今年4月，隨著國務院推動個人養老金發展意見發布，個人養老金的發展正式拉開序幕，公募基金作為資本市場長期資金的管理者之一，扮演著重要角色。根據政策介紹，在未來購買養老目標基金可能享受豁免申購費等銷售費用的福利，同時還可能有相應的稅收優惠政策出臺。

　　值此之際，我們連線了泰達宏利基金資產配置部副總經理張曉龍，共同探討了A股市場、海外市場、養老FOF以及當下的投資選擇等熱點話題。

　　作為國內首批FOF及首批養老FOF基金經理之一，泰達宏利資產配置部副總經理、基金經理張曉龍擁有9年證券基金從業經驗，以及5年證券投資管理經驗。他于2013年8月加入泰達宏利基金管理有限公司，歷任金融工程部助理研究員、研究員，基金組合部研究員，現任泰達宏利資產配置部副總經理、基金經理。

張曉龍代表作業績

　　當下防守比進攻更實惠

　　張曉龍表示，今年市場大的主線是結構性通脹。在CPI上行和PPI下行并存的情況下，價值風格會有比較好的表現。具體來看，隨著下游產品價格上漲，消費類資產的盈利水平會出現一定的抬升。同時隨著上游鋰等有色金屬和石油的價格抬升，以及PPI的整體下行，周期類資產的價格卻在不斷下行。所以我們更看好CPI抬升帶來的價值類資產的盈利提升和估值修復機會。

　　此外，從市場的價值和成長周期輪動角度考慮，2016-2018年是為期三年的價值風格周期，2019-2021年是成長風格主導的牛市。那么不管是從均值回歸，還是基本面的角度，價值風格目前具有比較好的相對優勢。

　　他表示金融、消費類的資產估值已經很低，具有配置價值。新能源、軍工等成長板塊盈利增速很快，同時資產波動性很高，可以等到板塊出現大幅回調時候增加倉位。

　　海外資產方面，納斯達克100指數較前期已經跌去30%，估值也回歸到2020年第一次疫情發生時的低點，同時整體企業的盈利仍然有15%左右的增長，所以美股市場也同樣值得配置。美股配合上國內的價值股，就能構建出相對比較穩健的投資組合。

　　張曉龍表示，當前市場較為震蕩，基金交易行為熱度較高。所以當下操作的核心要點是把握風險，控制回撤，通過謹慎的資產配置努力把凈值下行風險降到最低。

　　重視基金經理被“貼標簽”帶來的風格受限情況

　　對FOF基金經理來說，核心能力是選對合適的基金。張曉龍表示，自己會關注大基金公司的產品，也會持有小基金公司的產品。配置前要首先建立基金備選倉，從全市場7000多只基金中優選出100只基金，然后結合對基金公司和基金經理的定性評價把數量縮減到50只，接著安排研究員進行每周2-3次的調研，通過高頻跟蹤來敲定最終的入選基金。

　　截至二季度，觀察自己的持倉，他表示自己選的大多數是“黑馬型”產品。市面上比較知名的或者管理規模很大的基金經理基本不在持倉范圍內，不過不排除有些持倉的基金配置時還是小基金，隨著時間的推進，逐漸受到市場廣泛認可，成長為明星基金。

　　張曉龍會在全市場類基金中篩選出均衡型產品，在風格類基金中篩選出風格標簽顯著的產品，然后進行動態的資產配置。比如今年4月，在全市場一片悲觀聲音中，他果斷加倉了具有特定明顯風格的基金，再配合均衡型基金作為底倉，實現了資產組合對市場的動態調整。

　　在優選“黑馬”基金方面，張曉龍表示，有三種情況值得關注。第一是如果規模1-2億小基金的超額收益來源于打新，或者通過交易流動性差的股票賺取流動性溢價，那么持有就應謹慎，當它們規模變大時，需要考慮減持或清倉。

　　第二是小基金隨著規模變大必然會損失一部分交易收益和挖掘個股阿爾法帶來的收益，但只要它不依賴于流動性收益、打新收益，而是通過選股來獲取的收益，那么它就具備長期持有價值。

　　第三是重視一些“黑馬”基金經理成名后被“貼標簽”可能導致的風格受限問題。如果基金經理成名后被貼上特定標簽，公司的投研定位、銷售定位都會偏向于標簽指定的方向。從而可能沒法回歸正常思路來構建投資組合。這時候可以考慮對這些基金進行減倉，這些情況值得日常廣泛追蹤關注。

　　權益占比在30%以下的養老FOF產品是比較優質的投資選擇之一

　　目前我國65歲以上人口占比已經達到13.5%，接近聯合國認證的深度老齡化水平。而個人養老金作為養老第三支柱就成為很好的養老補充選擇。公募行業產品的長期屬性和養老金屬性非常契合。

　　張曉龍表示，隨著個人養老金政策細則的出臺，權益占比在30%以下的養老FOF產品會成為非常優質的養老選擇。

　　他接著表示，此次發行的泰達宏利養老目標2030 FOF產品，權益倉位會根據合同最高不超過30%。通過一年的持有期投資者力爭讓投資者獲得相對較好的收益率，產品比較適合愿意稍微承擔市場風險的投資者。

　　張曉龍管理的產品線齊全，產品中有偏穩健型的，包括泰和平衡和泰和穩健兩只平衡型的固收+產品，也有養老目標風險系列產品，同時還有養老目標日期系列產品，包括目標2025、2030和2040三只產品。

　　從目前的信息來看，年輕人對養老目標基金的投資意愿較強。一方面，年輕人對新產品的接受程度更高，在國家大力提倡發展個人養老金的背景下，“為養老省下一杯奶茶”的理念在逐漸深入人心。另一方面，養老目標產品相對穩健的收益和波動特征，在當下震蕩的市場和不確定性頻發的經濟形勢下很有投資性價比，對于當下的年輕人來說很有吸引力，即便是不在相應年份退休，“買一點收益穩健的基金”也成為不錯的選擇。

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責任編輯：常靖蕾