認(rèn)清養(yǎng)老投資本質(zhì) 發(fā)揮長(zhǎng)期投資三大優(yōu)勢(shì)

　　人口加速老齡化給我國(guó)養(yǎng)老保障體系帶來(lái)持續(xù)壓力，并使養(yǎng)老成為當(dāng)前社會(huì)的熱點(diǎn)問(wèn)題，越來(lái)越多中青年開(kāi)始重視養(yǎng)老規(guī)劃。養(yǎng)老目標(biāo)基金的獲批發(fā)行，也將為之帶來(lái)專業(yè)的長(zhǎng)期養(yǎng)老解決方案。

　　對(duì)此，廣發(fā)基金副總經(jīng)理王凡總結(jié)出了養(yǎng)老投資中的關(guān)鍵因素。他認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金的超長(zhǎng)負(fù)債本質(zhì)以及在我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的大背景，共同決定了養(yǎng)老投資需要通過(guò)合理的資產(chǎn)配置獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。長(zhǎng)期投資具備可投資產(chǎn)范圍廣、權(quán)益資產(chǎn)配置比例較高以及堅(jiān)持紀(jì)律性資產(chǎn)再平衡三大特色，將有助于養(yǎng)老金取得長(zhǎng)期優(yōu)異的回報(bào)。

　　兩因素決定長(zhǎng)期投資的重要性

　　在王凡看來(lái)，養(yǎng)老金的長(zhǎng)負(fù)債特性和資本市場(chǎng)的變化，共同決定了養(yǎng)老投資的核心在于“長(zhǎng)期性”。王凡指出，當(dāng)前，我國(guó)基本養(yǎng)老金替代率僅有40%，要想達(dá)到世界銀行認(rèn)為合理的70%的替代率水平，投資者需要在二三十年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間跨度上進(jìn)行養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄。在漫長(zhǎng)的積累過(guò)程中，通貨膨脹、壽命延長(zhǎng)等因素均會(huì)對(duì)退休后養(yǎng)老金的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力產(chǎn)生較大的影響，這對(duì)養(yǎng)老金的投資提出了更高的要求。

　　而從投資環(huán)境來(lái)看，前幾年中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了很多剛性兌付的產(chǎn)品，使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率脫鉤，導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率整體虛高。隨著資管新規(guī)落地，打破剛兌正在有條不紊地推進(jìn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率逐步下降并將回歸到與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率相適應(yīng)的水平，從而導(dǎo)致短期資產(chǎn)和低波動(dòng)率資產(chǎn)的收益率越來(lái)越難滿足養(yǎng)老金的投資需求。這也從客觀上促使養(yǎng)老資金通過(guò)科學(xué)合理的資產(chǎn)配置獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的資產(chǎn)回報(bào)。

　　長(zhǎng)期投資具備三大優(yōu)勢(shì)

　　“長(zhǎng)期投資意味著追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長(zhǎng)期、可持續(xù)的投資回報(bào)，要求投資收益由資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)，并嚴(yán)格遵守資產(chǎn)再平衡紀(jì)律，盡量避免短期博弈。”王凡表示。

　　王凡分析，長(zhǎng)期投資具有三大優(yōu)勢(shì)。其一是長(zhǎng)期資金可投的資產(chǎn)類別覆蓋范圍更廣，除證券外，還可以涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、實(shí)物資產(chǎn)等低流動(dòng)性的另類投資項(xiàng)目等。例如，作為全球規(guī)模最大的養(yǎng)老金計(jì)劃之一，加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)（CPPIB）就已經(jīng)進(jìn)入了房地產(chǎn)、私募股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施等另類投資領(lǐng)域，而CPPIB近十年的投資收益率大部分維持在10%以上。王凡指出，通過(guò)多樣性的資產(chǎn)投資，既可以使得投資組合更加分散化，降低總體風(fēng)險(xiǎn)，又可以獲取低流動(dòng)性帶來(lái)的溢價(jià)，提升養(yǎng)老金投資收益。

　　其二，長(zhǎng)期投資不用太在意短期的收益和市場(chǎng)波動(dòng)，允許適當(dāng)加大權(quán)益資產(chǎn)的配置，增厚收益。長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益類資產(chǎn)是對(duì)抗通貨膨脹、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益的優(yōu)良品種。例如，雖然美股經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)、石油戰(zhàn)爭(zhēng)、大蕭條、互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融風(fēng)暴帶來(lái)的波動(dòng)，但股票投資的年化收益率在10%以上，遠(yuǎn)超美國(guó)其他資產(chǎn)。權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期的優(yōu)異表現(xiàn)，也使得其成為美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)的首選。

　　其三，長(zhǎng)期投資需要嚴(yán)守投資紀(jì)律，盡量避免短期博弈。海外研究表明，90%以上的投資收益是來(lái)自資產(chǎn)配置，擇時(shí)和擇券的貢獻(xiàn)則非常有限。作為資產(chǎn)配置的重要組成內(nèi)容，紀(jì)律性的資產(chǎn)再平衡是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資收益的重要保障，嚴(yán)守投資紀(jì)律能幫助養(yǎng)老金管理人克服短期的貪婪或恐懼，進(jìn)行逆向投資。

　　三個(gè)維度促進(jìn)

　　長(zhǎng)期投資理念落實(shí)

　　事實(shí)上，海內(nèi)外實(shí)踐也證明，長(zhǎng)期投資能夠幫助投資者獲得優(yōu)異的業(yè)績(jī)。比如，加拿大的安大略省教師退休金計(jì)劃（OTPP）自1990年成立以來(lái)取得了高達(dá)9.9%的平均年化收益率。全國(guó)社保基金是國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期投資的代表，自2000年成立以來(lái)，年均投資收益率為8.44%，累計(jì)投資收益額突破1萬(wàn)億元。

　　針對(duì)如何落實(shí)長(zhǎng)期投資理念，王凡給出了相應(yīng)的建議。他認(rèn)為，這需要在賬戶設(shè)計(jì)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和持續(xù)性的投資者教育三個(gè)方面進(jìn)行努力。賬戶設(shè)計(jì)上，可以對(duì)資金的領(lǐng)取期限進(jìn)行規(guī)定，或?qū)μ崆邦I(lǐng)取行為進(jìn)行懲罰。產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，可以通過(guò)鎖定日期、定期開(kāi)放、最短持有期和封閉期等設(shè)計(jì)，培養(yǎng)投資者長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的意識(shí)。此外，引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，引導(dǎo)投資者正視風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，也將有助于將長(zhǎng)期投資落實(shí)貫徹下去。（CIS）

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)