近日，創金合信基金發布2022年宏觀與投資策略，首席經濟學家魏鳳春認為，2021年是舊經濟的周期高點，新經濟的改革元年，政策重心從絕對貧困到相對公平，從軟科技走向硬科技；2022年決定資產配置的關鍵宏觀問題是質量之辯，量變是舊經濟的外生增長，質變是新經濟的內生增長，二者的博弈決定了資產配置的主賽道。

　　2021年大類資產：上游通脹和能源革命

　　2021年在雙碳背景下，新能源獲得量的增長，舊能源獲得價的提升；工業品高位震蕩，農業品沖高回落。中美經濟錯位復蘇，全球供應鏈繼續受到疫情擾動，中國出口強勁，人民幣維持強勢。

　　A股呈現行業分化、市值下沉特征。權重指數跑輸大市，中小市值指數表現較好。港股受房地產、互聯網、教育產業政策影響，見頂回落持續低迷。

　　緊信用但貨幣偏向寬松，經濟下行，債券小牛市。地產風險爆發，長久期利率債占優。

　　宏觀趨勢：2022年大機會較2021年弱化，但質仍然大于量

　　2022年盈利走弱、政策放松背景下，權益和債券都可能面臨階段性的機會。權益方面，估值收縮疊加業績分化，預計質的增長重新成為主流，對應盈利有韌性、邊際改善或者有估值修復空間的賽道，主要有四大方向。

　　一是新能源、新能源車、新材料和高端制造方向：行業處于高景氣階段，同時是綠色信貸和新基建等穩增長、穩信用的重要支持方向，建議持續重點關注。

　　二是地產、基建等傳統周期鏈條：政策邊際上有一定放松，但是在高質量發展基調下、滿足防風險和債務清理要求下的邊際放松，地產出清仍需要一個過程，基建的向上彈性會呈現階段性特征，且彈性不會太高，基建、地產鏈條整體以政策驅動的階段性反彈為主，5G、光網、數據中心、國產軟件系統、新能源基地等新基建彈性更大。

　　三是雙碳方向：2022年雙碳工作將有序推進，上游周期品價格恢復正常，預計投資機會從行業貝塔轉向阿爾法。CPI邊際向上，周期和消費景氣收斂，PPI下行對部分中下游行業成本緩解有一定利好。

　　四是消費方向：經濟和收入的彈性、政策的擾動、疫情的反復將帶來一定的擾動，整體或仍將延續緩慢修復的態勢。

　　聚焦智能化產業布局

　　我們認為下一條主賽道應該是PRINCE，也就是如下需求、要素、技術與政策的縮寫。即，即Popularization（大眾化），需求的大眾化與品質化；Rare metals（稀有金屬），要素的稀缺化；Intellectualization（智能化），技術的智能化；New energy（新能源），新能源化；High-Quality Consumption（品質消費），消費的品質化；Environment-friendly（環保），政策的環?；?/p>

　　主賽道的形成，第一，不能誤入禁區。新興產業進入供給側改革期，改革受損的就是禁區，對金融安全、輿論安全產生沖擊的，重復建設的、需要政府補貼才能生存的都屬于此列，主賽道投資都需要回避。第二，要在舒適區里布局，舒適區的特點一是解決痛點，二是產生興奮點。第三，主賽道的形成需要看到內生增長，內生增長的特征是規模收益遞增。

　　結合上述邏輯，我們認為2022年的主賽道應該是智能化，這是貫通周期（能源）、消費（汽車）、科技（5G）、金融（券商）的綜合產業鏈。

　　2022年資產配置建議：股債均衡

　　預計2022年全年股債均衡，一季度貨幣信用雙寬，利于股市估值中樞抬升，債市利率震蕩下行，股債均有機會。二季度后，海外貨幣收緊對國內壓力顯現，建議保持謹慎。

　　A股方面：預計盈利下行，政策維持寬松，全年沒有大的系統性風險。區間震蕩概率較大，結構性機會突出。繼續布局光伏、風電、軍工、儲能、新能源運營商等高景氣賽道，關注軍工、鋰電上游、物聯網、工業軟件、半導體IGBT的盈利上調機會。同時，尋找困境反轉機會，關注必選食品、豬肉、汽車等方向。

　　港股方面：2022國內經濟繼續放緩仍將對港股整體走勢產生壓制，但在政策環境與成本壓力邊際緩解背景下，互聯網、消費、醫藥、汽車行業業績迎來改善，估值優勢凸顯，配置性價比提升。

　　債券方面：預計2022年債市整體震蕩偏強，建議久期中性，注重票息。看好優質金融主體的次級及永續金融債，產業債方面，建議對地產債保持謹慎，可關注煤企債和新能源上游相關企業債、轉債的投資機會。轉債市場更多跟蘇A股表現，以結構性機會為主。

　　原油方面：未來1-2個季度供給克制，需求曲折向好，緊平衡格局延續，低庫存放大價格彈性，油價高位寬幅震蕩；此后供需逐步平衡，庫存回升，油價向均衡邁進。

　　黃金方面：供應瓶頸下，預計短期美國高通脹延續，同時，高基數、油價回落、供需走向平衡或將帶來2022年通脹轉頭下行，實際利率回升壓制金價，2022年或將難有表現。

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　　投資有風險，請謹慎選擇。

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責任編輯：常靖蕾