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　　來源：中國基金報

　　周五A市場以大跌來結束本周的交易，整體出現大跌，AI、半導體等熱門賽道全線啞火。

　　從數據來看，幾乎所有的主流指數都在下跌。4月21日，上證指數收于3301.26點，下跌1.95%；深證成指、創業板指分別下跌2.28%、1.91%。尤其是科創50指數，跌幅超過4%。兩市成交額1.22萬億元，相比前一個交易日明顯放大，北向資金凈流出76.19億元。

　　港股市場也表現不振，恒生指數、恒生國企指數的跌幅均超過1%，恒生科技大跌3.13%。

　　從行業板塊來看，申萬一級行業僅軍工小幅上漲，其他均下跌；其中計算機、電子、傳媒、通信等TMT板塊領跌，跌幅均超過4%；其他跌幅較高的包括非銀金融、社會服務、商貿零售等。

　　此次突然大跌究竟什么原因導致？TMT后續還有上漲動力么？如何看2023年的投資機遇？中國基金報記者第一時間聯系包括南方、博時、創金合信、海富通、銀華、長城、招商、恒生前海、摩根士丹利華鑫、興業、西部利得、光大保德信、中信保誠、諾安基金等10多家基金公司，這些公司認為，前期積累較多漲幅、部分傳聞等成為市場大跌的主要原因。

　　談及后市，多數人士認為，短期調整不改A股上行趨勢，目前國內經濟數據強勁，企業盈利有望在二季度重回上行，將對A股形成基本面支撐。同時，隨著美聯儲加息周期步入尾聲，美元指數和美債收益率的下行趨勢將得到強化，加上強勁的出口將對人民幣形成支撐，在此環境下，外資有望回流A股。相對來說，人工智能等熱門賽道投資價值依然很大。

　　多因素積累造成今日大跌

　　談及今日市場大跌，多家基金公司認為，市場前期累積較多漲幅，受部分傳聞影響下跌。

　　南方基金表示，市場前期累積較多漲幅，下行風險較大，盤中出現利空傳聞，配合市場形成下跌。由此引發市場對產業發展的擔憂，而北上資金也在加速流出。再加上前期在人工智能和數字經濟驅動下TMT板塊已經積累較高漲幅，部分投資者在可能的利空消息影響下集中拋售出逃，導致TMT板塊全面大幅下跌。下跌主要由市場的下行風險與利空傳聞帶來的情緒疊加形成。

　　博時基金表示，今日A股大幅回調，核心還是由于今年以來，A股震蕩上行，曾一度逼近3400點，市場有一定的回調壓力；并且前期A股市場的波動率也處于過去幾年的低位水平，市場波動率有放大的需求。4月以來，市場成交額均在萬億之上，成交量能較前期明顯放大，市場情緒也有所回暖，板塊輪動依然快速。3月金融和經濟數據顯示，國內經濟在穩步修復中、但也面臨一定的壓力。隨著五一小長假的臨近，旅游需求將迎來集中釋放，也有望進一步促進消費的修復。當前海外的局勢整體仍偏動蕩，不確定性因素較多。相對而言，A股市場面臨的宏觀環境更加友好，相對更具投資價值，其中長期向好的趨勢不變。在短期沒有重大政策利好以及顯著增量資金的情況下，A股短期將呈現震蕩走勢，受益政策支持的行業板塊或將更受資金青睞。

　　銀華基金研究部表示，今日A股跌幅較大，主要受內外因素綜合影響，并且近期熱門的TMT板塊大幅下跌拖累較多，具體原因包括：第一、近期市場對美國下半年通脹再起以及美聯儲5月加息的擔憂再度上升，中美關系也受到市場高度關注。

　　第二、中國人民銀行召開2023年一季度金融統計數據有關情況新聞發布會，表態2023年信貸投放以及社會融資規模增長將保持平穩，引發市場對未來央行可能引導“控節奏”，信貸投放可能放緩的擔憂。

　　第三、近期為A股一季報密集披露期，從自上而下看，一季度A股可能面臨一定壓力，經濟復蘇初期工業品價格仍在走低，并且存在部分剛性費用的因素，可能帶來利潤率下行壓力，A股非金融盈利可能出現負增長，未來披露的業績低于預期的公司可能增加。其中TMT板塊僅電信運營商一季度盈利確定性增加，計算機和傳媒雖然在防疫優化后基本面邊際改善，但改善幅度有限，整體仍然低迷；半導體庫存去化壓力較大，一季度業績可能為雙位數下滑。

　　第四、TMT板塊連續上漲后，獲利回吐壓力逐漸加大，AI主題連續上漲后受到監管關注，昨日部分相關的公司密集披露股票交易異常公告，聲明自身主業與AI關聯不高或短期并未參與，提示二級市場投資者注意參與風險。同時近期TMT板塊受到產業資本減持金額明顯增加，擬減持公告數量也明顯增多。

　　興業基金表示，從目前的情況來看，下跌原因有：（1）在極致分化的行情中，成交量維持在萬億附近波動，因此存量博弈的資金面下，數字經濟和人工智能板塊前期盈利資金在節前有兌現需求；（2）近期對疫情的擔憂再起，因此或對經濟復蘇的預期又有波動。

　　海富通基金FOF投資部王舜堯表示，經過前期上漲后，市場已進入了高波動的區間，出現單日大跌是較合理的現象。在今年市場偏向存量博弈的環境下，資金之間的行為可能不會保持一致，單邊上漲難以持續，板塊輪動可能會比較頻繁。經過充分換手，行情才更有往上接力的可能，下跌后可關注超跌反彈的機會。

　　長城基金宏觀策略分析師汪立表示，今天A股放量下跌，主要是突發兩大利空：一是疫情擾動再起，疾控局稱近期輸入病例中新冠XBB.1.16的占比增加，引發市場對新冠病毒變異后二次感染的擔憂。

　　二是海外政策風險擔憂加劇，受此沖擊，AI+板塊大幅回調。但無論是疫情反復風險，還是AI+限制政策，對盈利的實質性影響偏低。兩大事件利空沖擊對當下的市場影響短期主要體現在風險偏好上。短期市場避險情緒帶動下，相關熱門板塊階段性進入到一定的調整階段。

　　但隨著經濟的持續回暖，市場的風險偏好也會進入到修復狀態。尤其是五月美聯儲加息到達階段尾聲后可能帶來的北上增量資金對相關板塊的支持值得關注。

　　市場主線仍在中字頭和AI+之間輪動，二季度資金、政策和基本面三重催化下的中特估和AI科技主線仍值得逢低布局。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，今日領跌板塊為前期上漲較多的科技股。臺積電在業績說明會上下調業績預期，并將庫存去化時間延長也帶來了市場對半導體的悲觀預期。除此之外，計算機、傳媒等活躍品種也受到重挫，可能的原因是AI近期波動較大，賺錢效應有所下降，而家電、新能源等發布業績后開始受到資金的關注，對交易擁擠的AI造成分流。半導體與AI共振下跌帶來市場情緒快速回落。因此，我們認為科技股下跌的主要原因并非外部因素導致，而是強勢上漲后的正常回調。

　　創金合信TMT行業研究員郭鎮岳從下跌原因看，短期市場受傳聞影響，疊加相關板塊在此前成交過于火熱，積累了一定的漲幅，短期資金存在獲利了結的需求。極致交易往往會成為市場情緒的放大器，前期熱門個股今日跌幅均較大，市場恐慌情緒蔓延。不過目前看相關行業基本面并未出現重大變化，以TMT為例，盡管行情調整幅度超出市場預期，但基于基本面看，隨著各廠商對AI大模型的推出，應用爆款的出現以及經濟復蘇帶來的需求拉動，我們對科技行業投資機會仍然樂觀。市場整體而言，當下總量政策以穩為主，宏觀環境的修復趨勢已經明確，但持續超預期的修復和強刺激政策也缺乏基礎，預計市場短期仍將維持向下有底、向上有頂的震蕩格局。

　　對后市不悲觀

　　對于后市，南方基金表示，展望未來，短期調整不改A股上行趨勢：第一，一季度國內經濟數據強勁，顯示國內經濟基本面處于有序改善的上行通道中，隨著社融增速轉正，企業盈利有望在二季度重回上行，將對A股形成基本面支撐。

　　第二，業績披露結束后，業績最糟糕的階段結束，市場會開始布局景氣改善的方向。

　　第三，5月很可能是美聯儲最后一次加息，隨著美聯儲加息周期步入尾聲，美元指數和美債收益率的下行趨勢將得到強化，加上強勁的出口將對人民幣形成支撐，在此環境下，外資有望回流A股。

　　銀華基金表示，市場無需過于悲觀，風格可能逐步均衡。當前宏觀環境仍相對有利于市場：一方面，經濟和金融等前瞻數據繼續支持復蘇前景。3月新增信貸增長再度超出市場預期并且連續3個月強勁增長，金融數據作為前瞻指標有望逐步體現未來經濟活動的改善，一季度經濟數據也如期強勁反彈。另一方面，政策環境有望保持相對積極，在經濟尚未出現持續性走強跡象之前，政策仍有望延續“穩中求進”的基調，重點關注4月中下旬可能召開的政治局會議。

　　興業基金表示，展望后市，我們認為：從大勢來看，下跌之后二季度依然可以積極逢低布局：（1）二季度國內政策預計延續呵護，外部高利率環境的壓制也在緩解；（2）A股在盈利回升預期的帶動下，估值修復預計還未結束。

　　海富通基金FOF投資部王舜堯表示，今年整體是中性偏樂觀。在去年低基數的基礎上，今年很多行業、個股預計都有業績的邊際改善；在今年弱復蘇的預期下，資金面預計是偏寬松的狀態，市場預計不會出現大的流動性風險，非常大幅回調的可能性比較低一點，所以市場震蕩帶來的機會也是可以去關注的。

　　恒生前海港股通精選混合基金經理邢程表示，只要中國經濟增長復蘇整體向好和美聯儲加息周期接近尾聲的趨勢保持不變，市場的吸引力和修復方向并未逆轉。盡管港股市場短期可能會受到A股與美股潛在波動的擾動，但其當前抵御波動的能力也更大。考慮到市場存在下行防護，中期上漲空間則更多卻決于企業在盈利端的修復。

　　西部利得基金表示，展望后市，短期存量博弈下，市場表現相對極致的風格，疊加五一假期臨近，節前資金面整體偏緊，短期流動性壓力之下市場或將迎來調整。刨除假期資金面因素，在經濟弱復蘇、流動性整體處于呵護狀態之下，市場結構性行情有望持續演繹，市場震蕩上行的趨勢有望延續。

　　光大保德信基金認為，中國經濟今年依然在上行通道中，居民消費在明顯改善，政策也比較友好，一季度社融創歷史新高，這一指標領先我國的投資需求，預示后面經濟修復仍將繼續。而資金角度看，美聯儲也將結束加息，國內流動性比較寬裕。市場的短期波動并不等于持續下跌的信號，經濟持續修復的基礎并未發生根本改變，建議以積極心態應對。

　　相對看好人工智能、地產鏈、消費等

　　站在目前階段去看市場，不少投資人士認為人工智能存在投資機遇。

　　南方基金表示，行業配置方面：第一，AI+擴散行情，從全年來看，在流動性環境改善和人工智能新興產業趨勢下，AI+大概率仍是全年的交易主線，短期TMT可能向智能硬件擴散；

　　第二，地產鏈，目前一手房二手房均邊際改善，加上保交樓仍在推進，可選消費復蘇彈性較大的方向可以關注家電、家居、消費建材。

　　銀華基金表示，配置方面，TMT板塊受益人工智能產業趨勢支持，但短期業績兌現難度較大，經歷前期過快上漲后臨近一季報披露期，影響因素逐漸復雜，獲利回吐可能導致板塊波動加大。隨著中國增長復蘇得到更多數據驗證，行業基本面邏輯可能重新重要于主題邏輯，關注經濟修復主線，如泛消費板塊中的家電家居、食品飲料、醫藥等。主題方面關注一帶一路、國企估值重塑等。

　　興業基金表示，從配置來看，3月以來極致的數字經濟和AI行情已經松動，而經濟偏弱復蘇預期下，新的主線難以迅速形成，需要一定時間，建議以逢低布局為主。其中，醫藥、消費、中字頭、有色金屬等板塊可擇機配置。

　　創金合信基金首席策略分析師王婧表示，對于國內資產來說，總量政策以穩為主，政策空間充足，宏觀環境趨向穩定向上，降低了A股系統性風險。但強刺激和強復蘇的預期也難實現，因此市場整體仍趨于震蕩，上下都有天花板。投資策略上輕總量重結構，目前投資主線已逐步清晰，低估值高股息為底色的中特估，以及政策和產業趨勢雙驅動的人工智能雙主線，逐步形成一致預期，進入震蕩上行階段。當前可逢低關注醫藥、港股等底部布局機會，階段性關注黃金和養殖等投資方向。

　　海富通基金FOF投資部王舜堯表示，短期相對比較看好今天跌的較少的幾個板塊，如醫藥、消費等。這類板塊前期漲幅不高，整體蘊含的風險相對較低。另外建立在去年低基數基礎上，這些板塊在最近季度可能會有數據上邊際的改善。

　　招商基金認為，隨著國內短端利率快速回落，且美國緊縮金融周期進入尾聲，投資者的流動性預期處于改善階段，而國內二季度經濟數據有望繼續修復，這將使目前股票市場或仍處在結構性做多的窗口期。對于TMT板塊，美國高科技企業在國內芯片等方面投資比較少，實質性影響有限，加之該板塊當前處于產業投資早期階段，目前其交易結構階段性擁擠屬于正常現象，我們應該更多地關注其產業邏輯的持續性和后續催化因素。總體而言，從2023年整體來看，我們根據新產業趨勢，重點挖掘A股市場中增長前景明確的中小成長標的；在行業層面上，我們將重點關注人工智能、數字經濟、自主可控等信息科技領域，以及醫療保健板塊的業績邊際改善帶來的投資機會。

　　恒生前海港股通精選混合基金經理邢程表示，綜合來看，我們認為目前市場估值水平的吸引力在逐步顯現，中期來看市場或在波折中上行，國內經濟增長政策變化以及美聯儲政策路徑值得關注。從節奏上，在風險溢價修復結束和估值修復接近完成后，我們判斷盈利預期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間將起到更為重要的影響。在此背景下，我們將重點關注互聯網、醫藥生物、可選消費等成長賽道。

　　匯豐晉信新動力（維權）基金、2026生命周期基金 基金經理閔良超表示，2023年我國經濟的核心增長點最有可能來自于消費。隨著消費場景的恢復和居民的信心修復，我們認為消費有望迎來較高增速的增長。同時中央經濟工作會議中把擴內需作為重要戰略，不管是中央層面還是地方政府層面，未來可能會出臺一系列的穩經濟、促銷費的政策。因此消費有望成為拉動2023年中國經濟的最重要的驅動力。除此以外，部分周期行業原料在外而需求在內，有望在受益于全球通脹降溫的同時，享受到國內經濟修復帶來的業績彈性，其中的結構性機會可能同樣值得關注。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，科技股高位回調與復蘇線下行帶來了市場的大幅下跌。展望未來，我們依然保持對市場的樂觀判斷。一方面盡管經濟復蘇的預期有所降低，但復蘇方向明確，新冠二次感染即便有影響也將遠小于去年，經濟不存在下行的基礎；另一方面當前政策積極友好，流動性保持寬松，美聯儲加息接近尾聲，市場風險偏好有望持續提升。近期上市公司陸續公布了一季報，從全年角度，我們認為上市公司業績增速將呈上行態勢，這將為市場的表現提供堅實的支撐。

　　西部利得基金表示，結構上，今年內外部環境變化相對穩定，經濟逐漸恢復和外部交流逐步展開或仍是大方向，圍繞科技和一帶一路等領域的機會或仍將持續受到市場的高關注，建議關注后續政策端的變化和產業趨勢、技術迭代的變化。制造、消費和周期領域，關注有基本面邊際向好驅動的細分方向，以及周期板塊關注經濟向好背景下估值抬升可能帶來的投資機會。

　　光大保德信基金表示，行業上來看，因為增長預期中性，海外流動性偏溫和，所以還是整體偏向成長性資產的機會。但是TMT高關注度下，波動率較大，可以關注一些其它板塊補充。消費比較有機會，去年Q2居民出行受限，對于可選消費壓制較多，最近出行行為改善，可以尋找相關受益標的，如旅游酒店航空和地產后周期的耐用品消費。

　　中信保誠基金表示，1、與高質量發展相關，有望景氣上行的資產：數字中國、信創、綠電運營、制造業進口替代；2、面臨產業共振，低估值的央國企資產：建筑出海、綠電運營、綠氫、運營商；3、對于經濟弱復蘇定價不充分的資產：生物制品、電商快遞、通用制造、消費電子等。

　　諾安基金表示，向后看，當前數據呈現經濟還在復蘇前期，通縮觀點并不成立。此外，伴隨著中央提出大興調研之風，領導人近期密集在地方考察調研，其中科技自立自強能力、建設現代化產業體系均是領導關切的重點。當前在板塊交易上出現極致的分化，預計市場機會也在籌碼大幅調整之后慢慢顯現。建議關注成長板塊重點關注醫藥，同時在數字經濟內部重點關注與硬件和算力相關的半導體、通訊設備。

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責任編輯：楊紅卜