新年伊始 該如何布局今年行情？普通人該買什么基金？

基建|準備金下降 市場資金面寬松 利好基建板塊 信誠基建工程指數（165525）一鍵購買鏈接>>

化工|多家機構集中調研 需求擴大 業績有望再次超預期 大成國企改革（002258）一鍵購買鏈接>>

　　2022年剛開年，A股市場遭遇“三只烏鴉”，連續下挫把投資者跌懵了。

　　然而，從多家明星私募的最新觀點看，機構對于新年市場的看法并不悲觀，以能源革命、高端制造為代表的新趨勢和新方向中可能蘊藏著大機會，港股的投資價值也被普遍關注。

　　景林資產：未來一兩個季度市場或動蕩尋底 關注三大領域

　　景林資產總經理高云程日前在致投資人信中表示，未來一兩個季度，大概率會看到經濟數據的繼續減速甚至下滑，同時穩增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對沖企業盈利的下降，市場極有可能在未來動蕩的一兩個季度中尋找到經濟和企業基本面的雙底部。預期股票價格仍然會有顯著的波動率，但是這次的底部會成為新發展范式的起點。

　　在他看來，在以下三個領域，全球主要經濟體將展開競速式的競爭和發展：

　　1、所有設備的線上化和智能化

　　隨著通訊技術和人工智能的發展，算法和算力的提升會讓大部分設備由人操作變成自我操作、自我學習。我們可以用廣義機器人的概念來理解這種智能化的浪潮。舉幾個例子：掃地機器人VS傳統吸塵器、駕駛員駕駛的汽車VS自動駕駛交通工具、無人送貨車VS快遞員等。

　　2、全真互聯網

　　或者說元宇宙的第一個階段已經在2021年起航了。移動互聯網在過去十年極大的提高了人類溝通協作的效率并提供大量基于LBS的應用。全真互聯網在更高的算法算力驅動下，會帶來不只局限于娛樂的全方位社會活動數字化、生產過程無人化、線上線下一體化、參與互動人群最大化等一系列變革。始于娛樂是這個領域的特點，核心競爭力是背后的規則與計算技術的結合。誰能率先取得規則和標準的制定權，誰就可能是下一代數字技術的巨人。

　　3、能源結構的改變

　　現在全球因為各種分歧很難達成共識，而碳中和目標是少有的全球大國間的共識。這種共識背后追求低碳和可再生能源的競爭也是對能源自主權的競爭。中國由于產業鏈的優勢，是非常有可能在這個領域領跑的。這種領跑既有利于經濟增長，又有利于能源結構轉型后帶來的能源安全。

　　以上三個方面，既是科技發展的關鍵方向，又是經濟增長的新驅動力，值得我們在全球范圍內尋找具備核心競爭力的公司。

　　高毅資產：部分細分行業個股或有業績估值雙殺

　　高毅資產本周三在官微發文，分享了公司首席研究官、基金經理卓利偉去年11月底與產品渠道合作方、持有人的交流內容

　　卓利偉指出，2022年，廣義制造業、消費服務、互聯網、醫療健康資源品等領域都可能會有不錯的結構性機會。從宏觀角度看，2022年的政策可能更側重于經濟增長的積極方向，資本市場的流動性也會保持較好的充裕程度。而風險可能更多是細分行業與個股的估值風險，尤其是在一些快速增長、上下游產能快速擴張的行業中，一些缺乏核心技術、缺乏持續積累系統化能力的公司，過快的資本開支可能在未來更激烈的競爭中形成低效的產能過剩而面臨盈利能力下滑的壓力，從而導致業績與估值的雙殺。

　　卓利偉認為，站在現在這個時點看未來幾年的投資，有兩組關系需要厘清：

　　一是創新與積累的關系：在資本市場對于商業模式的創新與技術的創新以非常慷慨的預期與估值的同時，在很多行業我們還要看到一些優秀公司經過多年的“累活、笨活”的探索與積累，逐步形成在工藝技術、生產組織模式、研發與產品化工程化方面的系統能力，開始顯示出這種“時間的函數”的威力，尤其在一些市場容易抱有偏見的、看起來更像傳統行業的一些領域。

　　二是供給與需求的關系：資本市場過去幾年對各個“賽道”充分挖掘與慷慨估值之后，“需求的風口”越來越稀缺，同一個行業不同公司之間“供給能力的差異”可能才是未來資本市場更為重要的主要矛盾。我們需要摒棄“成長與價值、周期與非周期、新興與傳統”等二元分法的思維方式，更多深入到細分行業與生意屬性、技術與工藝、產品與體驗、人與組織、企業家精神與公司治理結構等微觀的關鍵環節去把握不同公司的核心競爭力與非常稀缺的護城河。

　　對“供給的差異”的深入研究可能才是未來幾年投資的關鍵。很多行業中的同類公司在當期的能力可能近似于正態分布，但假以時日，它們的市值將逐漸趨向于冪次分布，在科技與資本的杠桿作用下，時間的復利效應非常巨大，公司之間的分化才是產業變遷與股票市場真正的“密碼”。

　　源樂晟資產：雙碳產業的未來是星辰大海

　　1月4日，源樂晟資產在線上舉辦了“問道2022”年度策略會，公司幾位基金經理就2021年市場總結和2022年行情展望進行了深入交流。

　　有關2022年投資機會，源樂晟資產董事長曾曉潔談到了幾個方向：

　　第一，我們看好國產滲透率目前仍然較低的產業，例如半導體、一些醫療細分行業等仍然在國產替代的趨勢下會保持高速增長。但具體而言，半導體產業鏈整體較長，各個產業細分環節景氣度也具有差異化，一些攻克“卡脖子”技術的細分環節未來發展空間巨大。包括科學儀器、軍工新材料等行業都受益于國產產品滲透率的提升，也是未來很好的投資機會。

　　第二，2021年很多行業受到了需求下滑疊加成本上升的雙重挑戰，2022年這些行業如果能推出新產品或向下游提升價格，同時原材料成本又能下降，那這些行業也有不錯的投資機會。

　　第三，雙碳是影響全世界未來5-10年的重要敘事。很多人認為雙碳相關的行業已經上漲了超過一年半，很難再發現顯著的投資機會，但我們認為雙碳產業是未來星辰大海的產業，中間可能某些環節在當下出現了供給過剩的情況，但總有一些環節是受益的，例如上游原材料產能提升價格下降，下游擴張是最為受益的。雙碳相關的新能源行業仍然值得重點挖掘，尤其是過去一個月很多投資者正在撤出新能源行業，相關個股也出現了較大的跌幅，從長期來看我們認為一些行業格局好的產業環節仍然有很大的機會，當然產業鏈中競爭格局惡化或供需關系失衡的環節也要盡量規避。

　　公司另一合伙人楊建海還講到了市場面臨的風險。他認為，地產軟著陸和中美關系是明年的量大風險點。此外，在雙碳和疫情的雙重影響下，全球通脹水平可能會長期系統性地上移。

　　聚鳴投資：大概率出現結構性震蕩偏牛市場

　　聚鳴投資創始人劉曉龍在寫給投資者的信中提到，展望2022年，中央經濟工作會議已經明確了會強力托底經濟，我們將會看到國內經濟有望在未來1-2個季度企穩回升。流動性方面，我們正經歷中美流動性相反的階段。美國在通脹壓力之下流動性正在收緊，而國內需要保經濟，所以流動性寬松。在這樣的宏觀環境下，國內資本市場應該會有結構性的機會，大概率會出現結構性的震蕩偏牛市場。港股的外部環境明顯改善，唯一要面臨的是，美國流動性繼續收緊的壓力，但是可以預期港股表現將會大幅好于2021年，迎來修復的機會。

　　展望未來10年，聚鳴投資認為中國面對的是制造業由大變強的硬科技黃金10年。高端制造業和硬科技內涵廣泛，聚鳴研究涉及到并認可的領域包括半導體、智能化電動車、新能源、軍工（飛機和航空發動機）、基礎高端材料和基礎高端元器件、人工智能（智能機器人、新藥研發、腦機）。

　　未來10年科技創新必將蓬勃發展。而另一方面，一些舊模式已經在終結，比如房地產高杠桿發展模式、資源變現型的財富累積，基于中國人口紅利和移動互聯網的商業模式創新的枯竭。

　　重陽投資：2022年A股機會大于風險

　　老牌私募重陽投資日前發布新年觀點。重陽投資表示，今年其對市場的看法更加積極。展望2022年，總體判斷是A股市場的機會大于風險，市場廣度的增大、個股表現和估值的高度分化為投資者提供了充分的選股空間和安全邊際。在選股上，偏好調整充分的龍頭公司和未被市場充分發掘的成長股。市場維持結構分化的同時，不排除出現指數性行情的可能。

　　展望2022年，重陽對經濟和企業盈利的基本判斷是經濟趨穩、活力增強、利潤率回升。2022年中國經濟有望實現5.0-5.5%的恢復性增長，較2021年前三個季度0.2-1.2%的環比增速對應的水平大幅提升。A股上市公司盈利樂觀情況下有望實現5-10%的增長，結構上看上游讓利于中下游。

　　信用周期企穩略升，無風險利率仍有下行空間。2021年無風險利率進一步下行，10年國債收益率較上年末下降約35bp。我們認為，無風險利率下行已進入“深水區”，雖無法預判貨幣政策的具體時點，但隨著市場融資需求和主體的切換，無風險利率進一步下行是大概率事件。

　　資金持續涌入，注冊制激發市場廣度和活力。近年來，A股市場生態結構發生了非常大的變化，最主要原因是社會資金持續流向權益類資產以及注冊制的試點實施。注冊制試點一年多以來，市場此前擔心的供給擴容過快、上市公司質量下降等問題并未出現。注冊制使市場實現了供需雙向擴容，大大拓展了投資者的選擇范圍。北交所的設立，注冊制的全面實施，有望進一步增強A股市場服務實體經濟的公平性和包容性。同時，圍繞注冊制改革而展開的交易、退市、再融資和并購重組等一系列關鍵制度創新，將成為A股市場中長期平穩健康發展的基礎。

　　政策轉向助力風險偏好穩中有升。股票市場的最大特征是對未來定價、預期先行，宏觀政策轉向穩增長將推動A股市場風險偏好上升。從歷史上政策重心在穩增長的年份，都是A股乃至港股市場表現較好、估值擴張的年份。

　　仁橋資產：2022年最佳風險比的機會在港股

　　仁橋資產發布投資備忘錄。公司總經理夏俊杰表示，2022年最確定的變量是經濟的逐季下行，以及由此帶動的企業盈利的不斷下行。這其中既有今年基數的因素，也與疫情防控常態化以及地產行業驟變相關，后兩者加劇了短期經濟增長動能的缺失。宏觀基本面能否在2022年的下半年逐步企穩，政策的力度和持續性會尤為重要。

　　2022年最大的不確定變量是通脹。展望2022年，無論是油價還是農產品價格，確實都存在供給或成本方面的一系列約束，易漲難跌，同時，國內電力定價機制的改革也會顯著推高全社會的用電成本，這些都使得國內未來的通脹形勢更為復雜，更加的撲朔迷離。通脹的走勢最終會決定貨幣政策的空間和節奏，也會極大的影響資本市場的未來走向。

　　夏俊杰支出，對于2022年，由于整體經濟以及企業盈利的確定性下滑，賺業績增長錢的機會顯然會變得越發困難。那些高估值、高預期的公司，在業績降速的過程中，大概率會成為新的“重災區”；相反，那些低估值、低預期的公司往往會有更好的相對表現。不過，最終是否能取得絕對收益，核心變量仍然取決于貨幣政策是收縮還是擴張。

　　相較于半導體、新能源、軍工等高估值熱門板塊，夏俊杰更愿意從其他的行業中尋找機會。2022年他看好汽車零部件、計算機、非銀、互聯網、醫藥、電子等行業的相對表現。這些行業中的機會更多的是自下而上的機會，品種選擇上需要耐心的甄別。他還認為，2022年最佳風險收益比的機會在港股。A/H溢價處在近十年的高位，港股連續三年大幅跑輸A股，且與A股保持了持續的低相關性，2022年的香港市場或許是投資業績的一個重要勝負手，仁橋資產也會加大對港股的配置。

　　煜德投資：穩增長托底市場，無系統性風險、有結構性機會

　　煜德投資在最新發布的年度策略中提出，2022年，穩增長托底市場，無系統性風險、有結構性機會。

　　煜德投資表示，經濟領域的新模式尚未確立，舊模式在被打破的情況下，疊加周期、疫情、特別是結構調整的影響，經濟容易不穩，所以要穩增長。穩增長，穩字當頭，只要調整政策，就一定可以穩住。但會不會調整，什么時候調整，調整的力度、節奏、方向都還有待觀察。我們的判斷是在穩增長背景下，市場不會發生系統性風險，但波動加大是正常情況。

　　從估值層面來看，上證指數13.8倍，處在37%的歷史分位；即使剔除銀行，中位數pe24倍，外于歷史分位29%。恒生指數更是10多年來的新低，AH股溢價逼近歷史高點。

　　從資金層面來看，國內居民大類資產配置從房地產、銀行理財等轉向權益類配置是大趨勢，國外資金增長人民幣資產配置也是確定性事件。更大的背景是，國內已經開始新一輪的寬松政策。在貨幣寬松背景下，發生熊市的概率極低。

　　從存量角度看也有結構性機會，A股市場已經是一個90萬億的市場，有大量的長線資金與機構投資者，各市場主體的判斷更加理性，市場有效性更高，有成長機會能被很快捕捉，有低估機會也會被填平。從制度角度，我們既可以選擇國內，也可以南下投資港股，還可以通過收益互換投資美股，投資的可選擇性大大增加。

　　投資策略上，煜德投資將多策略并舉，深挖結構實現超額。一方面，要有更開放、柔性、多元、包容的策略。另一方面，深挖結構性機會。我們還處在一個偉大的時代，有幸經歷很多偉大的創新、變革，比如能源革命、智能手機等。我們還會進入智能汽車甚至元宇宙時代，會進入各產業，包括制造業的自動化、智能化時代；會進入醫療、藥物在細胞基因層面的突破，進入個性化醫療時代。從投資的角度，我們也進入全球化投資、量化投資的時代，市場中會有很多的結構性機會等待我們實現。

　　世誠投資：看好在科技自立自強領域優秀的民營經濟和民營上市公司

　　世誠投資在去年底發布的年度策略中表示，繼續強烈看好在科技自立自強領域優秀的民營經濟和民營上市公司。

　　其中同樣重點提到了雙碳減排目標下，以能源革命為代表的高端制造業這一投資主題。結合二級市場，投資領域主要包括新能源板塊和新型電力系統。在新能源內部，綜合競爭格局、技術革新、市場空間、估值等因素，世誠投資的排序是，新能源車優于光伏，再是儲能。

　　除了能源產業鏈之外，世誠投資也看好其他有競爭優勢的高端制造領域。中國成為制造強國是高質量發展的動力和保障。為了暢通經濟循環，提升制造業核心競爭力，將啟動一批產業基礎再造工程項目，同時激發涌現一大批“專精特新”企業，并在政策層面進一步推動制造業與信息化的融合。這些變化將給予我們相應的投資機會，包括半導體制造業、基礎零部件的進口替代、工業物聯網滲透率快速提升、工業自動控制的國產化提升等細分主題。

　　此外，世誠投資還關注傳統核心資產的歸來及部分困境反轉的機會。傳統核心資產的典型代表是消費和醫藥，兩者在2021年的表現不佳，但其中一些行業龍頭，擁有寬廣的護城河及核心競爭力，也已經過了時間的證明、市場的檢驗。經過2021年的調整（估值收縮），性價比和吸引力已再次顯現。

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責任編輯：王涵