4、指數之間的強弱及波動分析

　　指數較好的反映了不同范圍的股票強弱之分，尤其能尋找一段行情上漲的動能主要來自哪些板塊。下圖是一個基于2007 年上半年的幾種指數表現情況：

　　從上圖明顯可以看出，滬深300 指數上半年的漲幅的確依次超過了上證180 指數、上證50 指數、上證指數�？梢猿浞终f明在滬深300 指數成分股中非180 指數板塊上漲較大。這也和股指期貨出臺后滬深300 指數擁有　金融期貨的標的物現貨屬性有很大關系。

　　5、6、7 月份的寬幅調整不可小覷，我們通過上圖波動率的情況可以明顯看出：股指的振蕩區間明顯加大。滬深300 指數在近25 周的運行當中　明顯出現劇烈波動，對于投資者來說，這種波動對短線操作十分困難，追漲殺跌的情況屢屢出現。據統計：從5 月30 日上調印花稅以來的約1 個月時間里，接近500 家上市公司股價從5 月30 日至6 月29 日縮水40%以上，近3 成股票股價被腰斬，近5 成股票下跌超過3 成，僅有1 成股票上漲。盡管在7 月份很多股票股價開始穩步攀升，卻依然沒有機會觸及原先的高點。

　　應該說，6、7 月的寬幅調整也存在著投資者與政策心理博弈的氛圍。市場對于管理層態度的揣測一直伴隨著上半年市場的上漲。5 月底后，市場開始感覺到管理層調控的決心，但仍然沒有把握這種調控的決心究竟有多大，這才會有6 月上旬大幅下跌后的強力反彈。隨著嚴查違規資金入市，H 股和紅籌股回歸A 股市場，推出QDII 新政，發行1.5 億元特種國債等多種政策出臺，直至7 月份國家在CPI 統計數據出臺之后同時制定了多項調控經濟的政策，投資者的心理博弈心態漸趨穩定，紛紛看好國家短期內不會出新的政策、開始大面積做多，個股分化愈演愈烈。

　　下圖為7 月上證綜合指數成份股與滬深300 成份股中的表現最好個股與表現最差個股一覽。我們可以看到兩級分化的局面非常明晰。但總體上上漲個股的數量及其上漲幅度普遍強于下跌個股股數及下跌幅度。同時，我們也可以發現兩個較為明顯的特征：①滬深300 指數成分股比上證綜合指數成分股漲跌幅波動小，優質股中堅力量盡顯。②有重組題材及房地產板塊普遍表現好于大盤指數，同時隨著股改的完成，越來越多的大股東更加傾向于將優質資產注入上市公司，不少公司由此直接分享到了外生式增長的甜頭。今年以來，上市公司增發提速日益明顯，可以估計，以后將有更多的公司業績獲得較大提升。我們認為八月份的投資主題將集中在業績中報較好及有資產注入等支持的品種上。