新華基金：疫情對于經濟和市場的影響都是階段性的

　　A股市場開盤在即，疫情對經濟和市場的影響備受關注。通過回顧2003年“非典”疫情對宏觀經濟和市場的影響，綜合分析，新華基金認為，疫情對于宏觀經濟的影響是階段性的，不改變經濟內生的運行趨勢。

　　2003年“非典”疫情時期，GDP增速在2003年Q2下滑后快速反彈，Q3-Q4的經濟表現遠好于當時較為悲觀的主流預期。現階段宏觀經濟的主要關注點在于基欽周期是否開啟補庫階段，以及基建發力帶動投資的效果。

　　首先，“非典”疫情時期對經濟的短期影響主要集中在消費上，對于投資和出口的影響都不明顯。 其次，從股債表現來看，疫情對市場的影響同樣是階段性的。疫情爆發期間市場有明顯回調，見底后會先于疫情好轉開始反彈，疫情接近結束時反彈也基本結束，中長期走勢主要與經濟產業基本面相關。股債在03年的主跌浪都發生在疫情結束以后，經濟過熱、通脹上行直至破3引發的貨幣緊縮才是主因。

　　此次“新型冠狀病毒感染的疫情”可能更需要關注的不同點在于：

　　首先，本輪經濟雖然也處在短周期的回升階段，但是力度較弱，且Q1的經濟數據更多取決于穩增長政策的對沖力度，尤其是在投資項目上的發力效果。而本次疫情爆發時間段早于“非典”時期，春節前就已經引起重視，這勢必對春節后的開工季產生影響，延后開工，用工荒等都是可能的結果，逆周期政策發力也可能延后。需要持續跟蹤后續對于經濟產生的階段性影響的幅度和時間。Q1經濟數據面臨較大壓力。

　　其次，“非典”時期外部環境是美國在3月下旬發動美伊戰爭并閃電結束，隨后油價下跌、歐央行和日本央行也在同期分別降息和擴大QE規模，可能在相當程度上對沖了“非典”疫情對全球經濟的沖擊；而目前雖然全球經濟疲軟，流動性保持寬松，情景有所類似，但寬松力度可能不及當時。內部環境來看，當時經濟出現過熱，流動性在下半年開始出現明確收緊，但2020年面臨全面小康，十三五等重要時間節點，國內流動性易松難緊，相關的逆周期政策在疫情穩定后也有望加速推出。從流動性和政策環境來看，外部類似但弱于當時，內部可能更好。

　　綜上所述，參考“非典”時期的歷史表現，疫情對于經濟和市場的影響都是階段性的，中長期不會改變經濟和市場的內生運行趨勢。目前全A估值已經處在中長期的歷史底部，考慮到開盤后大概率會進一步調整，屆時估值將更加有吸引力。因此市場短期雖有調整壓力，但中長期無需恐慌，在全球負利率的背景下，中國資產仍然具備較強的吸引力，調整過后是優質標的布局機會。短期如博弈反彈可考慮選擇超跌品種，但更應該重視以中長期角度去看待問題，在下跌中優選具有高景氣度，符合產業趨勢長邏輯的科技升級和消費升級板塊。

　　短期來看，市場調整階段，消費、交運、地產等調整幅度較大，汽車、銀行、醫藥相對抗跌；后續反彈過程中基本呈現相反現象。

　　中長期來看，中國目前正處于經濟結構轉型的關鍵期，未來科技和消費將逐步成為拉動經濟長期增長的核心動力，因此預計圍繞科技升級和消費升級的主線將更有持續性和基本面支撐，在市場調整過程中，應當重點優先布局。

責任編輯：常福強