“野百合也有春天！”這句話(huà)從李易（化名）的口中說(shuō)出，頗有違和感。他是一家基金公司的QDII基金經(jīng)理，是市場(chǎng)關(guān)注的對(duì)象。

　　確實(shí)如他所說(shuō)，“春天”到來(lái)了。受地緣局勢(shì)影響，近期原油價(jià)格大幅上漲，QDII基金特別是原油QDII基金表現(xiàn)突出。坐了很長(zhǎng)一段時(shí)間“冷板凳”的李易，突然間炙手可熱。不過(guò)，李易仍很清醒。在他看來(lái)，雖然原油QDII基金現(xiàn)在享受著榮光，但是在歷史上卻是讓基民“愛(ài)恨交織”。

　　狂歡“似曾相識(shí)燕歸來(lái)”，是否還會(huì)遭遇“無(wú)可奈何花落去”？李易沒(méi)有答案，但他還是要提醒投資者理性投資。

　　強(qiáng)勢(shì)再現(xiàn)

　　近期，地緣局勢(shì)引發(fā)油價(jià)飆升。3月3日，布倫特原油期貨價(jià)格和WTI原油期貨價(jià)格盤(pán)中分別突破119美元/桶和116美元/桶，油價(jià)“破百”成為一個(gè)標(biāo)志性事件。上周WTI原油期貨價(jià)格累計(jì)上漲24.09美元，創(chuàng)1983年4月有記錄以來(lái)最大美元計(jì)價(jià)周漲幅；上周布倫特原油期貨價(jià)格累計(jì)漲幅25.5%，為1988年該期貨合約推出以來(lái)最大周漲幅。

　　在公募基金行業(yè)，原油價(jià)格大漲“攪起一池春水”。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，今年以來(lái)QDII基金漲幅榜上，原油QDII基金占據(jù)榜單前列。其中，嘉實(shí)原油以38.08%的漲幅位居第一，之后則有易方達(dá)原油A美元現(xiàn)匯、易方達(dá)原油C美元現(xiàn)匯、南方原油A、易方達(dá)原油A人民幣、南方原油C、易方達(dá)原油C人民幣、國(guó)泰大宗商品等QDII基金，今年以來(lái)收益率均超過(guò)30%。大宗商品尤其是原油價(jià)格的大幅上漲顯然就是這些基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的直接原因。

　　原油QDII基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓李易在剛剛?cè)氪旱纳虾?，忙得熱火朝天，似乎一步入夏?！吧衔缬幸粓?chǎng)機(jī)構(gòu)交流會(huì)，中午有銀行渠道需要支持，下午有記者采訪(fǎng)。盤(pán)后，還要支持一下電商部門(mén)的直播?！崩钜渍f(shuō)。

　　當(dāng)市場(chǎng)的“聚光燈”強(qiáng)烈地射來(lái)之時(shí)，有多少人能夠抵抗住這似火的熱情？

　　回顧往昔，李易坐過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間的“冷板凳”。有限的管理規(guī)模、邊緣的研究領(lǐng)域、工具化的投資管理，一段時(shí)間內(nèi)，李易在公司的生存狀態(tài)近乎透明。然而，春天終究是給了這枝“野百合”陽(yáng)光和雨露。

　　李易甚至有了“幸福的煩惱”。平日里的忙碌倒真的只是一方面，忙碌背后的意義卻是他一直在尋找的東西。而且，面對(duì)人潮涌動(dòng)、資金奔流，他不得不做出選擇?！白罱慕涣?、直播中，講完機(jī)會(huì)后，我花了更多時(shí)間講風(fēng)險(xiǎn)。地緣因素不會(huì)是常態(tài)，那么這樣的狂熱也不會(huì)是常態(tài)?！崩钜渍f(shuō)。

　　不過(guò)，李易可能要面臨“樹(shù)欲靜而風(fēng)不止”的情況了。在他管理的原油QDII基金的社交平臺(tái)討論區(qū)，顯然已經(jīng)是熱鬧非凡。而且，投資者比李易要更加樂(lè)觀(guān)，也更加膽大，他們“放手干”的宣言后面，沒(méi)有李易所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)提示部分。

　　而且，這些追逐原油QDII基金機(jī)會(huì)的投資者，說(shuō)到做到。近期，不少原油QDII基金的成交明顯活躍。例如，嘉實(shí)原油在1月和2月中上旬，全天的成交額都相對(duì)“萎靡”，而近期的成交額迅速放大。3月3日，全天成交額為3493萬(wàn)元；3月4日，全天成交額為3765萬(wàn)元。

　　不過(guò)，提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)的信息同樣已經(jīng)出現(xiàn)。諾安基金近日公告，旗下諾安油氣二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格大幅波動(dòng)，且場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格較基金份額凈值的溢價(jià)幅度較高。2月28日，該基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為1.025元，當(dāng)日基金份額凈值為0.835元，溢價(jià)幅度22.75%。提示投資者注意可能出現(xiàn)的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受損失。

　　留幾分清醒

　　李易的審慎不僅僅是因?yàn)楫?dāng)下原油QDII基金火爆，而是他看到，投資者在投資原油QDII基金時(shí)，顯示出不少問(wèn)題。

　　“投資者有很多誤區(qū)。例如，對(duì)于上市的QDII基金，普通投資者很容易看著上市份額大漲來(lái)進(jìn)行操作，高溢價(jià)接盤(pán)市場(chǎng)籌碼。又如，很多投資者對(duì)不同類(lèi)型的原油QDII基金背后的產(chǎn)品設(shè)計(jì)都不甚明了。”李易指出。

　　確實(shí)如此，看似原油QDII基金都在風(fēng)口浪尖，實(shí)則各有各的特點(diǎn)。

　　以諾安油氣為例，該基金為上市型開(kāi)放式基金，除可在二級(jí)市場(chǎng)交易外，投資人還可通過(guò)基金管理人的直銷(xiāo)柜臺(tái)、網(wǎng)上直銷(xiāo)系統(tǒng)及各代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)申購(gòu)、贖回基金。申購(gòu)、贖回價(jià)格以有效申請(qǐng)日（T日）收市后計(jì)算的基金份額凈值進(jìn)行計(jì)算，基金份額凈值在T日后2個(gè)工作日內(nèi)披露。也就是說(shuō)存在著凈值計(jì)算和披露之間的時(shí)間差。此外，它還是QDII基金中基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是標(biāo)普能源行業(yè)指數(shù)（凈收益），投資于全球范圍內(nèi)精選優(yōu)質(zhì)的石油、天然氣等能源行業(yè)的基金（包括ETF）及公司股票，包括以跟蹤商品指數(shù)或商品價(jià)格為投資目標(biāo)的商品類(lèi)基金。而很多投資者并沒(méi)有詳細(xì)了解其具體的持倉(cāng)方向和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　另外，雖然同樣是投向原油產(chǎn)業(yè)，不同的QDII基金產(chǎn)品，其產(chǎn)業(yè)鏈上的指向并不相同。

　　例如，華寶油氣跟蹤的是標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)，其投資策略是采取完全復(fù)制策略，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。由此可見(jiàn)，華寶油氣在投資原油的鏈條上，會(huì)相對(duì)偏上游。而嘉實(shí)原油的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是WTI原油價(jià)格收益率，采用的策略則是根據(jù)宏觀(guān)及商品分析進(jìn)行資產(chǎn)配置，并通過(guò)全球范圍內(nèi)精選基金構(gòu)建組合，以期獲得與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相似的回報(bào)。截至2021年末，嘉實(shí)原油僅持有Simplex WTI ETF、NEXT FUNDS NOMURA Crude Oil Long Index Linked Exchange Traded等7只基金產(chǎn)品。

　　除了這些基金本身的不同之外，李易對(duì)于原油QDII基金投資，還有很多個(gè)人見(jiàn)解。“你去觀(guān)察這些QDII基金的最新凈值，會(huì)看到很多基金產(chǎn)品的凈值在1元以下，甚至僅有1毛多，而且這些基金產(chǎn)品自成立以來(lái)，凈值可能一直在1元之下。也就是說(shuō)，如果在基金成立時(shí)就買(mǎi)入的投資者，一直是浮虧狀態(tài)。觀(guān)察最近一些投資者的投資心得可以發(fā)現(xiàn)，與其說(shuō)是投資心得，不如說(shuō)是回本心得?！崩钜字毖圆恢M。

　　原油市場(chǎng)新格局

　　盡管李易希望提醒更多投資者注意理性投資，但是或許只有行情，才是最有利的“說(shuō)服者”。

　　在外圍局勢(shì)動(dòng)蕩的背景下，在原油投資上，僅僅是周期波動(dòng)，最終潮水將退去，還是迎來(lái)了新格局？市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)不一。

　　嘉實(shí)基金基金經(jīng)理蘇文杰認(rèn)為，目前看原油供需處于緊平衡狀態(tài)，美國(guó)庫(kù)存近期不斷下降，全球原油海上浮倉(cāng)維持穩(wěn)定，近期更是疊加了地緣因素，使得油價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。由于短期地緣因素是造成原油等大宗商品價(jià)格上漲的直接原因，如果后續(xù)地緣風(fēng)險(xiǎn)有一定程度緩和，那么原油等大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)有一定幅度的回落。

　　華安基金則認(rèn)為，在錯(cuò)綜復(fù)雜的供應(yīng)關(guān)系下，原油存在較大的配置價(jià)值。第一，俄羅斯原油供應(yīng)量較大，供應(yīng)缺口難填補(bǔ)。俄羅斯是全球第三大石油生產(chǎn)國(guó)和第二大石油出口國(guó)，原油和石油產(chǎn)品日均出口量達(dá)到730萬(wàn)桶。第二，原油脆弱的供需緊平衡可能被打破。目前全球原油市場(chǎng)呈現(xiàn)脆弱的供需緊平衡，天然氣、原油、煤炭等各類(lèi)能源價(jià)格居高不下，能源強(qiáng)替代效應(yīng)下，供給端的下降可能導(dǎo)致原有的緊平衡被打破。第三，全球疫情管控逐步放松，或提升需求。隨著新冠疫苗接種率的逐步提升，多國(guó)將于近期逐步放松疫情管控，有望有效促進(jìn)原油需求的提升。第四，碳中和背景下油氣產(chǎn)業(yè)鏈資本開(kāi)支收縮。在碳中和背景下，全球能源行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)收縮，增產(chǎn)意愿薄弱，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)恢復(fù)緩慢，供應(yīng)端的硬約束對(duì)油價(jià)形成了支撐。

　　“原油市場(chǎng)可能將迎來(lái)新格局。在短期地緣局勢(shì)影響之外，隨著疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求帶動(dòng)下的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但是，壓制因素也很明顯。一方面，近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求的增長(zhǎng)缺乏持續(xù)性；另一方面，原油供需缺口正在變小，相關(guān)產(chǎn)油國(guó)面對(duì)油價(jià)上漲，將會(huì)在產(chǎn)能上做出調(diào)整。我們會(huì)看到原油的階段性強(qiáng)勢(shì)，甚至維持在很高位置。但是，油價(jià)最終會(huì)下調(diào)，在中等偏高位置徘徊，完全的低油價(jià)時(shí)期應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去，但是高油價(jià)面臨很多制衡因素?！币患一鸸敬笞谏唐奉I(lǐng)域研究員表示。

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