它是汽車藍圖，還是北（被）汽（棄）藍（爛）谷（股）？

　　來源：功夫財經

　　第一章——兩年等待，苦迎淚水

　　9月27日，停牌長達兩年的SST前鋒由北汽新能源借殼后更名“北汽藍谷（維權）”（600733）登陸A股。復牌首日，北汽藍谷開盤不到一分鐘便大跌12.36%觸發停牌。

　　30分鐘后，北汽藍谷重新恢復交易，不過僅兩分鐘它便快速下跌至23.59%，觸發了二次停牌。直至下午2點57分收盤競價時段，它才再次恢復交易，不過北汽藍谷的股價并未止跌。截至收盤，該股跌幅達36.88%，報收9.50元。

　　歷時兩年停牌，上市首日暴跌36%。這一幕，讓苦苦等待北汽的股東流下了悔恨的淚水！

　　第二章——風雨兼程終上市

　　資料顯示，北汽新能源創立于2009年，由北汽集團發起并控股，是國內首家獨立運營、首個獲得新能源汽車生產資質、首家進行混合所有制改革、首批試點國有企業員工持股改革的新能源汽車企業。

　　1）領導決心上市——早在2014年，北汽新能源就有了上市計劃。當時，北汽新能源完成了從有限公司到股份制公司的轉變，新能源汽車業務被剝離出北汽股份；2016年，北汽新能源啟動混合所有制改革；2017年，北汽新能源完成B輪融資，為上市做足準備。此后，北汽集團董事長徐和誼在不同場合多次強調“北汽新能源會單獨上市”。

　　2）上市路途坎坷——按照證監會IPO審批規則和流程，想在A股上市，企業必須連續三年都盈利且三年盈利綜合要大于3000萬元，同時，三年的現金流要大于5000萬元或連續三年的營收大于3億元。但北汽新能源在2015年虧損1.84億元，2016年才開始盈利。因此，想要通過IPO的方式登陸A股市場，北汽新能源在2016-2018年連續三年盈利的情況下，最快也需要等到2019年。

　　3）借殼加快進程——不過，北汽新能源不希望等這么久。2017年12月，A股上市公司S*ST前鋒（600733）發布公告，北汽集團成為自己的控股股東。北汽集團籌劃由S*ST前鋒收購北京新能源相關資產以實現借殼上市。2018年5月，中國證監會批復同意收購事宜。8月23日，前鋒股份完成發行股份購買資產的發行股份登記。8月27日，前鋒股份正式更名為北汽藍谷新能源科技股份有限公司，股票簡稱變更為S藍谷。

　　4）北汽閃耀登場——9月26日S藍谷再次發布公告，因股權分置改革方案已全部實施完畢，公司股票將于2018年9月27日開市起復牌。同時，公司證券簡稱由“S藍谷”變更為“北汽藍谷”

　　第三章——誓做中國新能源車第一股

　　1）北汽藍谷簡介

　　北汽藍谷是繼蔚來汽車登陸紐交所后，第二個上市的中國新能源車企，同時它也號稱是“中國新能源車第一股”。它是北汽集團的子公司，成立于2009年，總部在北京藍谷，有北京大興、山東青島、江蘇常州、河北黃驊四大生產基地，現有員工6000余名。

　　2）來看看北汽藍谷近幾年引以為傲的成績！

　?、贅I績驚人——它是國內首家年產銷超過10萬輛的純電動車企，連續五年位居國內新能源汽車銷量第一，2017年更是憑借全年實現10.32萬輛純電動車銷量，市占率高達23%。

　　②產品全面——北汽新能源構建有EC、EV、EX、EU、ES、EH六個產品體系，覆蓋高中低級車型，不過ES與EH系列幾乎消失，EC系列則成長為公司的銷量核心。2017年，北汽新能源銷售新能源車10.3萬輛（僅次于比亞迪的11.3萬輛），同比增長98%，營收99.6億元。

　?、圪Y產雄厚——北汽新能源總資產近3年幾乎以每年100億元的速度增長。2015年約58億元，2016年約163億，截止2017年10月約250億元。

　　第四章——北汽藍谷為何慘遭重挫？

　　1）股市暴跌，北汽補跌

　　從外部股市環境來說，北汽藍谷自籌劃重組至今，停牌時間超過兩年。而從2018年2月1日算起，上證綜指則下跌約30%。加之北汽藍谷并沒有對標的上市公司做股價參考，復牌后自然會出現補跌現象。

　　2）資產重組炒作風漸退

　　北汽藍谷是A股市場今年第三只無漲跌幅限制的股票。8月份，攀鋼釩鈦、重藥控股兩只無漲跌幅股票恢復上市，而后均產生大幅補跌。這表明，過去幾年經常頻現的無漲跌幅限制恢復上市首日動輒數倍暴漲的景色如今已不復存在。北汽藍谷資產重組后上市暴跌，是對過往炒作資產重組期待暴漲的一種警示。

　　3）補貼嚴重，銷售疲軟

　　1）2017年，北汽新能源銷量超10萬，營業額高達109 億。北汽業績看似光鮮，但它全年利潤為5800萬元，而這5800萬還是在國家補貼和地方補貼共計49.59億元的情況下完成的。由此可知，補貼資金才是北汽新能源收益的關鍵來源。這也意味著一旦補貼政策產生調整，將對其產生毀滅性打擊。

　　2）在補貼持續加速之際，汽車銷量卻沒有根據政策補貼而帶來顯著上升。今年前8個月，北汽新能源國內市場銷售新車70118輛，同比增長67%，但僅完成15萬輛年銷目標的46.75%，銷量水平與預期差距較大。

　　第五章——北汽后市如何？

　　1）長期觀點：前途未卜，風雨飄搖

　　根據資料調查發現，正是補貼政策的變革，為北汽借殼上市按下加速鍵。2016年以來，國家對新能源汽車的補貼政策開始退坡。按照相關政策顯示，新能源汽車補貼2017-2018年會在2016年基礎上退坡20%，2019-2020年補貼標準將2016年基礎上進一步下降40%。因此，北汽新能源急于實現證券化，是為政府補貼退出前形成新的融資手段做下鋪墊。

　　功夫團隊從北汽藍谷財報發現，公司連續三年現金流均小于0，這充分表明它令人堪憂的經營能力。如果長此維持此種缺血狀態，企業必將出現嚴峻的生存挑戰。這剛好印證了北汽新能源因補貼政策減退而加速上市謀求發展的觀點。

　　造車是一件極度燒錢的事，北汽寄希望于上市后拓寬融資渠道來支撐企業后續發展，可這并未讓我們看到新的利潤增長點。對比美國上市的特斯拉和蔚來汽車均未實現盈利的事實，長期來看，北汽藍谷的未來必定是風雨飄搖的，因此，我們給予的評級為2顆星?！铩铩睢睢?/p>

　　2）短期觀點：情緒已致，有望延續

　　短期來看，9.28日北汽藍谷從競價伊始便被萬手大單搶籌，開盤僅1分鐘便強勢封死漲停。在此之后，新能源車板塊出現多家股票漲停助攻，最終成為日內一大熱點。疊加節后市場有反彈預期，北汽藍谷以及新能源車板塊短期均有望走出持續性。短期我們給予的評級為4顆星?！铩铩铩铩?/p>

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責任編輯：李彥麗