來源 中國基金報

　　記者 方麗

　　3月5日，李克強總理代表國務院做政府工作報告，報告充分肯定了過去一年的經濟發(fā)展，對于今年的工作，政府工作報告從擴大內需、加快現代化產業(yè)體系建設、深化國企改革、吸引外資、防范金融風險、穩(wěn)定糧食安全、推動綠色化轉型、保障民生等多個方面予以布局。

　　每年兩會對當年的經濟發(fā)展重點和市場投資主線均有重要的指導意義。而此次政府工作報告發(fā)布之后，中國基金報記者第一時間采訪了來自匯添富、博時、長城、創(chuàng)金合信、大成、國泰、鵬揚基金、西部利得等多家基金公司投研人員進行解讀。

　　不少專業(yè)人士認為，兩會提出5%左右的GDP增長目標，既有利于提振各市場主體的信心，也體現了我們追求高質量發(fā)展的思路。同時，政府工作報告中提出國企改革、擴大內需、支持創(chuàng)新，給資本市場帶來投資機遇，相對看好數字經濟、大科技、大基建等領域。

　　5%左右的GDP目標符合預期

　　是高質量發(fā)展的合理舉措

　　此次，政府工作報告將GDP增長目標定為5%左右，引起廣泛關注。

　　“政府工作報告明確提出5%的GDP增長目標，這一目標我認為是符合市場預期的。”長城久恒基金經理儲雯玉表示，首先，去年在疫情影響下消費疲軟，今年社會消費品零售總額預計可以實現7%以上的增長。其次，投資增速預計呈現前低后高的增長格局，其中房地產投資預計持平，將好于去年雙位數下降的水平，制造業(yè)、固定資產和基建投資有望達到6%以上的增長水平；進出口受到海外經濟和幣值的影響有不確定性，同比預計持平或略有下降。

　　創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春也表示，5%的經濟增長目標體現了政府實事求是的工作態(tài)度。政府清醒認識到當前經濟依然面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力，更加務實，明確發(fā)展是當前的第一要務，但又必須將其納入未來較長期現代化建設的統(tǒng)一框架和黨的二十大描述的路徑上來。過高的目標會透支未來，過低的目標影響市場信心，5%左右的GDP增長目標，較好地平衡了長期的制度建設和短期的政策操作，是將實踐作為檢驗各項政策和工作成效的標準的指引，是高質量發(fā)展的合理舉措。

　　匯添富基金相關人士也直言，政府工作報告提出5%左右的GDP增長目標，既有利于提振各市場主體的信心，也體現了我們追求高質量發(fā)展的思路。當前全球經濟周期面臨下行壓力，中國制定5%的增長目標明顯高于2022年的實際經濟增速，充分體現出新一屆政府提振經濟增長的決心，有利于市場主體信心的恢復。而且5%的增長目標也較為符合高質量發(fā)展的思路，表明體現經濟發(fā)展的速度和質量都重要，有利于引導地方政府將工作重心放在優(yōu)化經濟結構和提升增長質量。

　　鵬揚基金首席經濟學家陳洪斌認為，今年政府報告將經濟增長目標設定在5%左右，這是一個比較務實且有一定增長訴求的目標，最終實現目標大概率是不低于此目標。一方面，在疫情快速闖關以及房地產政策的適時調整之后，我國經濟已經走上穩(wěn)步復蘇的路徑，為實現此經濟目標提供了良好的基礎。

　　另外一方面，在全球經濟經濟趨于回落的大背景下，實現此目標依然是需要付出一定努力的，所以此目標已經蘊含了對經濟增長的需求。最后，就是此目標很務實，綜合考慮了短期與長期、發(fā)展與風險等方面的因素，最大程度避免過渡刺激經濟，避免只顧眼前增長不顧長遠發(fā)展的風險。

　　“增長目標適宜，考慮到了經濟在從低位恢復的現狀，也考慮到了經濟潛在增長趨勢仍然健康。” 博時基金宏觀策略部劉思甸表示。

　　大成基金表示，從增長目標看，“5%左右”的表述既肯定了經濟反彈的活力，又看到了出口等項目在今年面臨的壓力；重點工作方面，與去年底中央經濟工作會議一致，本次報告也重點提到大力提振市場信心，將擴大內需放在首位，預計今年消費將會有亮眼的表現；在政府預算方面，2023年赤字率定在3%，高于2022年的2.8%，專項債發(fā)行規(guī)模3.8萬億元，同樣高于2022年的3.65萬億元，提高預算反應出財政政策今年將更加積極，基建投資今年仍有望繼續(xù)維持兩位數增長；貨幣政策方面，報告再次提到精準有力，保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發(fā)展，預計今年結構性貨幣政策將會更多被使用，更多創(chuàng)新型工具將會被設計以支持實體經濟的發(fā)展。

　　國泰基金更是表示 ，“5%左右”的總量增長目標，與“十四五”規(guī)劃及黨的二十大報告中長期目標對應的潛在增長水平基本匹配，穩(wěn)健的目標增速為后續(xù)化解宏觀風險、推動高質量轉型預留了彈性空間。此外，赤字率仍然控制在警戒線3%以下、廣義貨幣M2仍和名義GDP增速匹配、新增地方政府專項債發(fā)行3.8萬億（2022年實際發(fā)行4萬多億）等目標，同樣表明了政府控制債務杠桿、政策基調偏向穩(wěn)健的態(tài)度。

　　需要看到的另一面是，雖然春節(jié)過后經濟數據全面向好，但其中部分的增長來自于疫后回補式修復，尤其是地產前端銷售的持續(xù)性有待觀察，現階段居民信貸需求仍弱、外需出口仍存在較大不確定性，經濟復蘇的基礎并不牢固，即便5%的目標，也需要政策面的持續(xù)性支持。從這個角度來看，宏觀政策全面轉向的概率很低。考慮到2023年復雜的海外形勢以及潛在的疫情隱患，關于政府工作報告2023年5%的經濟增長目標，更多應該從底線思維而非預測思維去解讀。

　　西部利得認為，GDP目標為增長5%左右，較去年5.5%左右有所下調，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，較去年1100萬人以上有所增加，調查失業(yè)率5.5%左右，和去年5.5%以內大致相當，CPI目標3%左右和去年一致，糧食產量1.3萬億斤以上和去年一致。單位GDP能耗和主要污染物排放量繼續(xù)下降，重點控制化石能源消費，相比去年的強調程度略有提升。

　　財政政策力度有所上升，貨幣政策基調延續(xù)。財政政策力度較去年有所提升，赤字率3%較去年提高0.2%，專項債額度3.8萬億元也較去年3.65萬億元有所上升。貨幣政策基本上延續(xù)了去年底中央經濟工作會議的表述，“貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發(fā)展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，但刪除了“保持流動性合理充裕”。貨幣政策可能更多側重結構性貨幣政策工具，流動性總量趨于中性。

　　政府工作重心向更實的

　　擴內需、產業(yè)體系和國企改革偏移

　　談及此次政府工作報告中有印象深刻的之處，政策的連續(xù)性、更務實成為不少人士感受。

　　創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，印象深刻的一是政策的連續(xù)性。今年政府工作報告和以往不同的是，在報告內容安排上有較大變化，對于過去一年和五年工作回顧著墨較多，但對今年的工作任務只是“簡述幾項重點”，給新一屆政府在具體政策實施布局中留有更多空間。同時對各項重點任務的表述和政策基調均延續(xù)了去年黨的二十大報告以及年底中央經濟工作會議、政治局會議集體學習等的表述，政策的連續(xù)性很強。

　　“把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來”“實現質的有效提升和量的合理增長”“著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置” “集中優(yōu)質資源合力推進關鍵核心技術攻關”“深化國資國企改革， 提高國企核心競爭力”等重點均是此前的延伸和具體化。

　　其二印象深刻的在于對2023年重點工作任務由去年的“穩(wěn)經濟、穩(wěn)就業(yè)、深化改革激發(fā)活力”到2023年強調“擴大內需、加快建設現代化產業(yè)體系、深化國資國企改革”。工作重心由疫情壓制環(huán)境下的穩(wěn)，向更實的擴內需、產業(yè)體系和國企改革偏移。

　　2023年政府工作報告重點工作建議的第一點就是“著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。穩(wěn)定大宗消費，推動生活服務消費恢復”，去年擴大內需是在第五點，優(yōu)先級大幅提升，另外從消費內容看不僅僅強調城鎮(zhèn)化擴大內需，對大宗消費、生活服務消費等都發(fā)力，擴內需的范圍和政策可參見《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》。

　　重點工作第二條是“加快建設現代化產業(yè)體系。圍繞制造業(yè)重點產業(yè)鏈，集中優(yōu)質資源合力推進關鍵核心技術攻關”。重要資源增儲上產；傳統(tǒng)產業(yè)和中小企業(yè)數字化轉型，高端化、智能化、綠色化；完善現代物流體系；大力發(fā)展數字經濟；支持平臺經濟發(fā)展是相關的重點。

　　同時今年政府工作報告也將“切實落實兩個‘毫不動搖’，深化國資國企改革”放在較重位置，提高國企核心競爭力；保護民營企業(yè)產權和企業(yè)家權益， 鼓勵支持民營經濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大。

　　博時基金宏觀策略部劉思甸認為，從報告中可以看到政府明顯的變化，過去五年和十年政府簡政放權推動企業(yè)活力大發(fā)展，企業(yè)和個體工商戶個數十年增加兩倍，看到宏觀調控更重視減稅降費、提升經濟主體活力，不再過度依賴投資方面的調控，金融監(jiān)管和體系的穩(wěn)定獲得了長足進步。

　　此外，對今年科技創(chuàng)新方面，長城久恒基金經理儲雯玉表示，政府工作報告中著重展示了過去5年我們在科技創(chuàng)新方面的豐碩成果，我們組建了一批國家重點實驗室，在一些關鍵核心技術上取得了重大突破。深入實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，推動產業(yè)結構優(yōu)化升級，已經成為本屆政府的核心工作目標。這是實現經濟中長期增長的關鍵動能，提升企業(yè)國際競爭力的核心要素。所以今年從自上而下的行動來看，將會在科技創(chuàng)新領域有較大投入，如推動數字經濟、加快前沿技術研發(fā)、建設高質量科研機構、創(chuàng)設支持創(chuàng)新的金融政策工具、加快制造業(yè)數字化智能化產業(yè)升級等。

　　而對于財政政策和民生消費，鵬揚基金首席經濟學家陳洪斌表示，今年政府報告將財政赤字率設定在3%，擬安排專項債額度是3.8萬億。很好地體現出中央經濟工作會議對于財政政策要求“加力提效”。在保持必要支出強度的同時，提升財政支出對于經濟支撐的效率。

　　一方面，財政政策在擴大內需方面將發(fā)揮著支撐與引導的作用。擴大專項債的適用范圍以及可用作資本金的領域，將有力地支撐基建與重大項目等方面投資。而“以工代賑”以及鼓勵消費相關的財政政策將對消費復蘇起到重要作用。

　　另一方面，通過完善減稅降費的精準性以及優(yōu)化財政支出結構，加大對科技創(chuàng)新、基本民生等重點領域的投入，提升財政支出的效率。總體來說，財政政策將保持政府投資力度不減、促進消費、提升效率，為經濟全面復蘇提供有力支持。

　　恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置

　　預計消費側增長會成經濟增長主要動力

　　政府工作報告中將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，提出要多渠道增加居民收入，推動生活服務消費恢復。不少投資人士認為，今年消費側的增長會成為拉動GDP增長的主要力量，也給市場帶來機遇。

　　匯添富基金表示，今年兩會政府工作報告強調把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，具有非常重要的意義。我們認為這一方面由短期的全球周期決定，海外經濟體的衰退壓力加大使得外需承壓，國內消費潛力的釋放在過去3年也受到疫情影響的制約，恢復和擴大內需消費是支持國內經濟修復的必然選擇。

　　另一方面，從中長期維度，在“以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局之下，對中國的內需大市場進行充分挖掘，實施擴大內需戰(zhàn)略，也是釋放中長期增長潛力和應對日益復雜的國際形勢的關鍵舉措。

　　國泰基金表示，出口外需面臨較大壓力之際，擴內需成為2023年經濟增長的主要抓手，而消費又是內需的重要組成，因此報告著重強調了要“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。除了疫后消費場景恢復帶來的短期回補式修復外，就業(yè)和收入預期是決定中長期消費增長潛力的根本，由于居民和企業(yè)資產負債表修復需要時間，5%的GDP目標也對總收入增速形成約束，預計消費端將呈現持續(xù)復蘇但斜率偏穩(wěn)、空間有限的態(tài)勢。

　　結合此前的促銷費政策導向看，今年擴消費主要包括兩大方向，一是以新能源汽車、綠色家電為代表的大宗耐用品消費，二是以旅游出行、餐飲娛樂等為代表的服務性消費。

　　創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春認為，在海外經濟進入衰退周期，并且不確定加大的大背景下，內需的恢復和擴大對經濟穩(wěn)定增長起決定性的作用，其中消費是重點。

　　消費端的發(fā)力值得關注兩點：第一、從房子到居住消費，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，支持居民合理自住需求，遏制投資投機性需求，逐步使租購住房在享受公共服務上具有同等權利。促進家庭裝修消費，增加智能家電消費，推動數字家庭發(fā)展；

　　第二、更好滿足中高端消費品消費需求。促進免稅業(yè)健康有序發(fā)展。促進品牌消費，增加中高端消費品國內供應，培育打造旅游消費中心建設，這就澄清了市場部分人理解的共同富裕不能有中高端消費的錯誤認知。

　　我們還要意識到，擴內需不能單純依靠消費和投資相關的政策，而是需要和新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現代化等現代化舉措和要素市場化、體制機制改革、高水平對外開放結合起來，與共同富裕推進和長期安全保障并行不悖。是一個長期系統(tǒng)工程，需要經濟社會各方面均衡發(fā)展作為保障，這與以往單獨的促消費或者穩(wěn)投資的政策是不一樣的。

　　“政府工作報告中將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，提出要多渠道增加居民收入，推動生活服務消費恢復。”長城久恒基金經理儲雯玉認為，這體現了本屆政府在呵護民生、推動疫后經濟恢復增長上的努力和決心。消費的恢復增長是老百姓最能真切感受到的，也是拉動社會生產和投資上行的原動力，今年消費側的增長會成為拉動GDP增長的主要力量。

　　博時基金宏觀策略部劉思甸也表示，該導向與中央經濟工作會議精神一致，消費是今年經濟改善的牛鼻子，穩(wěn)定收入預期、提升消費傾向、豐富消費場景，是經濟各方面穩(wěn)定和回升的重要渠道。

　　加強住房保障體系建設

　　支持剛性和改善性住房需求

　　談及市場關注的房地產，創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，地方政府的土地財政沖動意味著當中央地產政策松動后，地方政府相關的政策基本上應出盡出了，對于地產政策，我們一直很樂觀，但當前地產的核心問題，除了政策，矛盾在居民的承受能力和需求。

　　除了加杠桿空間外，剛需主要群體的20-34歲人群占比2015年前后明顯加速下降，潛在購房需求回落。

　　去年底中央經濟工作會議明確把防范化解重大經濟金融風險當做工作重點之一，地產、金融、地方債務是防風險的重點，當前地產和債券市場以及城投的潛在風險是政策關注的核心問題。《金融穩(wěn)定法》已通過全國人大的第一次審議，央行將推動其出臺。

　　地產政策在今年政府報告中放在有效防范化解重大經濟金融風險一段，有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產負債狀況，，防止無序擴張， 促進房地產業(yè)平穩(wěn)發(fā)展是今年政府工作的重點內容。對房地產行業(yè)發(fā)展預計將延續(xù)政策托底保項目，主體分化，優(yōu)質房企融資情況改善，而財務風險較高房企逐步出清。

　　鵬揚基金首席經濟學家陳洪斌也表示，政府工作報告中關于房地產的提法是“加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題。有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產負債狀況”。

　　陳洪斌表示，總體體現出過去幾年以來對于房地產市場的思路，即房地產平穩(wěn)發(fā)展對于經濟金融穩(wěn)定具有重要性與必要性。在過去一些年，房地產市場存在粗放發(fā)展、杠桿率過高、投機性過強的一些問題，但這些問題并不能否定房地產市場對于宏觀經濟穩(wěn)定的重要性，也不能否定房地產市場對于國民經濟的必要性。

　　經過幾年對于房地產市場的調控，當前房地產市場已經逐步走向健康平穩(wěn)發(fā)展的道路，并且租售并舉、商業(yè)地產與保障住房并重的長效機制也逐步開始建立，2023年大概率將房地產行業(yè)逐步企穩(wěn)，回歸到平穩(wěn)發(fā)展的趨勢上。

　　博時基金宏觀策略部劉思甸認為，當前立場將有利于地產需求企穩(wěn)，有利于降低相關金融風險。

　　國企改革、擴大內需、支持創(chuàng)新等

　　成為投資主線

　　每年兩會對當年的經濟發(fā)展重點和市場投資主線均有重要的指導意義。而此次政府工作報告發(fā)布之后，不少基金公司認為國企改革、擴大內需、支持創(chuàng)新等帶來投資機遇，看好數字經濟、大科技、大基建等。

　　“政府工作報告中以大量篇幅強調了國企改革、擴大內需、支持創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，所以這幾個方面有望成為今年的投資主線。”長城久恒基金經理儲雯玉表示，一是數字經濟，以及圍繞數字經濟的智能化、信息化、國產化改造；二是國有企業(yè)，重點在對于國企提質增效的改造，國企治理的優(yōu)化、國際化的推進，共同帶動國企價值重估；三是經濟復蘇，消費回暖，周期行業(yè)和中游制造業(yè)業(yè)績和訂單全面提升。行業(yè)上可關注計算機、機械、通信、電子、傳媒、化工、醫(yī)藥、建筑、建材等。

　　創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春則表示，今年我們提出的一主線、兩主題的投資機會在政府工作報告中都得到了驗證。

　　一是自主可控主線，以關鍵核心技術攻關為政策思路，政府工作報告中“加快建設現代化產業(yè)體系，加強重要能源、礦產資源國內勘探開發(fā)和增儲上產。加快傳統(tǒng)產業(yè)和中小企業(yè)數字化轉型，從傳統(tǒng)產業(yè)和中小企業(yè)數字化轉型，高端化、智能化、綠色化；完善現代物流體系”在全年重點工作中進行了明確。同時相關行業(yè)收入費用剪刀差出現，盈利情況底部改善，技術端受到ChatGPT等大模型驅動，是全年度的投資主線，包括信創(chuàng)、產業(yè)數字化、數據安全等軟科技以及半導體設備、半導體材料、醫(yī)療器械、服務器等硬科技的自主可控。

　　另外關注疫后修復消費主題的機會。政府工作報告中將把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，消費場景修復、消費能力修復的過程中，內需相關的消費也是我們看好的投資主題。

　　主題之二是國企估值重塑，也是政府工作報告中強調的“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力，堅持分類改革方向， 處理好國企經濟責任和社會責任關系， 完善中國特色國有企業(yè)現代公司治理”，政策端對國企改革的重視程度提高，另外，在長期的現代化產業(yè)體系建設，關鍵核心技術的攻關方面也需要國企力量的支持。關注基本面業(yè)績情況優(yōu)秀，而估值折價的運營商、基建、煤炭、交運等國企。兩會后若有國企改革相關政策布局，這些基本面和估值錯配的企業(yè)可能發(fā)力。

　　博時基金宏觀策略部劉思甸表示，今年宏觀上的機會來自國內經濟的企穩(wěn)、回升，以及中長期增長信心的恢復和強化，絕大多數資產和板塊都會受益于該宏觀主線。在結構上，無論是消費、地產的回暖，還是現代產業(yè)體系的完善、提高產業(yè)鏈韌性的努力都會帶來豐富的投資機會。

　　鵬揚基金首席經濟學家陳洪斌認為，中央經濟工作會議定下了“發(fā)展與安全并重”的政策主線，今年政府工作報告基本延續(xù)了這一思路。一方面，今年擴大內需、提振信心是短期主要矛盾，也是當下政策核心。經濟穩(wěn)增長整體會較去年更有力度，2月PMI強勁反彈，預計經濟動能將在3、4月份進一步走強，帶動順周期板塊修復。

　　另一方面，安全是投資者需要高度關注的長期政策目標，全面安全發(fā)展涉及多個板塊，包括金融安全、能源安全、科技安全、糧食安全等等，都值得投資者關注。A股風險溢價仍處于偏高區(qū)域，目前估值處于合理偏低水平，未來仍有改善空間。

　　從行業(yè)來看，我們關注的方向包括疫后恢復的出行、社交、手術需求，房地產鏈恢復空間較大的板塊，周期底部、中期供需可改善的化工子行業(yè)，受益于煤炭、純堿等資源價格下跌的中下游行業(yè)，還有短期處于困境、長期增長空間極大的科技自主可控板塊。全年來看關注數字經濟為代表的現代化產業(yè)體系機會。

　　匯添富基金也表示，結合兩會政府工作報告，今年可以關注幾條主線：一是擴大內需：報告把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，也將保障基本民生作為工作重點，泛消費行業(yè)有望實現高于經濟整體的增長，重點關注消費擴大和消費升級相關的投資機會。二是產業(yè)鏈供應鏈安全：報告強調產業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，當前國際形勢下，加快現代產業(yè)體系建設至關重要，圍繞制造業(yè)升級和“卡脖子”領域突破的重點行業(yè)值得關注。三是數字經濟：報告強調大力發(fā)展數字經濟，結合近期國務院印發(fā)的《數字中國建設整體布局規(guī)劃》，數字經濟領域有望迎來加速發(fā)展。

　　國泰基金認為，產業(yè)政策方面，存在兩方面的主線機會：一者，報告提出要“加快建設現代化產業(yè)體系”，其中數字經濟是提升社會核心競爭力、推動經濟高質量發(fā)展的重要抓手，圍繞數字經濟相關的信創(chuàng)、人工智能、通信新基建，后續(xù)從政策投資、產業(yè)帶動、社會效率提升三個方面可展望極大的市場空間，具備投資加速機會；

　　二者，報告著重強調了“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”，結合此前特色估值體系的表述，核心是要將“中國特色”和“資本市場一般規(guī)律”進行有機融合、推動國企價值重估和資產運作，由此國企改革有望成為貫穿全年的政策主題，重點關注大科技（通信運營）和大基建（建筑運營）類央國企的配置機會。

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責任編輯：王涵