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　　新華基金表示，一般國慶節(jié)后，市場上漲概率較大，假期最后一天央行降準(zhǔn)弱化了“定向”的字眼，實(shí)際效果相當(dāng)于普降，經(jīng)濟(jì)下行壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)仍存。今日市場雖然受貿(mào)易戰(zhàn)打壓出現(xiàn)較大調(diào)整，但是短期不宜過分悲觀，不排除出現(xiàn)超跌反彈的可能，接下來可以期待的利好更多的來自于政策面，政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)，Q4的反彈仍然有持續(xù)的基礎(chǔ)。

　　詳情如下：

　　1．一般國慶節(jié)后，市場上漲概率較大，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，過去10年國慶后市場上漲概率約80%。但今日市場調(diào)整較多，主因是美國表示可能進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易戰(zhàn)加大了市場對于未來不確定性的擔(dān)憂，外盤和H股在國慶期間也有較大調(diào)整。另外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)走弱也是壓制市場的因素之一。央行雖然出臺降準(zhǔn)政策，但是對沖效果有限。

　　2．假期最后一天央行宣布，從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

　　3．本次降準(zhǔn)弱化了“定向”的字眼，實(shí)際效果相當(dāng)于普降。根據(jù)央行測算，此次降準(zhǔn)在替換10月15日到期的4500億MLF之后，還可以釋放7500億基礎(chǔ)貨幣。

　　4．根據(jù)央行數(shù)據(jù)，目前商業(yè)銀行貸款增速和存款增速反映出銀行負(fù)債端壓力不斷擴(kuò)大。8月人民幣存款余額同比增長8.3%，貸款同比增速13.2%，增速差達(dá)到5%。本次降準(zhǔn)有助于緩解銀行的負(fù)債端壓力，加大資金投放能力，同時(shí)置換部分到期的MLF，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金和企業(yè)融資成本。政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的方向明確。

　　5．降準(zhǔn)主要釋放銀行表內(nèi)資金，對社融支撐作用不大，后續(xù)信貸能否起量也取決于銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)體有效融資需求。經(jīng)濟(jì)下行壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)仍存。

　　6．在貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，中國的政策將更加聚焦于國內(nèi)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長是重中之重，美聯(lián)儲加息以及人民幣匯率貶值壓力對央行貨幣政策的約束在減弱。預(yù)計(jì)中美政策后續(xù)將繼續(xù)出現(xiàn)邊際分化，不排除進(jìn)入連續(xù)降準(zhǔn)通道。

　　7．對于經(jīng)濟(jì)增長步入下行周期市場已經(jīng)沒有太多分歧，今日市場雖然受貿(mào)易戰(zhàn)打壓出現(xiàn)較大調(diào)整，但是短期不宜過分悲觀，不排除出現(xiàn)超跌反彈的可能，接下來可以期待的利好更多的來自于政策面，政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)，Q4的反彈仍然有持續(xù)的基礎(chǔ)。降準(zhǔn)已經(jīng)來臨，十月市場對政策最大的期待是減稅以及促進(jìn)消費(fèi)的具體政策。減稅的過程中可能會(huì)伴隨著房地產(chǎn)稅的推出，建議規(guī)避地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。建議配置上偏向低估值防御板塊，同時(shí)適當(dāng)配置“科技基建”為代表的補(bǔ)短板領(lǐng)域。行業(yè)配置推薦銀行、建材、計(jì)算機(jī)、通信和軍工。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183