中國基金報記者 游蕓蕓

　　A股市場震蕩調整，中長期收益穩健的短債基金受到市場關注。廣發基金債券投資部總經理謝軍表示，未來半年內經濟基本面和貨幣政策或將保持穩定，短債基金迎來較好的投資機遇。

　　因時而動

　　選擇最優的投資策略

　　作為采用短債策略的純債基金，謝軍參與管理的廣發安澤回報近兩年累計回報7.92%，高于相似風險收益特征的貨幣基金，且回撤明顯小于債券市場。

　　謝軍告訴記者，短債基金可投資的對象為1~3年以內的債券品種，而貨幣基金可投資的對象主要是3~6個月的品種，因此，從票息或持有期收益來看，短債基金收益率曲線高于貨幣基金。此外，在債券收益率明顯超過資金成本時，短債基金還可適當增加杠桿，獲得一定資本利得，增厚基金收益。

　　“短債基金的久期比貨幣基金長，潛在波動幅度略大于貨幣基金。波動有正反兩個方向，基金經理可通過收益率曲線判斷和久期控制，盡量讓波動朝有利的方向發展，從而在實現較高回報的同時控制凈值回撤。”謝軍表示。

　　在宏觀經濟處于不同景氣的周期時，短債基金適合采用差異化的投資策略。其中，基金經理對經濟基本面及貨幣政策的判斷至關重要。“債券收益率曲線的變動跟經濟周期和貨幣政策息息相關，在不同的經濟周期下面采取不一樣的短債策略。在每個經濟周期的不同階段，最合適短債基金的策略也不一樣，這個判斷非常重要。在此基礎之上，選擇承擔較低風險、獲取較高潛在收益的策略去投資。”謝軍介紹，例如，當處于緊縮周期前期時，宜采取短久期策略，以便更好地控制基金凈值的回撤幅度。而在貨幣政策相對寬松，收益率曲線比較穩定，債券票息與資金成本之間存在明顯價差時，短債基金可適時放大杠桿，獲得收益增強。

　　當債券收益率曲線比較陡峭、相鄰期限利差較大時還可以采用騎乘策略，即買入期限位于收益率曲線陡峭處于收益相對高位的債券，隨著持有期限的推進，債券收益率水平將會較投資期初有所下降，債券價格走高，可獲得不錯的價差收益。以2017年為例，宏觀經濟形勢及企業盈利均處于較好的狀態，債市整體處于熊市，收益率震蕩上行，信用利差可能繼續上行，宜采取短久期、高票息的防守策略。

　　半年內宏觀環境

　　保持穩定格局

　　尤為值得一提的是，今年以來信用風險頻發，債券基金的信用投資能力受到考驗。謝軍表示，短債基金定位于貨幣增強版的產品，偏向于絕對收益，應將謹慎和安全放在第一位。因此，在投資策略上避免使用信用下沉的手法去配置較低等級的信用債博取高風險下的高收益，而是延續以中高等信用債為主的思路，主要靠基本面和債券本身的配置來賺錢，而非靠低等級債券獲更高收益。

　　展望未來短債基金的投資機遇，謝軍分析認為，從未來三個月到半年來看，央行的政策以及經濟基本面有望繼續保持穩定。在其看來，宏觀預期的波動可能更多的是體現在三年以上較長久期的品種上，一年或兩年偏短期的品種則更易受央行貨幣政策影響。如果未來債券收益率反彈，可以考慮適當提高久期，為更遠的未來做準備。

　　具體個券選擇，謝軍表示以依靠基本面研究，選擇公司治理結構完善、主營業務清晰、在細分行業有競爭優勢、經營合規、財務關系簡單透明的優質企業進行投資。“2017開始，公司在信評方面明顯提高了民企的入庫標準，特別是對公司治理方面頗為關注。”

　　謝軍介紹，他曾經在2011年投資過一家不錯的民營企業，符合上述特點：細分行業龍頭，盈利不錯且債務很小，治理結構比較清晰。但到今年上半年，宏觀經濟環境的變化給民營企業的經營環境帶來不確定性，比如環保政策導致壓力，債務開始增長，階段性價格波動增大等。基于此，對于民營企業債券而言，今年廣發基金在入庫和投資過程中都會比較謹慎。

責任編輯：常福強