中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟

　　2022年首次降準(zhǔn)來(lái)了！

　　4月15日晚間，央行宣布，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。

　　那么究竟此次降準(zhǔn)有何重大意義？這一波降準(zhǔn)的長(zhǎng)期邏輯是什么？對(duì)股市、債市有哪些影響，后市怎么走？哪些板塊或相對(duì)受益？基金君火速聯(lián)系富國(guó)、嘉實(shí)、博時(shí)、中歐、南方、鵬華、大成、招商、華泰柏瑞、諾德、西部利得、鵬楊、上投摩根、萬(wàn)家、國(guó)泰、國(guó)海富蘭克林、創(chuàng)金合信、匯豐晉信、農(nóng)銀匯理、興銀、德邦、瑞達(dá)等超20家基金公司進(jìn)行解讀。

　　本次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期

　　旨在緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響

　　那么為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，是否符合預(yù)期？為何是歷史最小的25bp？ 此次降準(zhǔn)影響幾何？多家基金公司表示，本次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期，旨在緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響，降準(zhǔn)影響可能較為有限。

　　富國(guó)基金表示，正如央行新聞發(fā)布會(huì)所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。在不穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下，降準(zhǔn)25bp是央行在“穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定匯率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”等多目標(biāo)約束下的“綜合解”。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50bp并啟動(dòng)縮表，10Y美債收益率突破2.8%。在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實(shí)會(huì)受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實(shí)會(huì)縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來(lái)政策加力留有空間。

　　嘉實(shí)超短債基金經(jīng)理李金燦表示，由于周三晚上的國(guó)常會(huì)已經(jīng)提前“預(yù)告”降準(zhǔn)，因此周五央行降準(zhǔn)落地也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，25bp的降幅顯示出當(dāng)前央行的促進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的態(tài)度以及對(duì)貨幣政策正常空間的珍惜。

　　中歐基金認(rèn)為，由于疫情卷土重來(lái)，多地采取封控管理，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受封控管理和物流中斷的影響較大，常規(guī)降準(zhǔn)降息的傳導(dǎo)渠道可能不暢。在個(gè)人和企業(yè)因?yàn)橐咔槭艿嚼_的背景下，信貸需求預(yù)計(jì)相對(duì)疲軟。僅僅增加可貸資金可能難以有效提振最終需求，此次降準(zhǔn)的影響可能較為有限。

　　南方基金表示，全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)相結(jié)合，與此前單次全面降準(zhǔn)50bp相比，幅度較為克制。結(jié)合定向降準(zhǔn)應(yīng)是體現(xiàn)紓困特征，短期而言，對(duì)實(shí)體的紓困作用大于擴(kuò)內(nèi)需，但驗(yàn)證了我國(guó)貨幣政策仍處于適度寬松的周期。另外此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，經(jīng)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

　　大成基金認(rèn)為，本次降準(zhǔn)25bp低于市場(chǎng)此前預(yù)期的50bp，主要原因有三個(gè)方面，第一，當(dāng)前銀行間流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定，月初隔夜利率在2%左右，不存在較大的流動(dòng)性缺口；第二，全球經(jīng)濟(jì)體步入加息進(jìn)程，中美貨幣政策分化對(duì)外匯影響加大，制約了央行大幅寬松的進(jìn)程；第三，經(jīng)過(guò)近幾年的連續(xù)降準(zhǔn)，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，位于較低水平，央行降準(zhǔn)空間有限。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，4.13國(guó)常會(huì)、4.14央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)均指出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度”，疊加外有俄烏沖突，內(nèi)有疫情、地產(chǎn)等需求拖累，本次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期。從政策引導(dǎo)和實(shí)體需求兩方面看，此時(shí)降準(zhǔn)有以下原因：第一，近期國(guó)務(wù)院及央行召開(kāi)的會(huì)議，釋放了貨幣政策穩(wěn)中有松的總基調(diào)。第二，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)銀行負(fù)債、配合發(fā)債等需要貨幣政策發(fā)力。

　　華泰柏瑞基金表示，從政策目的和執(zhí)行效果來(lái)看，本次降準(zhǔn)仍偏向于企業(yè)紓困為主，并非“大水漫灌”標(biāo)志，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具逐步擴(kuò)容的背景下，降準(zhǔn)更偏向于流動(dòng)性工具而非明顯的貨幣政策信號(hào)工具。從一季度金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，政府加杠桿、企業(yè)穩(wěn)杠桿、居民去杠桿為當(dāng)前組合，降準(zhǔn)意義更多在于紓解疫情沖擊對(duì)于中小微企業(yè)、服務(wù)業(yè)的現(xiàn)金流影響，進(jìn)一步推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體的落地。

　　鵬揚(yáng)基金表示，15日傍晚央行公布降準(zhǔn)計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)此已然基本消化。從降準(zhǔn)方式來(lái)看，存準(zhǔn)率普降0.25個(gè)百分點(diǎn)幅度小于以往，但對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，顯示出定向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。昨天央行在新聞發(fā)布會(huì)上稱(chēng)，在價(jià)格上，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能。在今天公開(kāi)市場(chǎng)操作中，逆回購(gòu)和MLF利率都與之前持平，沒(méi)有下調(diào)。央行介紹，3月以來(lái)已有百余城的銀行因市場(chǎng)需求減弱，自主下調(diào)了房貸利率。這與一季度住戶(hù)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力相互佐證，顯示目前制約房地產(chǎn)回升的主要矛盾在需求側(cè)。未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)依然是市場(chǎng)主線，二季度信用擴(kuò)張政策的出臺(tái)和落地更值得期待。

　　農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

　　萬(wàn)家基金宏觀分析師喻坤分析認(rèn)為，降準(zhǔn)促進(jìn)銀行信用派生，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)沖疫情沖擊。此次降準(zhǔn)釋放5300億長(zhǎng)期資金，有利于促進(jìn)銀行加大對(duì)實(shí)體支持，同時(shí)支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。此外，降準(zhǔn)可以每年降低金融機(jī)構(gòu)資金成本65億，從而促進(jìn)綜合融資成本下行。

　　西部利得基金表示，落地時(shí)點(diǎn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。但25BP的降準(zhǔn)幅度較為克制。歷史上看，準(zhǔn)備金率調(diào)整幅度一般為每次50-100BP，此次降準(zhǔn)幅度略微不及預(yù)期。一方面，2019年以來(lái)我國(guó)建立了“三檔兩優(yōu)”的準(zhǔn)備金框架，中小銀行的準(zhǔn)備金率在本次降準(zhǔn)前僅為8.5%，只比執(zhí)行5%準(zhǔn)備金率的縣域農(nóng)商行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行高350BP，進(jìn)一步調(diào)降空間相對(duì)有限。另一方面，央行指出“密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化”，“密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡”，意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整會(huì)參考海外通脹和加息的情況。

　　國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理吳弦認(rèn)為，本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，降低銀行負(fù)債端成本，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，并且特別有針對(duì)性地加大了對(duì)中小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持。由于市場(chǎng)此前已有預(yù)期，且本次降準(zhǔn)幅度不大，估計(jì)對(duì)股市和債市的影響不明顯。但降準(zhǔn)體現(xiàn)了政策的呵護(hù)和寬信用的預(yù)期，有利于提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師羅水星表示，降準(zhǔn)的時(shí)間和方向上符合市場(chǎng)預(yù)期和此前預(yù)判。一方面，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)貨幣政策預(yù)期引導(dǎo)之后，通常一兩周內(nèi)就能看到政策的落地。另一方面，從政策選擇來(lái)看，我們此前預(yù)判當(dāng)前貨幣市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)間流動(dòng)性整體較為充裕，主要還是需求端偏萎靡，貨幣政策需要配合財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策，更精準(zhǔn)地直達(dá)實(shí)體，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性和直達(dá)的貨幣政策工具效果更好。

　　德邦基金表示，此次降準(zhǔn)是在4月13日國(guó)常會(huì)發(fā)言之后，時(shí)點(diǎn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但降準(zhǔn)力度略不及預(yù)期。我們認(rèn)為此時(shí)央行選擇降準(zhǔn)，主要是為了應(yīng)對(duì)突發(fā)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，為機(jī)構(gòu)提供充裕的流動(dòng)性。但力度僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)，則是考慮到目前國(guó)內(nèi)通脹水平，以及中美利差已經(jīng)倒掛，因此在政策寬松力度上受到一定制約。

　　瑞達(dá)基金表示，此次降準(zhǔn)符合歷次國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)之后即宣布落地的規(guī)律，此前市場(chǎng)也有降準(zhǔn)預(yù)期。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍在觸底過(guò)程中，疊加近期疫情影響，目前經(jīng)濟(jì)壓力較大，降準(zhǔn)符合穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期。政策導(dǎo)向貨幣寬松，引導(dǎo)銀行體系貨幣有序流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，降低實(shí)體企業(yè)成本，尤其支持疫情受損的行業(yè)和中小微企業(yè)。

　　降準(zhǔn)后也可能再降息

　　預(yù)計(jì)貨幣政策仍將維持寬松

　　對(duì)于未來(lái)政策空間，多家基金公司表示，降準(zhǔn)后也可能再降息，寬松政策仍將加碼加力，需要密切關(guān)注4月政治局會(huì)議的表態(tài)，寬信用預(yù)期存在，穩(wěn)增長(zhǎng)效果也將逐漸顯現(xiàn)。

　　富國(guó)基金表示，雖然降準(zhǔn)幅度小，但5000億的流動(dòng)性對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是有效的。未來(lái)的核心焦點(diǎn)是疫情受控后，信用主體的信貸需求能否回升，并體現(xiàn)為社融增速、中長(zhǎng)期貸款增速回升，確認(rèn)“寬信用”到來(lái)。此外，關(guān)注4月20日LPR報(bào)價(jià)，考慮到今日銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行降低撥備以更多利潤(rùn)讓利實(shí)體和近期部分中小商業(yè)銀行存款利率有所下移，LPR利率下移仍有空間。

　　南方基金表示，降準(zhǔn)再次驗(yàn)證穩(wěn)增長(zhǎng)政策基調(diào) ，貨幣政策仍然“以我為主”。近期美債利率快速上行已導(dǎo)致中美十年期國(guó)債利差倒掛，受此影響央行降息空間可能受限，是市場(chǎng)較為擔(dān)憂的問(wèn)題，也導(dǎo)致了權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)偏弱。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始采用更多元的工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)。種種政策均旨在避免“信貸塌方”，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)信心，央行今天也表示要“保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)”，未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)貨幣政策的重心或許仍是穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)兼顧內(nèi)外平衡。

　　中歐基金認(rèn)為，新一輪降準(zhǔn)落地后，銀行可貸資金規(guī)模有望增加約6000億元。經(jīng)過(guò)幾輪降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)降至8%附近，而許多小型銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到審慎監(jiān)管要求的最低水平。預(yù)計(jì)年內(nèi)央行將不會(huì)再啟動(dòng)降息和全面降準(zhǔn)，但可能實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。

　　嘉實(shí)超短債基金經(jīng)理李金燦表示，需要看到，本輪疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成了一定沖擊，影響市場(chǎng)信心，因此客觀上需要政策發(fā)力來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。但與此同時(shí)，外部環(huán)境也較為嚴(yán)峻，大宗價(jià)格上漲加劇了全球通脹預(yù)期，在此背景下美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)開(kāi)啟，中美利差倒掛，國(guó)內(nèi)貨幣政策也難免面臨一定的掣肘，因此政策的發(fā)力更多表現(xiàn)為一種“克制”的、兼顧長(zhǎng)期問(wèn)題的發(fā)力。后續(xù)政策是否會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)或者降息，可能更多取決于疫情的防控形勢(shì)以及后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

　　大成基金表示，央行本輪降準(zhǔn)主要是為了緩解近期疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，參考2020年4月的降準(zhǔn)，但幅度偏向謹(jǐn)慎，考慮到當(dāng)日MLF等量續(xù)作且并未降息，預(yù)計(jì)后續(xù)LPR變動(dòng)的可能性不大。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，以往國(guó)常會(huì)提降準(zhǔn)，大部分情況下會(huì)落實(shí)，慢則 1-2 周，快則 2-3 天，考慮近期政策層多次吹風(fēng)喊話貨幣政策，4月15日MLF到期時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)較為合適，符合預(yù)期。降準(zhǔn)后，也可能進(jìn)行降息，如4月20日1年期LPR利率可能會(huì)下調(diào)；若疫情持續(xù)沖擊經(jīng)濟(jì)，二季度也可能再降MLF利率。

　　鵬華基金固定收益研究部表示，二季度在降準(zhǔn)之后是否仍可能降息。除非疫情超預(yù)期，否則可能性不大。理由1）考慮到5、6月份是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的時(shí)間段，市場(chǎng)普遍認(rèn)為不太適合作為降息窗口，有一定道理。2）經(jīng)濟(jì)弱到降息之間的邏輯并不必然成立。高層意在推動(dòng)寬信用，貨幣寬松之后需要觀測(cè)效果，降息或是不得已的最后選擇。但是，如果疫情反復(fù)或者“后遺癥”超出預(yù)期，出現(xiàn)“以我為主”的降息也不是不可能。

　　國(guó)泰基金表示，降準(zhǔn)落地表明了貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持正在加大，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策在不斷推進(jìn)。當(dāng)前存款競(jìng)爭(zhēng)激烈，影響了貸款利率的進(jìn)一步下調(diào)，降準(zhǔn)可以有效緩解這一問(wèn)題，央行整體目的都是通過(guò)降低貸款利率從而擴(kuò)張信用。此外，本次降準(zhǔn)還有一個(gè)積極信號(hào)，就是表明了現(xiàn)階段中美貨幣政策是可以背離的，國(guó)內(nèi)貨幣政策還是取決于政策意愿，美國(guó)貨幣政策收緊不是制約，本次降準(zhǔn)打消了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間有限的擔(dān)憂，從而支持市場(chǎng)預(yù)期的改善。

　　上投摩根基金表示，短期來(lái)看，央行引導(dǎo)“寬信用”是優(yōu)先于“寬貨幣”的，政策利率的下調(diào)需要等待時(shí)機(jī)。近期在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快的預(yù)期下，美債收益率已快速上行至2.8%左右，中美10年期國(guó)債利差持續(xù)收窄至零附近。4月MLF操作利率沒(méi)有下調(diào)，當(dāng)前貨幣政策面臨的外部制約邊際上升可能是原因之一。但“降低實(shí)體企業(yè)融資成本”的目標(biāo)仍在，如果后續(xù)美國(guó)通脹回落、加息被充分預(yù)期，央行在貨幣政策操作上的空間也會(huì)隨之打開(kāi)。

　　萬(wàn)家基金宏觀分析師喻坤表示，整體來(lái)看，央行總量寬松的力度保持相對(duì)克制，這可能有以下原因：1）當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境整體寬松；2）海外央行總體仍處于快速收緊的階段，央行”以?xún)?nèi)為主“的大基調(diào)不變，但也需要兼顧內(nèi)外平衡，防范加劇資金外流預(yù)期。往后看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍是貨幣政策方向的主導(dǎo)變量，貨幣仍將保持寬松態(tài)勢(shì)，而寬信用應(yīng)是政策重心，寬貨幣為輔。

　　西部利得基金表示，降準(zhǔn)加強(qiáng)金融支持實(shí)體的力度，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力。在年初各項(xiàng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策靠前發(fā)力之下，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)邊際改善的跡象，但3月以來(lái)的國(guó)內(nèi)疫情影響范圍較大，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力明顯上升，降準(zhǔn)的必要性有所上升。此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

　　創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師羅水星表示，此番降準(zhǔn)，主要考慮到目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性不確定性加劇，國(guó)內(nèi)疫情近期多發(fā)，市場(chǎng)主體困難明顯增加，新的下行壓力進(jìn)一步加大，多舉措穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)主體。當(dāng)前流動(dòng)性整體繼續(xù)保持充裕，穩(wěn)信用是重點(diǎn)，目前信用總量層面已經(jīng)逐漸出現(xiàn)了改善的信號(hào)，通過(guò)政策發(fā)力，改善企業(yè)現(xiàn)金流，提振居民信貸需求，后續(xù)信用結(jié)構(gòu)層面也將逐漸有所改善。

　　匯豐晉信宏觀策略分析師沈超表示，此次降準(zhǔn)是央行響應(yīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議號(hào)召，通過(guò)降準(zhǔn)為銀行提供長(zhǎng)期資金助力穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)降準(zhǔn)可降低銀行負(fù)債成本，從而為實(shí)體企業(yè)降低貸款成本。同時(shí)對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和農(nóng)商行進(jìn)行定向降準(zhǔn)，意在引導(dǎo)地方銀行對(duì)目前經(jīng)營(yíng)壓力較大的中小企業(yè)加大支持力度。在疫情影響下目前經(jīng)濟(jì)壓力較大，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將維持寬松。

　　興銀基金宏觀策略研究員吳綺然表示，近日市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開(kāi)會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)（BP）左右，雖非強(qiáng)制且力度不大，但相當(dāng)于定向降息，可在一定程度上緩解銀行凈息差的壓力，是更偏寬信用的舉措，比降準(zhǔn)更利于達(dá)到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。我們觀察到，4月MLF利率并未下調(diào)，但4月以來(lái)DR007已連續(xù)10個(gè)交易日低于7天逆回購(gòu)利率，20日LPR的降息仍可期待。

　　降準(zhǔn)對(duì)股市短期利好，關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊

　　對(duì)債市利好程度或有限

　　降準(zhǔn)對(duì)于利率的影響幾何？目前的股市、債市在降準(zhǔn)后會(huì)如何演繹？哪些板塊或相對(duì)受益？多家基金公司認(rèn)為，總體看，此次降準(zhǔn)旨在緩解疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的不利影響，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降準(zhǔn)對(duì)股市短期利好，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是投資主線，對(duì)債市利好程度或有限。

　　博時(shí)基金表示，此次降準(zhǔn)符合預(yù)期，后續(xù)降準(zhǔn)取決于經(jīng)濟(jì)的后續(xù)表現(xiàn)，對(duì)樓市股市是利好。但市場(chǎng)更關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)的后續(xù)表現(xiàn)，近期更多是各地散發(fā)疫情的控制情況。此次降準(zhǔn)的意義和邏輯在于引導(dǎo)融資成本下行，以幫助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。對(duì)股市是利好，但更重要的是經(jīng)濟(jì)的后續(xù)表現(xiàn)。降準(zhǔn)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)都是好事，利率敏感的板塊，比如地產(chǎn)、金融等受益會(huì)更直接一些。降準(zhǔn)只是影響市場(chǎng)的因素之一，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上的分化是多種因素變化的共同作用結(jié)果。

　　長(zhǎng)城基金固定收益投資部總經(jīng)理鄒德立表示，在當(dāng)前貨幣寬松預(yù)期比較充分的情景下，降準(zhǔn)對(duì)于債券市場(chǎng)影響相對(duì)有限，國(guó)常會(huì)提到降準(zhǔn)后十年期國(guó)債僅下行2BP左右，關(guān)鍵在于政策利率是否調(diào)降。如果MLF利率調(diào)降，則債券市場(chǎng)迎來(lái)重大利好，債券利率將進(jìn)一步下行。今年總體上，債券市場(chǎng)上半年因?yàn)橐咔閿U(kuò)散帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力而看漲，下半年可能因?yàn)榇碳そ?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而看跌。權(quán)益市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)前兩年總體上的大漲后，或許應(yīng)當(dāng)降低對(duì)全年投資回報(bào)的期待值，但目前應(yīng)處于政策底和市場(chǎng)底的階段，未來(lái)有可能迎來(lái)結(jié)構(gòu)性反彈行情。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，降準(zhǔn)落地有助于疫情期間助企紓困，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于股債企穩(wěn)。對(duì)于資本市場(chǎng)，歷次降準(zhǔn)后，上證綜指和滬深300短期勝率較高，中長(zhǎng)期勝率下滑但漲幅擴(kuò)大；債市更能提前反映降準(zhǔn)預(yù)期，降準(zhǔn)落地后利率漲跌不一。因此，鑒于此次降準(zhǔn)市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)對(duì)股票市場(chǎng)短期利好，對(duì)債市利好程度有限。

　　鵬華基金固定收益研究部表示，展望后市，疫情演繹仍是主線。這一波疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面沖擊可能至少會(huì)持續(xù)到5月份。但是對(duì)于債市而言，疫情已然造成的潛在負(fù)面沖擊已經(jīng)在利率中有所體現(xiàn)。因此，后續(xù)主要看疫情本身是否超預(yù)期。基準(zhǔn)來(lái)看，本周疫情拐點(diǎn)或可出現(xiàn)，下周政治局會(huì)議大概率繼續(xù)強(qiáng)化穩(wěn)增長(zhǎng)共識(shí)，二季度政策要抓緊窗口期，穩(wěn)增長(zhǎng)力度還需加碼。因此，中期邏輯仍是寬信用為主。

　　華泰柏瑞基金表示，針對(duì)A股市場(chǎng)，自2021年12月以來(lái)，貨幣政策先后降準(zhǔn)降息，寬貨幣的政策方向體現(xiàn)較為明顯，短期A股受俄烏地緣沖突、新冠疫情復(fù)發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊等綜合擾動(dòng)偏弱，降準(zhǔn)有助于緩解疫情負(fù)面影響，但實(shí)際效果仍需要信貸投放及社融增長(zhǎng)的確認(rèn)，若寬信用實(shí)際落地，有助于改善A股市場(chǎng)盈利預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　上投摩根基金認(rèn)為，總近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行擔(dān)憂在增加，降準(zhǔn)、再貸款等支持寬信用的政策將有助于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提振金融市場(chǎng)的信心。對(duì)于國(guó)內(nèi)權(quán)益來(lái)講，在宏觀政策面偏暖、估值面吸引力上升的背景下，當(dāng)前是長(zhǎng)期資金逐步增加配置的較好時(shí)點(diǎn)。

　　農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)，降準(zhǔn)能夠直接增大銀行流動(dòng)性，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)有望回暖，穩(wěn)增長(zhǎng)類(lèi)周期資產(chǎn)具有投資機(jī)會(huì)。在穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)推進(jìn)的背景下，高景氣成長(zhǎng)賽道將仍是中期重要配置方向，包括新能源、光伏、軍工為代表的高端制造方向。對(duì)于債券市場(chǎng)，此次降準(zhǔn)為金融機(jī)構(gòu)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定資金支持，有利于下一階段信用的進(jìn)一步寬松，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　諾德基金基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用新增的流動(dòng)性來(lái)支持受到疫情打擊的中小企業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)快速脫離疫情底部有望產(chǎn)生明顯的效果。更重要的是這體現(xiàn)了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面支持的態(tài)度，可以說(shuō)從前期的定向降準(zhǔn)、降息到現(xiàn)在的全面降準(zhǔn)，邊際上貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向積極。只要疫情政策得以緩解，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面近期將會(huì)企穩(wěn)，復(fù)蘇會(huì)隨之展開(kāi)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)會(huì)同步回升。因此，我們對(duì)后市繼續(xù)保持樂(lè)觀的態(tài)度。板塊上，我們認(rèn)為順周期的資產(chǎn)和行業(yè)會(huì)在早期更受益一些，比如基建、地產(chǎn)、建材、家電等，而其他可選消費(fèi)如白酒、免稅等隨著疫情逐步緩解也有望獲得相對(duì)收益。

　　國(guó)泰基金表示，具體到投資上，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，可以穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提振市場(chǎng)情緒，對(duì)于權(quán)益和債券市場(chǎng)都具有“普惠”效應(yīng)。除了貨幣政策之外，財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用，權(quán)益市場(chǎng)有望逐漸企穩(wěn)，現(xiàn)在或是長(zhǎng)期布局的較好時(shí)機(jī)。

　　興銀基金宏觀策略研究員吳綺然表示，從過(guò)去多輪降準(zhǔn)的復(fù)盤(pán)來(lái)看，降準(zhǔn)與A股市場(chǎng)后期表現(xiàn)并無(wú)必然關(guān)聯(lián)。降準(zhǔn)是經(jīng)濟(jì)下行期的貨幣工具，而股市是對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。所以股市的漲跌最終仍然取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是否好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)在于從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)并不順暢，地產(chǎn)、疫情是制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩個(gè)關(guān)鍵卡點(diǎn)，仍有待進(jìn)一步觀察。此時(shí)，行業(yè)上建議關(guān)注以大金融、建筑建材為代表的穩(wěn)增長(zhǎng)鏈和以煤炭、化工、農(nóng)業(yè)為代表的海外通脹鏈兩條主線。

　　德邦基金表示，盡管此次降準(zhǔn)力度并不算大，但是對(duì)于市場(chǎng)情緒的提振上仍然有利好，歷次降準(zhǔn)落地后一周內(nèi)市場(chǎng)向好的預(yù)期都會(huì)比較高。在板塊上，降準(zhǔn)利好資金敏感型、大宗商品以及籌資需求強(qiáng)的板塊，如銀行、地產(chǎn)、券商以及上游有色、采掘等行業(yè)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　瑞達(dá)基金表示，當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域基本成為市場(chǎng)共識(shí)，但是短期市場(chǎng)向上動(dòng)力仍不足，內(nèi)外部不確定性仍未落地，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)仍將呈震蕩走勢(shì)。但隨著這些不確定因素逐漸解除，市場(chǎng)重拾信心，將會(huì)迎來(lái)反彈。降準(zhǔn)受益的仍是穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊，地產(chǎn)、基建、銀行等，以及受益信貸政策偏好的綠色能源、高技術(shù)和專(zhuān)精特新等領(lǐng)域。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)