來(lái)源：中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)

　　【編者按】值此基金行業(yè)20周年，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合新華網(wǎng)共同推出系列訪談節(jié)目。9月28日，景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理康樂(lè)做客新華會(huì)客廳。康樂(lè)對(duì)基金公司在資管新規(guī)背景下面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)提出了自己的看法，分享了景順長(zhǎng)城提升主動(dòng)管理投資能力和培養(yǎng)投研團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)。他認(rèn)為，資管新規(guī)與公募基金行業(yè)現(xiàn)行的監(jiān)管規(guī)則一致，公募基金行業(yè)受到的沖擊相對(duì)較小，但長(zhǎng)期也存在競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，基金公司應(yīng)不斷提升優(yōu)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打磨主動(dòng)管理能力、完善產(chǎn)品線形成特色差異化、持續(xù)做好風(fēng)控、堅(jiān)持金融創(chuàng)新?lián)肀虑酪约疤嵘?wù)能力。

　　以下為專題文章：

　　景順長(zhǎng)城一直專注于提升投資能力和培養(yǎng)投研團(tuán)隊(duì)

　　新華網(wǎng)北京10月8日電（記者 高方圓）9月28日上午，景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理康樂(lè)做客新華網(wǎng)會(huì)客廳。在談到如何建立長(zhǎng)期投資能力和管理能力時(shí)，他介紹道景順長(zhǎng)城成立15年來(lái)，一直專注于提升投資能力和培養(yǎng)投研團(tuán)隊(duì)，在投資管理方面力求“平臺(tái)共性”和“員工個(gè)性”的良性共振。

　　他指出，平臺(tái)共性方面主要是努力做好五個(gè)方面。

　　第一是統(tǒng)一理念。景順長(zhǎng)城自成立之初就確定并持續(xù)堅(jiān)守“寧取細(xì)水長(zhǎng)流，不要驚濤裂岸”的投資理念。該理念要求所有基金經(jīng)理不博短期業(yè)績(jī)、不追事件驅(qū)動(dòng)、不炒題材概念，投資從基本面出發(fā)選擇好公司，不拘泥于價(jià)值或成長(zhǎng)，重點(diǎn)選擇行業(yè)好、市場(chǎng)空間大、公司治理優(yōu)異、管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好、持續(xù)成長(zhǎng)的公司。

　　第二是確定風(fēng)格。在基本面選股的前提下，鼓勵(lì)基金經(jīng)理形成自己的風(fēng)格，并且保持風(fēng)格穩(wěn)定。在這方面，景順長(zhǎng)城下了很大功夫：一方面通過(guò)梳理總結(jié)等方式幫助新上任基金經(jīng)理尋找適合自己的風(fēng)格；另一方面會(huì)針對(duì)基金經(jīng)理風(fēng)格漂移進(jìn)行糾偏。景順長(zhǎng)城已經(jīng)形成完善的組合分析系統(tǒng)和方法，結(jié)合季度回顧制度，來(lái)檢視基金經(jīng)理的操作和風(fēng)格匹配度。

　　康樂(lè)表示，明確基金經(jīng)理的風(fēng)格并特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)格穩(wěn)定，不隨市場(chǎng)行情變化而輕易發(fā)生偏移，這背后的邏輯是希望基金經(jīng)理的投資能力和業(yè)績(jī)是可解釋、可重復(fù)、可預(yù)測(cè)的。客戶在選擇該基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品時(shí)，也有可能對(duì)基金經(jīng)理的表現(xiàn)形成更為合理的預(yù)期。

　　第三是堅(jiān)持長(zhǎng)期考核。景順長(zhǎng)城注重長(zhǎng)期回報(bào)，投資理念上、風(fēng)格塑造上都是鼓勵(lì)基金經(jīng)理長(zhǎng)期投資，同時(shí)對(duì)基金經(jīng)理的考核上也是長(zhǎng)期的。在景順長(zhǎng)城的考核體系中，更看重三年、五年的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)也給與充分的調(diào)整期。康樂(lè)表示，這樣的考核機(jī)制能盡量避免基金經(jīng)理在投資行為上短期化，保持與持有人利益一致，也促使基金經(jīng)理更加勤勉盡責(zé)，為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)。

　　第四是嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)量控制。景順長(zhǎng)城在投研機(jī)制上鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，同時(shí)對(duì)投資的質(zhì)量和效果也進(jìn)行把控。景順長(zhǎng)城具有成熟有效的風(fēng)控流程，對(duì)日常投資操作中組合構(gòu)建、股票池進(jìn)行細(xì)化的整體質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)把握，也對(duì)整體投研流程有嚴(yán)格的質(zhì)量評(píng)估及控制。

　　第五是注重團(tuán)隊(duì)分享。康樂(lè)表示，希望投研整體是積極進(jìn)取的，投研一體，團(tuán)隊(duì)和諧。景順長(zhǎng)城的文化氛圍是務(wù)實(shí)、高效、透明、鼓勵(lì)分享。并在機(jī)制上予以配套，對(duì)分享并有成效的予以獎(jiǎng)勵(lì)。

　　“在以上五點(diǎn)平臺(tái)共性的基礎(chǔ)上，我們尊重基金經(jīng)理的個(gè)性。個(gè)性是尋找到基金經(jīng)理能力圈并為其創(chuàng)造發(fā)揮所長(zhǎng)的環(huán)境氛圍。”康樂(lè)稱，多年積累下來(lái)，投研團(tuán)隊(duì)中出現(xiàn)了如價(jià)值投資長(zhǎng)跑型基金經(jīng)理余廣、均衡風(fēng)格的劉彥春、注重安全邊際的鮑無(wú)可、成長(zhǎng)風(fēng)格的楊銳文、擅挖黑馬股的李孟海等各有特色的基金經(jīng)理。“個(gè)性風(fēng)格”讓團(tuán)隊(duì)并不是只在某一風(fēng)格流行時(shí)表現(xiàn)得好，而是各種市場(chǎng)行情中都有人員能駕馭。

　　相信中國(guó)資本市場(chǎng)具備長(zhǎng)期獲利能力

　　新華網(wǎng)北京10月8日電（王蓓蓓）9月28日，景順長(zhǎng)城總經(jīng)理康樂(lè)在接受新華網(wǎng)訪談時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量在提升，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，這個(gè)發(fā)展基礎(chǔ)一直是堅(jiān)實(shí)的。基金作為資本市場(chǎng)的重要參與者，過(guò)去二十年也取得了非常好的回報(bào)，大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的未來(lái)充滿信心。

　　基金過(guò)去20年創(chuàng)造了很好的投資回報(bào)。據(jù)康樂(lè)介紹，截至2017年底，整個(gè)基金行業(yè)成立以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利超過(guò)2萬(wàn)億元，其中偏股型基金平均年化收益率達(dá)到16.5%，為投資者創(chuàng)造了很好的長(zhǎng)期回報(bào)，相信其未來(lái)參與中國(guó)資本市場(chǎng)也仍然具備長(zhǎng)期獲利的能力，驅(qū)動(dòng)因素主要有以下幾點(diǎn)：

　　首先，監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)機(jī)制更加成熟，注重投資者利益保護(hù)。近年來(lái)監(jiān)管在不斷加強(qiáng)，重組、定增、主題、改名等概念炒作不斷減少，未來(lái)市場(chǎng)將回歸到關(guān)注公司的業(yè)績(jī)、持續(xù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力以及成長(zhǎng)性方面上。市場(chǎng)機(jī)制將更為成熟，包括未來(lái)注冊(cè)制改革以及加大退市制度的執(zhí)行力度等等，投資者利益保護(hù)的力度也不斷加大。

　　其次，優(yōu)質(zhì)企業(yè)增多，上市公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善。混合所有制推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)受行政干預(yù)減少，鼓勵(lì)兼并收購(gòu)和資產(chǎn)重組等，提高上市公司質(zhì)量。隨著上市公司發(fā)展機(jī)制的不斷成熟，對(duì)其業(yè)績(jī)和股價(jià)都會(huì)產(chǎn)生積極的影響。

　　再者，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大。A股的投資者結(jié)構(gòu)近年來(lái)發(fā)生顯著變化。2003年，機(jī)構(gòu)投資者持股比例僅為4%，而到了2017年中，這一數(shù)據(jù)已逐步提升至46%。未來(lái)，A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者占比還將進(jìn)一步提升，今年納入MSCI意味著A股未來(lái)的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者占比也將不斷增加。而機(jī)構(gòu)投資者的投資理念更加偏向價(jià)值投資，投資風(fēng)格穩(wěn)健，看重中長(zhǎng)期投資價(jià)值。機(jī)構(gòu)投資者成為主流，有助于市場(chǎng)向價(jià)值投資理念靠攏，整體形成更加重視長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)的氛圍。

　　最后，國(guó)際化為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金。A股近年來(lái)在國(guó)際化進(jìn)程上不斷加速，首先實(shí)現(xiàn)了與港股的互聯(lián)互通，流入A股的資金規(guī)模增幅明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到9月26日，北向資金凈流入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2300億元。

　　此外，A股在今年納入MSCI指數(shù)，8月份納入比例從2.5%上調(diào)至5%，據(jù)統(tǒng)計(jì)，5%A股納入水平可能帶來(lái)的增量資金金額約為175.8億美元，折合人民幣1211億元。同時(shí)，MSCI表示還要繼續(xù)增加A股權(quán)重，已經(jīng)建議將中國(guó)大盤A股的納入因子從5%調(diào)整到20%，未來(lái)有望給中國(guó)帶來(lái)更多的增量資金。

　　另一方面，最新消息是全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，預(yù)計(jì)第一階段A股占富時(shí)羅素新興市場(chǎng)指數(shù)比重為5.5%，100億美元被動(dòng)管理資產(chǎn)會(huì)在初始階段凈流入A股，未來(lái)A股比重會(huì)不斷提高。

　　同時(shí)，“滬倫通”也有望在年內(nèi)正式“通車”。這都為A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)不小的新增資金，也將進(jìn)一步提升中國(guó)市場(chǎng)在外資投資者資產(chǎn)配置中的比重。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，外資持股規(guī)模達(dá)1.28萬(wàn)億元，占同期A股流通股市值的比例為3.18%。可以說(shuō)，外資持有A股占市場(chǎng)總市值的比例還不高，將來(lái)還有很大的提升空間。

　　康樂(lè)表示，以上是投資A股長(zhǎng)期獲利的深層次原因，還有更多的短期因素，例如當(dāng)前市場(chǎng)估值回到歷史底部區(qū)域、財(cái)政政策更加積極、減稅降費(fèi)措施進(jìn)一步推進(jìn)等等有利因素在發(fā)生，市場(chǎng)前景是充滿希望的。“相信基金公司作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，投資能力強(qiáng)，有人才優(yōu)勢(shì)，投資理念、風(fēng)控體制、投研體制都相對(duì)最規(guī)范，有很好的基礎(chǔ)，未來(lái)也能持續(xù)給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。”

　　積極借鑒外方股東的成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)治理公司

　　新華網(wǎng)北京10月8日電（王蓓蓓）9月28日，景順長(zhǎng)城總經(jīng)理康樂(lè)在接受新華網(wǎng)訪談時(shí)表示，合資基金公司是我國(guó)基金行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的重要成果，作為一家具有外資背景的基金管理公司，景順長(zhǎng)城積極借鑒外方股東的成熟經(jīng)驗(yàn)并具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)，注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、風(fēng)控嚴(yán)格，在跨境投資方面的布局也非常穩(wěn)健。

　　景順長(zhǎng)城的中方股東是華能集團(tuán)旗下長(zhǎng)城證券，外方股東是全球最具規(guī)模的上市資產(chǎn)管理公司之一的景順集團(tuán)旗下景順資產(chǎn)。據(jù)康樂(lè)介紹，景順長(zhǎng)城的外方股東成立于上世紀(jì)70年代，長(zhǎng)期立足于傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)，并有著運(yùn)用于成熟市場(chǎng)多年的投研框架和從基本面出發(fā)的投資方法，為景順長(zhǎng)城帶來(lái)很多經(jīng)驗(yàn)和正面影響。主要集中在以下幾個(gè)方面：

　　首先是良好的公司治理結(jié)構(gòu)。景順長(zhǎng)城中外方股東溝通順暢，合作愉快，在投資管理上外方股東支持較多，中方則在戰(zhàn)略、薪酬、合規(guī)上參與把控，平時(shí)充分授權(quán)管理層經(jīng)營(yíng)決策。在這樣的公司治理結(jié)構(gòu)下，保持了股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、管理層穩(wěn)定、溝通機(jī)制和發(fā)展機(jī)制穩(wěn)定。公司文化務(wù)實(shí)、高效、透明、公平，整體扁平化，結(jié)果導(dǎo)向明顯。

　　第二是專注的經(jīng)營(yíng)思想。外方股東景順集團(tuán)長(zhǎng)期立足于傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)，景順長(zhǎng)城在成立之初就堅(jiān)定地選擇將主動(dòng)管理投資業(yè)務(wù)作為公司的核心。在公司成立15年間，也確實(shí)體現(xiàn)出對(duì)主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的堅(jiān)守，不會(huì)因?yàn)榕琶⑹杖搿⒁?guī)模去做偏離傳統(tǒng)資管太遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)，比如曾經(jīng)很熱門的保本、分級(jí)等產(chǎn)品，景順長(zhǎng)城都沒(méi)有參與。

　　第三是先進(jìn)的投資理念、投研框架和投資質(zhì)量控制方法。外方股東在成熟市場(chǎng)有40年投資經(jīng)驗(yàn)，形成了自己嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捏w系和方法。景順長(zhǎng)城也借鑒了外方股東的投研框架和投資理念，注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、風(fēng)控嚴(yán)格、要求基金經(jīng)理風(fēng)格穩(wěn)定等，把這些經(jīng)驗(yàn)和本土實(shí)際情況有機(jī)結(jié)合，建立起了自己獨(dú)特的投研文化和投資質(zhì)量控制方法，對(duì)整體投資能力的培養(yǎng)非常有幫助。

　　第四是嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)意識(shí)。外方股東經(jīng)歷過(guò)多次金融危機(jī)，在危機(jī)中不斷壯大，有高度的風(fēng)控合規(guī)意識(shí)，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控有自己成熟的方法。景順長(zhǎng)城受到外方的影響，首先在意識(shí)上對(duì)風(fēng)控及合規(guī)非常重視，也在內(nèi)部制度和流程上設(shè)置了高標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)控指標(biāo)。例如，公司自2009年以來(lái)近9年沒(méi)有收到過(guò)任何監(jiān)管措施。再比如這些年迅猛壯大的貨幣市場(chǎng)基金，景順長(zhǎng)城也鮮少參與沖規(guī)模，而是以“內(nèi)規(guī)嚴(yán)于外規(guī)”最大限度保證安全性和流動(dòng)性。

　　最后是境外的投資產(chǎn)品及能力。康樂(lè)指出，作為合資基金公司，景順長(zhǎng)城在跨境投資方面的布局非常穩(wěn)健。一方面今年新獲批了QDII額度，會(huì)跟產(chǎn)品線齊全、投資能力較強(qiáng)的外方股東合作，計(jì)劃將一些好的產(chǎn)品引進(jìn)來(lái)；另一方面，景順長(zhǎng)城在跨境這一塊布局較早，不僅是國(guó)內(nèi)第一個(gè)發(fā)行滬港深產(chǎn)品的基金公司，也是目前MSCI產(chǎn)品線最全的公司。未來(lái)景順長(zhǎng)城也會(huì)在“外資走進(jìn)來(lái)、國(guó)內(nèi)資金走出去”的大趨勢(shì)中積極做好布局。

　　公募基金應(yīng)不斷提升優(yōu)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　新華網(wǎng)北京10月8日電（王蓓蓓）9月28日，景順長(zhǎng)城總經(jīng)理康樂(lè)在接受新華網(wǎng)訪談時(shí)表示，今年4月大資管新規(guī)的出臺(tái)開(kāi)啟了大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的時(shí)代。整體來(lái)看，資管新規(guī)與公募基金行業(yè)現(xiàn)行的監(jiān)管規(guī)則一致，公募基金行業(yè)受到的沖擊也相對(duì)較小，但長(zhǎng)遠(yuǎn)也存在競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。展望未來(lái)，公募基金應(yīng)該不斷提升優(yōu)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　康樂(lè)指出，基金業(yè)本身運(yùn)作的方法、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的要求、規(guī)范程度，以及基金本身都是凈值型產(chǎn)品等，都符合大資管新規(guī)的規(guī)定。得益于資管新規(guī)與公募基金行業(yè)現(xiàn)行的監(jiān)管規(guī)則的這種一致性，短期對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)有利好優(yōu)勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看也存在挑戰(zhàn)。因?yàn)樵诖筚Y管新規(guī)之下，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的子行業(yè)都要去從事凈值型產(chǎn)品的運(yùn)作，銀行也要成立自己的資產(chǎn)管理公司，所以今后的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)變得更加激烈。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，目前需要做的就是充分利用這個(gè)時(shí)機(jī)，增強(qiáng)自身的核心實(shí)力。

　　首先，基金公司要進(jìn)一步打磨自己的主動(dòng)管理能力，特別是在權(quán)益投資方面，基金的歷史業(yè)績(jī)較好，所以要保住這個(gè)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，和其他資管的子行業(yè)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　第二，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，基金的產(chǎn)品線要更加全面，特別是與銀行子行業(yè)相比，要有特色差異化產(chǎn)品。例如在養(yǎng)老型產(chǎn)品或者工具型產(chǎn)品方面，基金業(yè)要積極布局。

　　第三，持續(xù)做好風(fēng)控以增強(qiáng)核心優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)基金業(yè)發(fā)展20年來(lái)，一直高度重視投資者教育，基金公司也深感受托責(zé)任之大，不斷完善規(guī)范自身，已經(jīng)發(fā)展成為制度最健全、運(yùn)作最規(guī)范、信托關(guān)系履行最徹底的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形態(tài)，是投資者權(quán)益保護(hù)最為充分的大眾理財(cái)行業(yè)，因此基金業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制、規(guī)范管理的特色優(yōu)勢(shì)要持續(xù)保持。

　　第四，基金業(yè)要堅(jiān)持金融創(chuàng)新，擁抱新的渠道，為客戶提供更好的服務(wù)。以往基金公司多是面對(duì)機(jī)構(gòu)客戶和渠道，直接面向個(gè)人客戶相對(duì)較少。通過(guò)金融科技的發(fā)展，未來(lái)基金公司有望通過(guò)更多平臺(tái)直接向個(gè)人客戶提供服務(wù)，需要進(jìn)一步提升服務(wù)能力。未來(lái)在客戶競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，基金業(yè)必然要提供更加多元化的產(chǎn)品、擁有更強(qiáng)的渠道能力和提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。康樂(lè)還表示，未來(lái)基金公司與銀行等機(jī)構(gòu)的合作還將持續(xù)。作為資金管理重要的供應(yīng)方，以前銀行與基金公司提供的產(chǎn)品存在差異化，銀行理財(cái)產(chǎn)品側(cè)重回報(bào)性，基金則多是凈值型產(chǎn)品，銀行是基金公司的客戶，可以將資產(chǎn)委托給基金公司管理或者購(gòu)買基金公司的一些產(chǎn)品。而未來(lái)銀行既可以是基金公司的客戶，也可以是基金公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此基金業(yè)應(yīng)該不斷提升優(yōu)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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責(zé)任編輯：陶然