時間新低，盡管美聯儲注資救市，但這這能短期挽救市場短期信心，市場整體氣氛偏空，但不排除技術性反彈可能。

　　本周國際鉛鋅研究小組和世界金屬統計局相繼公布了08 年1 月全球鋅市場供需報告，根據報告顯示，08 年1 月全球鋅市場供應過剩，且生產商庫存較07 年12 月有所增加；同時，韓國鋅業公司和加拿大特克科明科公司最新達成的08 年加工費協議暗示，韓國鋅業公司為了獲取較低的基準價寧愿放棄每噸20-40 美元的固定加工費，也表明了冶煉商看淡08 年鋅價。

　　對于滬鋅來說，19000 支撐位比較強，但是消費需求比較疲弱，短期內上行空間有限。

　　大宗商品上周大跌，跌幅創50 多年來最高記錄。金屬市場也是難逃一劫。倫鋅周一開盤2605，最低2260，最高2620，收盤2289，周跌幅達到12.1%。

　　上周滬鋅主力0806 合約周一開盤21380，開盤后沖高21645，周二受國外影響，直接跌停。隨后幾天，持續下跌，周五以19295收盤。周跌幅9.7%。

　　圖1 LME鋅走勢

　　圖2 滬鋅0806合約走勢

　　上篇：宏觀視點篇

　　一、 美國經濟放緩，美元大幅貶值

　　新年開始，但是次貸的陰影仍然沒有散去，嚴重困擾著美國的經濟發展。2 月19 日晚公布的基本面經濟數據中：路透調查結果顯示，美國今年第一季經濟成長將接近停滯，因大衰退以來最嚴重的房屋市場下滑導致信貸緊縮并削弱了就業市場。分析師調降了關于美國經濟成長率的預測，目前預計2008 年第一季經濟成長環比年率料為0.2%，低於一個月以前所預計的0.7%，預計2008 和2009 年全年國內生產總值(GDP)成長率分別為1.6%和2.6%。上次路透調查結果分別是1.8%和2.7%。分析師指出，即使經濟得以全年增長，但年內也可能出現衰退，即連續兩季度出現萎縮。調查結果顯示，分析師預計2008 年核心通膨率為2.3%，2009 年為2.1%，在1 月的調查中，分析師預計2008 和2009 年核心通膨率分別為2.2%和2.1%。

　　國聯邦儲備理事會(美聯儲)20 號將聯邦基金利率再次調低75 個基點，降至3 年來的最低水平，并暗示還可能繼續減息。Fed如此大幅減息旨在防止目前信貸危機演變為曠日持久的經濟衰退，美國聯邦基金利率目標現降至2.25%。

　　此前一系列經濟指標預示美國經濟在2008 年衰退風險越來越大，為此美國政府和美聯儲在1 月份采取一系列政策來刺激經濟復蘇。布什政府此前推出了大幅減稅政策，而美聯儲也在1 月份二次降息。但美國經濟指標在1 月份有所復蘇后，2、3 月份繼續惡化，而上周貝爾斯登受流動性因素影響導致股價大幅下跌，對市場產生很大沖擊，在這種背景下美聯儲再次降息。

　　美國2 月ISM制造業指數從1 月的50.7降至48.3，去年12 月為48.4。該數據低于50 表明制造業部門處于萎縮態勢。分項指標中，美國2 月ISM物價支付指數從上月的76.0小幅降至75.5，表明表明美國制造商面臨的通脹壓力仍較大。新訂單指數從上月的49.5 降至49.1，產出指數從上月的55.2 降至50.7。與此同時，美國2 月ISM就業指數從上月的47.1降至46，庫存指數也從上月的49.1 降至45.4。數據表明美國制造業部門2 月份未能延續1月份的擴張之勢，再次出現萎縮，加重了市場對該部門健康狀況的擔憂情緒。由于信貸緊縮和房市危機，美國1 月營建支出月率為下降1.7%，折合成年率為1.121 萬億美元，為連續　第四個月下降，降幅為14 年之最。美國12 月營建支出月率為下降1.3%，政府預期初值為　下降1.1%。根據報告，美國1 月居住用房營建支出月率下降2.9%，約合4628 億美元，12月為下降2.5%，12 月初值為下降2.7%。與去年同期相比，美國1 月居住用營建支出下降19.4%。美國1月非居住用營建支出月率下降0.8%。旅館、公路、通信設備等支出均有下降。近期數據顯示，美國銀行已經提高了商業貸款的門檻，暗示建筑板塊運營不佳。

　　圖3 OECD領先指標

　　OECD 綜合領先指標的六個月變化速度在9 月份第一次在2005 年中期以來轉向負數，受到各構成指標普遍下滑的帶動。在過去四個月里，OECD 綜合領先指標的六個月變化速度　急劇下降，從6 月份的2.5%下降至9 月份的-1.0%。集合的指標的下降受到了OECD 各構成國家指標普遍下滑的帶動。歐盟領先指標的六個月變化速度從1.7%下降至-0.9%，同期美國從4.2%下降至0.4%。OECD領先指標是工業生產以及鋼和基本金屬需求非常準確遠期指標。

　　圖4 美國新屋銷售