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　　來(lái)源：直升基

　　公募基金的年報(bào)出來(lái)后，有一個(gè)很有意思的數(shù)據(jù)，就是機(jī)構(gòu)投資者的持有份額。

　　在基金年報(bào)中是大概這樣披露的：

　　這里的機(jī)構(gòu)投資者，是相對(duì)于個(gè)人投資者（也就是俗稱“散戶”）而言的。具體包括養(yǎng)老基金、FOF基金在內(nèi)的證券金融產(chǎn)品，保險(xiǎn)、銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，以及一般的企業(yè)公司等等，都是機(jī)構(gòu)投資者。

　　通常認(rèn)為，相比于絕大部分散戶，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)有了一整套成熟的基金篩選和投資流程，有更強(qiáng)的專業(yè)性和信息獲取優(yōu)勢(shì)，所以他們有時(shí)候也會(huì)被稱作是“聰明資金”，基金被他們看中并且買入持有，某種程度上代表了一種專業(yè)認(rèn)可（其實(shí)不一定，后面會(huì)說(shuō)）。

　　很多人會(huì)覺得，機(jī)構(gòu)嘛都不傻，既然他們都買了，這基金肯定差不到哪兒去。所以很多人會(huì)跟著這波資金去挑選基金~至少是一個(gè)加分項(xiàng)。

　　問(wèn)題是，怎么追蹤機(jī)構(gòu)的基金投資動(dòng)向呢？市場(chǎng)是在不斷變化的，機(jī)構(gòu)篩選基金的眼光也在變化。

　　真正能反映出機(jī)構(gòu)最新偏好的，并不是他們持有某只基金的絕對(duì)份額或者比例，而是對(duì)某只基金的持有份額增減變化。

　　比如我想知道去年下半年機(jī)構(gòu)投資者更喜歡哪些基金，那我就用去年底公布的年報(bào)數(shù)據(jù)，減去半年報(bào)數(shù)據(jù)就行了。

　　根據(jù)這個(gè)邏輯，我篩出了下面這波基金名單。去年下半年被機(jī)構(gòu)投資者增持份額在10億份以上的，共有22只基金，涉及20位基金經(jīng)理。

　　這里面確實(shí)有一些挺值得關(guān)注的，但也有一些我覺得有坑。

　　何崇愷：易方達(dá)積極成長(zhǎng)

　　比較有名的軍工主題基金經(jīng)理。他更為人所知的基金是易方達(dá)國(guó)防軍工。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該主要也是買他的易方達(dá)國(guó)防軍工，但奈何規(guī)模太大了，A/C類加起來(lái)160多億，所以順帶著也買了易方達(dá)積極成長(zhǎng)。

　　管理規(guī)模已經(jīng)很大了，200多億，所以易方達(dá)積極成長(zhǎng)這只基金，除了大面積的軍工股外，也有一些半導(dǎo)體芯片、鋰電大市值龍頭股，但并不是他所擅長(zhǎng)的。

　　比如21年下半年拿了大概半年多的隆基綠能，基本沒掙錢。去年三季度開始一直重倉(cāng)寧德和億緯鋰能，也正好是鋰電持續(xù)陰跌的開始。

　　閆思倩：鵬華滬港深新興成長(zhǎng)

　　新能源主題基金經(jīng)理。之前在工銀瑞信就是做新能源汽車主題，去年跳槽到鵬華。作為一個(gè)被貼上“電氣大咖”標(biāo)簽的女基金經(jīng)理，名氣不小，但個(gè)人覺得業(yè)績(jī)一般~

　　曲徑：中歐量化驅(qū)動(dòng)

　　中歐基金量化策略組負(fù)責(zé)人，跟國(guó)內(nèi)很多公募量化基金經(jīng)理一樣，也是從美國(guó)千禧年留洋回來(lái)的。對(duì)量化基金來(lái)說(shuō)，她這60多億的管理規(guī)模已經(jīng)偏大了，所以業(yè)績(jī)明顯拉胯。機(jī)構(gòu)占比達(dá)到89%，偏高了，也不是好事。

　　關(guān)于公募量化，我前些天寫過(guò)一篇比較詳細(xì)的。《為啥突然都在關(guān)注公募量化基金？》

　　朱紅裕：招商核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)還挺好的一個(gè)基金經(jīng)理。最初在國(guó)投瑞銀，后來(lái)奔私了，在紅杉、弘尚都做過(guò)，21年又回到公募，現(xiàn)在是招商基金總助、首席研究官。所以公私募經(jīng)歷加在一起，也是個(gè)十幾年的老司機(jī)。以他在行業(yè)積累的人脈口碑，拿到機(jī)構(gòu)的錢不難。倒是可以關(guān)注~

　　沈楠：交銀國(guó)企改革

　　不怎么押板塊的選股型選手，持股挺分散。從19年以來(lái)的表現(xiàn)都挺不錯(cuò)，收益不是最猛的那一類，但回撤控制比較好。長(zhǎng)期來(lái)看，凈值曲線算是挺漂亮的。

　　機(jī)構(gòu)投資者占比81.85%。截至今年一季度，有多達(dá)51只FOF基金持有交銀國(guó)企改革A?？磥?lái)確實(shí)是被機(jī)構(gòu)看好。

　　個(gè)人認(rèn)為有點(diǎn)瑕疵的是，這只基金雖然名叫“國(guó)企改革”，卻有點(diǎn)名不副實(shí)，重倉(cāng)的個(gè)股很多都不是國(guó)企。今年“中特估”的概念很火，但如果抱著這個(gè)目的來(lái)買沈楠這只“國(guó)企改革”，可能就進(jìn)錯(cuò)門了~

　　另外，沈楠還管了其他兩只基金，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)一般。

　　陳皓：易方達(dá)港股通成長(zhǎng)

　　成長(zhǎng)風(fēng)格的十年老選手。管了8只基金（不算C類），450億規(guī)模。自下而上選股，不擇時(shí)，不追風(fēng)口，換手率低。長(zhǎng)線業(yè)績(jī)是還不錯(cuò)，但這兩年買了他基金的基民都在苦苦煎熬中。

　　陳良棟：長(zhǎng)城久富

　　2020年上半年以前，陳良棟喜歡在傳統(tǒng)行業(yè)里找低估值個(gè)股，之后就轉(zhuǎn)向了科技成長(zhǎng)股，收益進(jìn)攻性變強(qiáng)了，回撤波動(dòng)也變大了，整體收益回撤性價(jià)比一般。

　　陳濤：中庚價(jià)值先鋒

　　上個(gè)月寫過(guò)陳濤了，一個(gè)主打低估值策略的基金經(jīng)理。選股水平其實(shí)還不錯(cuò)。但規(guī)模接連上臺(tái)階，已經(jīng)90多億了。雖然他不是一個(gè)交易型選手，換手率不高，現(xiàn)在這個(gè)規(guī)模也基本到脖子了。

　　董辰：華泰柏瑞多策略

　　董辰當(dāng)時(shí)也跟陳濤一起寫過(guò)了，做行業(yè)景氣度投資的，哪個(gè)景氣度高做哪個(gè)。業(yè)績(jī)目前都挺不錯(cuò)的，選股不錯(cuò)，換手率也很高，所以現(xiàn)在240多億的規(guī)模對(duì)他來(lái)說(shuō)是壓力了。

　　齊煒中：大成景陽(yáng)領(lǐng)先

　　挺優(yōu)秀的基金經(jīng)理，本來(lái)主攻大消費(fèi)領(lǐng)域，后來(lái)也基本啥都會(huì)投點(diǎn)兒。超額收益的獲取能力挺強(qiáng)，回撤波動(dòng)還不大。就是這一年多新發(fā)的基金多了些，雖然規(guī)模都不大。

　　周海棟：華商優(yōu)勢(shì)企業(yè)、華商甄選回報(bào)

　　華商基金股票投資部總監(jiān)，這兩年名氣飆升。擅長(zhǎng)周期、成長(zhǎng)股投資，整體偏中小盤風(fēng)格。收益進(jìn)攻性很強(qiáng)，回撤控制一般。

　　去年下半年機(jī)構(gòu)對(duì)他管理的華商優(yōu)勢(shì)企業(yè)和華商甄選回報(bào)都加倉(cāng)不少。我個(gè)人覺得還挺值得關(guān)注一下的。

　　高遠(yuǎn)：長(zhǎng)信金利趨勢(shì)

　　長(zhǎng)信基金研究發(fā)展部總監(jiān)。持股集中度很低，回撤控制得不錯(cuò)，但收益表現(xiàn)比較一般。

　　萬(wàn)民遠(yuǎn)：融通健康產(chǎn)業(yè)

　　主攻醫(yī)藥主題的基金經(jīng)理。我把他和大眾認(rèn)知度更高的幾個(gè)醫(yī)藥主題基金經(jīng)理，中歐葛蘭、工銀瑞信趙蓓、匯添富鄭磊、廣發(fā)吳興武等人做了個(gè)比較，發(fā)現(xiàn)相對(duì)冷門的萬(wàn)民遠(yuǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)竟然更好。

　　截至今年一季度，融通健康產(chǎn)業(yè)C一共有90只FOF基金持有，是被最多FOF基金持有的偏股混合型基金。機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)94.41%，個(gè)人投資者很少，大眾對(duì)他的認(rèn)知度還不高。雖然他現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)不小了。

　　韓文強(qiáng)：景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)、景順長(zhǎng)城資源壟斷

　　景順長(zhǎng)城股票投資部總監(jiān)。收益進(jìn)攻性一般，但防御性不錯(cuò)，回撤不算大。從季度來(lái)看，這三年跑贏同類平均的概率挺高，算發(fā)揮比較穩(wěn)定。

　　不過(guò)，景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者占比實(shí)在太高了，連續(xù)幾年都超過(guò)了90%，得留個(gè)心眼。景順長(zhǎng)城資源壟斷倒還好，機(jī)構(gòu)占比在50%左右。

　　武陽(yáng)：易方達(dá)遠(yuǎn)見成長(zhǎng)

　　易方達(dá)的一個(gè)年輕基金經(jīng)理，本來(lái)是主攻TMT方向，正好是今年的風(fēng)口，但他的基金今年都沒怎么漲，原因是他并沒有太重倉(cāng)計(jì)算機(jī)，而是買了更多的交運(yùn)股，主要是航空和酒店，應(yīng)該是想押注疫后復(fù)蘇，但沒有什么表現(xiàn)。

　　丘棟榮：中庚小盤價(jià)值

　　中庚基金的支柱級(jí)基金經(jīng)理，關(guān)于他的分析想必大家眼睛都看包漿了吧。低估值、偏小盤股的策略，正好契合這兩年的市場(chǎng)風(fēng)格，機(jī)構(gòu)和大眾投資者雙豐收，以至于大家都忘了在19、20年白馬股大行情里，他相對(duì)落寞的表現(xiàn)~

　　王克玉：泓德優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航

　　泓德基金權(quán)益投資部總監(jiān)，十二年的老司機(jī)一枚。他也是研究TMT出身，所以整體風(fēng)格偏成長(zhǎng)。但在一眾成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理中，他的回撤又不算大?？赡艿靡嬗谒倪x股，加上持股確實(shí)很分散。早年間他還會(huì)做擇時(shí)，但18年之后就基本上是保持高倉(cāng)位運(yùn)作。

　　國(guó)曉雯：中郵研究精選

　　整體業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。喜歡做倉(cāng)位擇時(shí)，比如18年就降到了半成倉(cāng)。她主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速、流動(dòng)性變化和市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好熱度來(lái)評(píng)估股市機(jī)會(huì)。然后再根據(jù)研究員的推薦做行業(yè)比較，自上而下選股。手上總是有20%多的現(xiàn)金，有時(shí)用來(lái)抓臨時(shí)性的機(jī)會(huì)，有時(shí)用來(lái)補(bǔ)倉(cāng)。

　　池陳森：安心醫(yī)藥健康

　　醫(yī)藥主題基金經(jīng)理。雖然是個(gè)新人，只有2年基金管理經(jīng)驗(yàn)，但這2年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，比那些知名醫(yī)藥主題基金經(jīng)理要好很多?；爻芬膊凰愦?。還是挺可圈可點(diǎn)的。

　　朱睿：鵬華精選成長(zhǎng)

　　之前在摩根士丹利華鑫基金，業(yè)績(jī)表現(xiàn)處在行業(yè)中等偏上。21年跳到鵬華。也是低估值策略，在股票被低估時(shí)買入，等待估值修復(fù)。去年跟市場(chǎng)風(fēng)格比較契合，所以業(yè)績(jī)不錯(cuò)。算是一個(gè)可以觀察的潛力股。機(jī)構(gòu)占比實(shí)在太高，將近92%。

　　最后

　　我看到有好幾家基金公司和券商研究所都做過(guò)統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)投資者占比比較高的基金，普遍特點(diǎn)是業(yè)績(jī)比較穩(wěn)健，回撤波動(dòng)相對(duì)偏小，抗跌性較強(qiáng)。

　　這可能是因?yàn)?，機(jī)構(gòu)投資者的需求多數(shù)都是保值打底，適度增值就行，對(duì)增值的欲望沒有那么強(qiáng)烈。

　　所以并不是機(jī)構(gòu)投資者扎堆買入的基金，就一定是收益表現(xiàn)好的基金。單純根據(jù)機(jī)構(gòu)持有占比的高低來(lái)挑選基金，可能并不能提高你的投資收益率~

　　恰恰相反，如果機(jī)構(gòu)占比過(guò)高，比如超過(guò)90%，反而會(huì)是一種風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐坏┧麄兙揞~贖回了，剩下的盤子可能就不足5000萬(wàn)了，基金有被清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而且不排除這么一種情況~有些基金規(guī)模非常小，有的甚至只有幾百萬(wàn)，為了不被清盤，只好先引入機(jī)構(gòu)投資者，先上規(guī)模。這時(shí)候機(jī)構(gòu)占比往往超過(guò)90%甚至95%。后續(xù)基金經(jīng)理如果能把業(yè)績(jī)做好，個(gè)人投資者就被吸引過(guò)來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者后面再擇機(jī)獲利退場(chǎng)。

　　這種情況下進(jìn)場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，就不是真的看好這只基金，而只是一種特殊用途的功能性資金了~

　　所以在篩選基金的時(shí)候還是要把眼睛睜大。

　　我個(gè)人感覺，機(jī)構(gòu)占比在30%到70%之間，可能是比較好的。

　　另外很重要的一點(diǎn)，扣除掉機(jī)構(gòu)持有部分，剩下的散戶持有部分，規(guī)模也至少要在1億以上，才比較穩(wěn)妥~

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責(zé)任編輯：張海營(yíng)