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新浪財經訊 6月29日消息，又到一年年中時，新浪挖掘基（ID：sinawjj）盤點基金行業上半年大事、基金產品上半年業績表現，邀請績優基金經理談談對下半年市場看法。
銀河證券2019上半年基金業績榜數據顯示，（1）標準股票型基金中，王宗合管理鵬華養老產業股票（基金代碼：000854）以 54.70%的收益率排名第一，同類型基金業績今年以來平均上漲25.28% 。（2）普通偏股型基金（A類）中，鵬華中國50混合（基金代碼：160605）以54.54%的收益率排名第一，同類型基金業績今年以來平均上漲22.21% 。
王宗合表示，最優策略是選擇嚴格符合“巴菲特和芒格”選股標準的股票，即高壁壘、ROE可持續性強、有顯著復利效應，然后長期持有。市場短期指數的漲跌，不能作為投資上的判斷標準，更關注公司在理論框架下的真實價值以及未來投資回報率。
在優選策略滿足之后會考慮次優策略，即投資三到五年可以看到明確趨勢的公司，其中最好還有逆向因子及較好的成長趨勢，估值也要足夠便宜；如果估值較高，基本面就要足夠優秀，不會在高估值上賭成長。
王宗合認為，根據“二八原則”，20%的股票將成為引領市場的主引擎。未來市場就要在最優秀行業中挑選最優秀的頭部公司進行投資，在過去幾年，白酒就是全市場的頭部行業。我不會為了分散風險而刻意擴大行業和公司的投資數量。與盡量控制波動率相比，寧愿選擇更高的長期復合收益率。
王宗合將自下而上精選個股的邏輯凝練為三點：1、精選行業和個股，選數一數二的行業，選數一數二的龍頭公司；2、在投資的行業和上市公司中，相對于市場平均水平，必須做到研究領先；3、嚴謹、保守、不以市場短期的情緒波動為前提的估值體系。以上構成整個自下而上精選個股的三個支點。
在未來一段時期內，“價值成長”路線都是可行且有效的。關注三類投資：偏向消費屬性多一些如品牌消費、醫療服務、金融服務、文化娛樂等。在制造業上以非常高的效率，非常高的性價比，向企業提供商品。創新類的公司。
對于科創板，他表示，不管是在科創板、創業板還是主板上市的公司，都需要放在相同的研究維度中進行評價，而公司是否具有長期投資價值，則由其基本面和發展前景共同決定。
指數投資發展會讓主動基金經理焦慮嗎？王宗合表示，美國資本市場指數基金發展得更成熟，但是價值投資歷經時間檢驗依然長盛不衰，優秀的主動投資基金經理備受尊重。
以下是實錄：
投研與市場
新浪挖掘基：總結一下今年以來產品表現優異的原因。這是否超出去年末今年初的預期了呢？如何保持領先？談談您的選股邏輯和控制回撤的方法？
鵬華基金王宗合：今年以來市場前期趨勢性上漲、后期進入調整。成績的取得主要得益于始終堅持原有既定的投資邏輯，以價值成長作為投資主線，同時嚴格按照估值評估進行投資，但也適度的融入了部分非常具有性價比的優質成長股，使得組合今年以來的表現在全市場占據優勢。
投資要選擇“不死人”的投資策略，我的最優策略是選擇嚴格符合“巴菲特和芒格”選股標準的股票，即高壁壘、ROE可持續性強、有顯著復利效應，然后長期持有。市場短期指數的漲跌，不能作為投資上的判斷標準，我更關注公司在理論框架下的真實價值以及未來投資回報率。在優選策略滿足之后會考慮次優策略，即投資三到五年可以看到明確趨勢的公司，其中最好還有逆向因子及較好的成長趨勢，估值也要足夠便宜；如果估值較高，基本面就要足夠優秀，不會在高估值上賭成長。
目前中國經濟正告別高速增長時期，進入存量經濟時代，根據“二八原則”，20%的股票將成為引領市場的主引擎。未來市場就要在最優秀行業中挑選最優秀的頭部公司進行投資，在過去幾年，白酒就是全市場的頭部行業。我不會為了分散風險而刻意擴大行業和公司的投資數量。與盡量控制波動率相比，寧愿選擇更高的長期復合收益率。
我將自下而上精選個股的邏輯凝練為三點：1、精選行業和個股，選數一數二的行業，選數一數二的龍頭公司；2、在投資的行業和上市公司中，相對于市場平均水平，必須做到研究領先；3、嚴謹、保守、不以市場短期的情緒波動為前提的估值體系。以上構成整個自下而上精選個股的三個支點。
新浪挖掘基：下半年A股市場怎么看？包括大盤、關注行業板塊等。
鵬華基金王宗合：我們認為在未來一段時期內，“價值成長”路線都是可行且有效的，我們會繼續專注于挖掘市場的結構性機會，選擇性價比高、基本面確實改善的行業和個股進行配置。未來我將重點關注三類投資：
第一，商業模式建立在人群之上。偏向消費屬性多一些，可以是某種特殊的消費者。比如品牌消費、醫療服務、金融服務、文化娛樂等，都是建立在人群之上的。這類公司大部分是2C的。
第二，在制造業上以非常高的效率，非常高的性價比，向企業提供商品。這種公司具有可持續的成本優勢，公司處于高增長的階段。整體上是圍繞效率的改善。這種公司大部分是2B的。
第三，創新類的公司，包括產品創新和商業模式創新。創新類的能力圈很難建立，因為許多創新蘊含了許多風險，很難判斷創新最終是否會成功。我會選擇在創新完成后，在右側去參與。歷史上看，我參與創新類的公司很少，因為不確定性大，波動也比較大，對于這一類公司的判斷很苛刻。
新浪挖掘基：科創板呼之欲出，談談您的看法。您管理的產品如何參與？
鵬華基金王宗合：對我而言，科創板的推出意味著市場上會有更多可以選擇的標的，拓寬了組合的投資范圍。不過，不管是在科創板、創業板還是主板上市的公司，都需要放在相同的研究維度中進行評價，而公司是否具有長期投資價值，則由其基本面和發展前景共同決定。
新浪挖掘基： 指數基金、ETF等近兩年迅速發展，作為主動基金經理，有無壓力？
鵬華基金王宗合：我國資本市場正越來越成熟，權益基金發展較早，指數基金發展較晚，無論主動基金、指數基金，它們均滿足了不同風格偏好投資者的投資需求，都是有價值的。美國資本市場指數基金發展得更成熟，但是價值投資歷經時間檢驗依然長盛不衰，優秀的主動投資基金經理備受尊重。
生活方面
新浪挖掘基：哪次投資經歷讓您難忘、感悟頗深，方便給我們講講嗎？
鵬華基金王宗合：成功的投資案例從結果看有許多，不過我并不是特別在意。倒是失敗的東西值得總結，其實對我幫助很大。失敗一個很重要的原因，就是理念方法和認識有問題。失敗會幫助我進步和成長。
新浪挖掘基： 您最大的業余愛好是什么？
鵬華基金王宗合：看書，跑步。
新浪挖掘基：您最愛看的書或者電影是什么？給投資者推薦基金理財相關書籍。
鵬華基金王宗合：對我啟發最大的是巴菲特和芒格，有些是書籍，包括《巴菲特的致股東信》，《窮查理寶典》，也有一些是他們公開的發言。
新浪挖掘基：最想對持有人說的一句話。
鵬華基金王宗合：規律的往往是簡單的，簡單的往往是長久的，長久的往往是很難堅守的。市場或風和日麗，或驚濤駭浪，在其中航行的我們，既要聽得慣風的溫柔，也能聽得慣風的怒號。愿我們都能找到投資的勝利之匙，實現自己的理想與意志，成就有價值的人生。
嘉賓簡介：
王宗合，金融學碩士，13年投資研究經驗，曾經在招商基金從事行業研究，2009年5月加盟鵬華基金管理有限公司，從事研究和投資工作?，F同時擔任權益投資二部總經理、權益投資決策委員會委員、股債混合投資決策委員會委員。
責任編輯：常福強
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