來源：北京商報

　　10月7日，央行向市場宣布了重磅降準政策，公告稱，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行等幾種類型銀行的人民幣存款準備金率1個百分點，置換4500億元到期中期借貸便利（MLF），同時凈釋放約7500億元資金。在分析人士看來，央行此時采取降準操作，意味著目前央行貨幣政策選擇更加注重內部穩定與增長的目標。

　　再度降準置換MLF

　　10月7日，央行發布公告稱，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

　　央行此次定向降準共釋放1.2萬億元資金，除置換10月15日到期的約4500億元MLF資金外，還另外釋放增量資金約7500億元。

　　這已經是央行今年以來第四次啟動定向降準措施。此次調整后，大型商業銀行的存款準備金率從15.5%變動至14.5%，股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行以及外資銀行的人民幣存款準備金率從13.5%下調至12.5%。

　　央行相關負責人表示，此次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，貨幣政策取向沒有改變。

　　蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，央行之所以再次采取降準政策，主要有兩方面綜合考量：一是當前我國商業銀行存款準備金率依然處于歷史平均水平之上，我國準備金率有較大的下降空間；二是當前經濟形勢依然偏弱，同時三季度啟動的基建投資、地方政府專項債發行計劃都需要大量的流動性資金支持，因此，通過全面降準置換到期MLF的同時滿足實體經濟融資需求。

　　央行面臨抉擇

　　除了1.2萬億元的超預期規模，市場也對此次央行宣布降準的時機高度關注。而國慶假期期間，外圍市場出現普遍下跌、人民幣離岸匯率下跌等事件，也成為央行此時出手的重要原因。

　　前海開源基金管理公司執行總經理、首席經濟學家楊德龍認為，面對國慶期間外圍市場的波動，央行此時宣布降準無疑是場“及時雨”，可以抵消外圍市場下跌的壓力，有利于提振市場信心。不過，從貨幣政策的傳導機制來看，頻繁降準會投放流動性，促使市場利率下行，容易強化對政策放松的預期，導致人民幣貶值壓力加大。

　　那么，面對在匯率貶值壓力和支持國內實體經濟增長的抉擇，央行的重心偏向何方？

　　在聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖看來，在美債再創七年來新高，大家對人民幣匯率抱有較大擔憂的現在，央行仍動用降準這一寬松信號較強的總量手段表明，在內外均衡出現沖突時，內部穩定與增長的目標是無可置疑的首要目標。

　　平安證券首席經濟學家張明指出，在美聯儲繼續加息的背景下，中國貨幣政策的放松將會繼續壓縮中美利差，使得人民幣兌美元匯率在基本面上面臨貶值壓力。央行此時采取定向降準措施，一方面說明央行認為國內目標要優先于對外目標，另一方面也說明央行有意愿有能力將人民幣兌美元匯率維持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加強了央行影響中間價的能力、資本外流的各種管制措施仍在繼續加強，此外央行還保留著外匯儲備干預與離岸市場干預的能力。因此，預計今年底人民幣兌美元匯率破7的概率極小。

　　在宣布降準的同時，央行相關負責人也向市場釋放了匯率穩定信號。該負責人表示，本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優化了流動性結構，銀根并沒有放松，市場利率是穩定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。

　　“寬信用”需多部門配合

　　在分析人士看來，央行此次宣布的降準操作雖然達到1.2萬億元的巨量規模，但并非意味著“大水漫灌”。

　　中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼指出，在置換10月15日到期的MLF和10月下旬繳納稅款之后，此次降準最終釋放的流動性有限，市場流動性總量基本不變。因此，此次降準并不是大水漫灌，也不意味著貨幣政策的轉向，穩健中性仍然是貨幣政策的主基調。

　　而這一政策基調在此前幾日召開的央行貨幣政策委員會2018年三季度例會上已有體現，會議強調，穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　談及此次定向降準對市場的影響，該負責人表示，此次降準主要是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。適當降低法定存款準備金率，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源。

　　針對破解民營企業融資難題，9月以來，央行已經多次開展會議強調對民營企業的支持力度。9月18日召開的民營企業金融服務座談會上指出，要進一步加大對民營企業的融資支持，對國有經濟和民營經濟在貸款發放、債券投資等方面一視同仁。9月26日召開的貨幣政策委員會2018年三季度例會上，強調要優化融資結構和信貸結構，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，提升金融服務實體經濟能力。

　　在董希淼看來，我國經濟目前正處于穩中有變的發展態勢，近期經濟金融數據仍然偏弱，固定資產投資和消費未見明顯好轉。在這種情況下，央行即將采取年內第四次降準操作，來繼續支持“寬信用”政策。但“寬信用”效用的提升，還需要更多的監管政策和財稅政策配合。

　　“今年以來的四次降準，累計釋放長期資金近3萬億元。貨幣政策主要是總量政策，結構引導功能是邊際的和輔助性的，要注意避免過量使用結構性工具導致總量偏多等問題。這從另一個角度提醒，依靠‘面多加水’的做法空間不大，而且可能帶來副作用。”董希淼進一步補充道，下一步，有關部門應在財稅政策等方面加大力度，深化綜合施策，在穩增長和去杠桿之間尋求平衡，取得更好的政策效果。

　　對于未來是否還有降準空間，黃志龍認為，降準是貨幣政策的微調，主要是針對實體經濟下行壓力而進行的微調。四季度央行將密切跟蹤實體經濟形勢的變化，不排除在四季度再降準一次，真正實現從寬貨幣到寬信用的貨幣政策傳遞效果。

　　北京商報記者 崔啟斌 吳限

責任編輯：謝海平