從量化工具箱里拿出

　　最適合當(dāng)前市場(chǎng)的投資策略

　　⊙華安滬深300量化增強(qiáng)基金經(jīng)理 孫晨進(jìn)

　　就長(zhǎng)期而言，股票價(jià)格將反映公司的基本面，但是短期內(nèi)取決于市場(chǎng)投資者的投資行為。

　　我們知道，投資者、上市公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及中介機(jī)構(gòu)一起組成了股票市場(chǎng)，而這些市場(chǎng)參與者的行為將實(shí)實(shí)在在地影響股票的價(jià)格走勢(shì)。因此，如何量化地度量市場(chǎng)參與者的行為對(duì)股票價(jià)格的影響，以及對(duì)自己投資行為的指導(dǎo)意義，是每個(gè)投資者需要面對(duì)的重要課題。

　　學(xué)界對(duì)股票價(jià)格影響因素的研究成果頗多，這些研究大多是通過觀察市場(chǎng)參與者的行為來進(jìn)行的。如通過觀察新增投資者開戶數(shù)、IPO數(shù)量及上市首日收益來觀察投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的影響；通過研究公司公告信息來分析公司相關(guān)信息對(duì)股票價(jià)格的影響；通過研究監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策對(duì)股票價(jià)格的影響等。

　　相比于學(xué)界的研究，業(yè)界研究的最大意義在于研究結(jié)果對(duì)自己的投資行為的指導(dǎo)意義。作為量化投資從業(yè)人員，最大的優(yōu)勢(shì)就是可以通過構(gòu)建各種量化指標(biāo)來觀察其對(duì)股票價(jià)格的影響，從而約束我們自己的投資行為。

　　追漲殺跌的故事每天都在市場(chǎng)上演，最近兩年市場(chǎng)風(fēng)格驟變——堅(jiān)守價(jià)值的投資者獲得了市場(chǎng)的獎(jiǎng)賞，而過往擅長(zhǎng)成長(zhǎng)選股的投資者則深陷成長(zhǎng)板塊的泥淖之中。

　　量化投資者則在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，通過市場(chǎng)的反饋不斷修正當(dāng)前投資策略。舉例來講，當(dāng)我們?cè)谶M(jìn)行投資時(shí)，總會(huì)面臨判斷當(dāng)前股票價(jià)格的運(yùn)行是長(zhǎng)趨勢(shì)還是震蕩格局的問題，或是選擇什么策略進(jìn)行選股。

　　置身2017年白馬股趨勢(shì)行情時(shí)，我們因?yàn)閷?duì)趨勢(shì)把握不準(zhǔn)而“吃虧”，但是這也反過來促使我們修正觀察指標(biāo)，以更好地觀測(cè)當(dāng)前市場(chǎng)的趨勢(shì)強(qiáng)度。進(jìn)入2018年，2017年的白馬選股策略不再那么有效。獲得市場(chǎng)結(jié)果的反饋之后，我們會(huì)及時(shí)調(diào)整策略，選擇最適合當(dāng)前市場(chǎng)的投資策略。如我們選擇的低估值選股策略在2018年表現(xiàn)搶眼，大幅跑贏各市場(chǎng)主要指數(shù)。

　　量化投資最大的特點(diǎn)就是我們可以通過對(duì)過去得失的總結(jié)，指導(dǎo)我們當(dāng)前的研究，這種研究也因此更加客觀。量化研究說到底還是研究一種投資策略最終獲利的概率，但是策略的勝率高低在相當(dāng)程度上與市場(chǎng)的風(fēng)格有關(guān)。如果當(dāng)前的投資策略不能很好地適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)，那我們得靈活調(diào)整或更換投資策略，使得它更加適合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境。

　　因此，和主動(dòng)投資基金經(jīng)理只專注于某一種投資風(fēng)格相比，量化投資基金經(jīng)理并沒有明顯的風(fēng)格偏向，他們只會(huì)從自己的“量化工具箱”里拿出最適合當(dāng)前市場(chǎng)的投資策略。

　　（CIS）

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)