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　　新浪財經(jīng)訊 近期，貨基收益率全面下降，市場不確定性情況下，債券基金受到市場熱捧。新浪挖掘基對博時基金債券基金經(jīng)理黃海峰進(jìn)行專訪。他管理基金資產(chǎn)規(guī)模610.05億（截止2019年9月30日），其中博時裕騰純債（002354）任期2年143天回報15.49%（截止2019年10月25日），博時安盈債券A類和C類過去一年排名同類第一、第二（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至20191025）。他表示，對于希望獲得比貨基更高收益，同時對資金使用效率及安全性要求不是過于嚴(yán)苛的投資者，短債基金是貨基的良好替代。

　　14年從業(yè)經(jīng)驗，他最喜歡的一句話：“要想游得快，借助潮汐的力量要比用手劃水效果更好。”展望后市，站在當(dāng)前時點看，他認(rèn)為，債券市場處于溫和牛市，但由于絕對收益率處于歷史低位，在逆周期調(diào)節(jié)政策下容易出現(xiàn)震蕩反復(fù)。特別是中短端品種，受益于持續(xù)寬松的流動性環(huán)境，絕對收益率水平可能持續(xù)處于較低水平。中短債產(chǎn)品除了相對穩(wěn)定的票息收益外，還可能獲得中短端收益進(jìn)一步下探帶來的資本利得。

　　嘉賓簡介：黃海峰先生：中國籍，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，多年證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年起先后在深圳市農(nóng)村商業(yè)銀行、博時基金、銀華基金、大成基金工作。2016年9月再次加入博時基金管理有限公司。現(xiàn)任博時安心收益定期開放債券型證券投資基金、博時裕景純債債券型證券投資基金、博時裕新純債債券型證券投資基金、博時裕發(fā)純債債券型證券投資基金、博時裕騰純債債券型證券投資基金等多只產(chǎn)品基金經(jīng)理。

　　市場篇：對債市持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度 看好優(yōu)質(zhì)中短端信用債

　　黃海峰認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)基本面較弱，貨幣政策偏寬松的取向不會轉(zhuǎn)變。債券市場處于溫和牛市，但由于絕對收益率處于歷史低位，在逆周期調(diào)節(jié)政策下容易出現(xiàn)震蕩反復(fù)。看好中短端品種，其除了相對穩(wěn)定的票息收益外，還可能獲得中短端收益進(jìn)一步下探帶來的資本利得。

　　近期債市有些小幅調(diào)整，對于后市看法 —— 在實體需求收縮、經(jīng)濟(jì)下行壓力明確，流動性相對寬松，全球避險情緒高漲、政策面偏鴿的大環(huán)境下，我們對債市持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。首先，本輪逆周期調(diào)控對地產(chǎn)板塊保持了極強的定力，融資渠道全面收緊對地產(chǎn)投資產(chǎn)生較大壓力；制造業(yè)投資低位徘徊，基建投資在不新增隱性債務(wù)前提下，難以全面發(fā)力，更多是“托而不舉”的效果。外圍方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體PMI下滑不止，避險情緒高漲，全球負(fù)利率資產(chǎn)超17萬億美元，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)壓力，多個經(jīng)濟(jì)體下調(diào)基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲年內(nèi)有較大概率繼續(xù)降息，國內(nèi)貨幣政策有寬松空間。中國無風(fēng)險利率相比具有一定吸引力。

　　貨幣政策方面，在內(nèi)外壓力下，大概率維持相對寬松的基調(diào)，央行關(guān)注點更多還在經(jīng)濟(jì)基本面，短期不會有明顯轉(zhuǎn)變。但需要注意的是，專項債新政表明決策層還是希望用積極的財政政策托底經(jīng)濟(jì)，后續(xù)不排除有新的政策出臺，從而抬升市場風(fēng)險偏好，對債券市場形成制約。

　　四季度需要關(guān)注的風(fēng)險點有：地方債大幅擴容，導(dǎo)致債市供給增加和風(fēng)險偏好提升；CPI超預(yù)期上漲對貨幣政策空間造成制約。

　　邁入四季度，在投資方面的展望 —— 從基本面角度，主要拉動經(jīng)濟(jì)的依舊是地產(chǎn)和基建，制造業(yè)投資疲弱。隨著政治局會議重提“房住不炒”，后期地產(chǎn)銷售預(yù)計會有所下滑；同時，在汽車消費拖累下，社會消費品零售總額也將有所回落。外部局勢擾動波折反復(fù)，進(jìn)出口走弱給經(jīng)濟(jì)帶來較大不確定性。

　　從流動性角度，央行根據(jù)基本面做相機抉擇，考慮到近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，同時“降低融資成本”目標(biāo)明確，短期來看，寬松方向不會發(fā)生變化。另外，隨著全球經(jīng)濟(jì)走弱、各國進(jìn)入降息周期、中央重提“6個穩(wěn)”，寬松政策有可能繼續(xù)加碼。

　　綜上，我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)基本面較弱，貨幣政策偏寬松的取向不會轉(zhuǎn)變。債券市場處于溫和牛市，但由于絕對收益率處于歷史低位，在逆周期調(diào)節(jié)政策下容易出現(xiàn)震蕩反復(fù)。收益率曲線中短端受流動性和配置需求推動，波動性會明顯小于長端，具有良好投資價值。

　　接下來哪類券種將更有投資機會 ——綜合來看，整體基本面及貨幣政策對債市仍較為有利，特別是中短端品種，受益于持續(xù)寬松的流動性環(huán)境，絕對收益率水平可能持續(xù)處于較低水平。

　　中短債產(chǎn)品主要投資于優(yōu)質(zhì)中短端信用債，受益于持續(xù)寬松的流動性環(huán)境，產(chǎn)品風(fēng)險相對可控，除了相對穩(wěn)定的票息收益外，還可能獲得中短端收益進(jìn)一步下探帶來的資本利得。

　　基民解惑篇：短債基金是貨基的良好替代 選擇短債基金需關(guān)注兩方面

　　黃海峰表示，對于希望獲得比貨基更高收益，同時對資金使用效率及安全性要求不是過于嚴(yán)苛的投資者，短債基金是貨基的良好替代。他還和投資者分享了選擇短債基金秘籍，投資需者關(guān)注兩方面：一是組合的收益表現(xiàn)；二是組合的穩(wěn)定性。

　　貨基收益持續(xù)走低，短債基金可以替代貨基？——由于短端收益率的持續(xù)低迷，貨基收益率已全面降至3%以下。短債基金與貨基相比，其投資范圍更廣，在久期、杠桿上的限制也更小，因此，長期看，收益率也略優(yōu)于貨基。在風(fēng)險特征上，不同于貨基，短債基金采用的是市值法估值，因此在市場大幅波動時，可能出現(xiàn)虧損。但由于短債基金久期短、回撤可控，產(chǎn)品風(fēng)險也明顯小于股票基金及普通債基。所以，對于希望獲得比貨基更高收益，同時對資金使用效率及安全性要求不是過于嚴(yán)苛的投資者，短債基金是貨基的良好替代。

　　采用一定封閉期的產(chǎn)品運作模式以后會是基金圈的常態(tài)？ —采用有封閉期的運作模式，優(yōu)勢在于組合規(guī)模穩(wěn)定，在實際組合運作中，可以降低組合規(guī)模波動帶來的沖擊。在資產(chǎn)端可以適度下沉資質(zhì)，配置流動性略差但是絕對收益率較高的資產(chǎn)，從而給投資人相對更高的回報。開放式基金與封閉式基金在流動性、收益預(yù)期上有明顯區(qū)別，可以給不同投資需求的投資者更多元化的選擇。

　　在投資債券上，有什么公開秘籍可以分享——對于短債基金，投資者關(guān)注的：一是組合的收益表現(xiàn)；二是組合的穩(wěn)定性。因此，一方面需要在風(fēng)險可控的前提下，挖掘絕對收益較高的資產(chǎn)，提升組合靜態(tài)收益；另一方面，要對市場可能的風(fēng)險和持倉債券的信用資質(zhì)變化保持高度警惕，及時調(diào)整組合持倉。在收益與風(fēng)險間尋找最適合組合的均衡點。

　　產(chǎn)品篇：博時季季享三個月持有期債基有兩大特點  控風(fēng)險前提下最大化組合收益

　　黃海峰表示，與普通債基相比，博時季季享三個月將充分挖掘中高評級優(yōu)質(zhì)信用債投資機會，盡量利用好杠桿空間，同時，為控制組合波動和回撤，投資組合的平均剩余期限控制在2年以內(nèi)。總而言之，在控制組合利率風(fēng)險、合理管理信用風(fēng)險的前提下，最大化組合收益。

　　博時季季享三個月持有期債券基金特點——與普通債基相比，季季享主要有以下幾個特點：1）久期短。產(chǎn)品組合久期上限2年。因此，產(chǎn)品風(fēng)險相對一般債基更小。2）設(shè)置了3個月持有期。資金申購前三個月為鎖定期，3個月后則可以自由贖回。相對市場上的定開基金更靈活。

　　為什么設(shè)有三個月最短持有期 ——最短持有期的設(shè)置主要是為了使組合規(guī)模相對更穩(wěn)定，申贖規(guī)模可控，從而減少組合規(guī)模大幅波動帶來的流動性沖擊，使得產(chǎn)品表現(xiàn)更穩(wěn)定。

　　博時季季享三個月持有期債券基金與定開債基相比，有哪些不同——季季享的三個月持有期與一般的定開債基是有本質(zhì)區(qū)別的。一般的定開債基開放期與封閉期是確定的，只有在開放期才能做申贖。一旦開放期未操作贖回，則產(chǎn)品進(jìn)入下一個封閉期，直至封閉期結(jié)束才能贖回。而季季享的持有期是針對每筆申購資金，前三個月為鎖定期，無法贖回。鎖定期過后則每個交易日均可自由贖回，相當(dāng)于普通開放式基金。其靈活性遠(yuǎn)高于一般的定開式基金。

　　就投資策略而言，四季度在具體操作方面將怎么做 ——博時季季享三個月持有期債券基金總體策略上，將充分挖掘中高評級優(yōu)質(zhì)信用債投資機會，盡量利用好杠桿空間，同時，為控制組合波動和回撤，投資組合的平均剩余期限控制在2年以內(nèi)。總而言之，在控制組合利率風(fēng)險、合理管理信用風(fēng)險的前提下，最大化組合收益。

　　博時季季享三個月持有期債券基金如何控制基金回撤 ——季季享的組合久期會控制在2年內(nèi)，低于一般的債券基金，受市場波動的影響也相應(yīng)較小，從組合屬性上就是一個相對低風(fēng)險的中短債組合。另外，我們在實際操作中，也會對密切關(guān)注基本面、貨幣政策等因素的變化，特別是對短端利率的走勢做一定的預(yù)判。若預(yù)期短端市場有上行風(fēng)險會提前降低組合久期與杠桿，減少利率上行對于組合的影響，控制回撤。

　　個人篇：基金經(jīng)理最重要的是平衡好風(fēng)險和收益

　　黃海峰最大的性格特點是沉著冷靜、處事周全，最喜歡的一句話：“要想游得快，借助潮汐的力量要比用手劃水效果更好。”14年從業(yè)經(jīng)驗，他認(rèn)為投資最重要的品格是，進(jìn)攻的時候要想著防守，防守的時候要想著進(jìn)攻。

　　您最大的性格特點 ——沉著冷靜、處事周全

　　您最大的業(yè)余愛好——羽毛球

　　您最愛看的書或者電影——《幸福終點站》

　　最欣賞的投資人物 ——巴菲特

　　您最喜歡的一句話——要想游得快，借助潮汐的力量要比用手劃水效果更好。

　　平常如何緩解壓力 ——運動、閱讀

　　做好基金經(jīng)理最重要的是——平衡好風(fēng)險和收益。

　　14年的從業(yè)經(jīng)驗，您認(rèn)為投資中最重要的品格是——進(jìn)攻的時候要想著防守，防守的時候要想著進(jìn)攻。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183