亂紅飛過秋千去

　　【事件】

　　受俄烏沖突及對經濟增長悲觀預期影響，今日主要股指出現大幅下跌，創業板指下跌4.30%，深證成指下跌3.43%，滬深300指數下跌3.19%，低估值“穩增長”品種表現較為強勢。

　　【原因分析】

　　?  今年兩會政府工作報告將經濟增速目標設在5.5%。考慮到2021年四季度GDP同比增長4.0%，對中國經濟貢獻率達四分之一的房地產市場持續降溫，實際出口增速快速放緩，“動態清零”抗疫戰略成本日增且預計今年內該戰略仍將延續，以及目前政策寬松力度略顯溫和，當前市場對于經濟增長目標的信心略顯不足，使得成長行業階段性走弱于“穩增長”相關行業；

　　?  俄烏沖突與西方國家制裁超預期的衍變正持續影響全球市場，以原油為代表的商品價格持續大漲并突破近年新高，供應風險催高資源價格的同時對經濟增長的負面影響也不容小覷，近期，資源及上游領域品種強勢的表現大概率也反映出投資者偏謹慎的態度。

　　【中歐觀點】

　　?  雖然近期市場受美聯儲加息縮表預期影響略有緩解，國內自身穩增長預期的升溫也加劇了價值股的受歡迎度，但實際上，從成長股角度并未看到基本面拐點。因此近期市場的調整更多是機構集中性向價值切換過程同時市場情緒面轉弱引發的波動率上升；

　　?  在資金面風險消除后，考慮到國內的穩增長政策往往更多是階段性政策，并在經濟出現企穩跡象后便開始重新向長期轉型方向傾斜，從更長一些時間維度來看，當前因穩增長政策預期升溫導致的成長股回調或將在未來一段時間較好的中長期買入機會。

　　海外貨幣政策正常化的努力意味著全球金融市場仍存在不確定性，價值股相對成長股的階段性跑贏趨勢預計仍將對A股產生影響。市場的連續下跌將A股估值分化的風險進行了集中釋放，A股已逐步浮現再配置機會，尤其是對經濟企穩主題較為敏感的可選消費和基建投資等相關領域。建議關注中國經濟穩增長主線下的投資機會，主要為穩增長相關的基建投資中，增量彈性較大的領域，尤其是涉及雙碳領域的能源基建和新能源電力運營商等；以及受益國內政策寬松帶動的金融行業和其他受益寬松預期的建材、建筑服務、地產和物業服務等領域。

　　對于債券市場，目前市場主要交易的是穩增長預期，債券利率仍有可能上行。建議以10年國債利率2.9%為交易中樞，后續觀察1-2月的經濟數據，再對穩增長現實做交易。

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責任編輯：常靖蕾