融360專欄

　　這波雷潮，似乎漸漸平靜下來了，從最近一個月貸羅盤的數據來看，基本已經沒有大雷出現。

　　雖然仍有個別的羊毛平臺奇跡般的依然存活著，但我想經歷過這一次浩劫之后，應該沒有誰敢擼一線以下的羊毛了吧。

　　其實這次的大洗牌，主要是洗掉了二線的羊毛自融臺子，待收50億以上的一線平臺都扛住了。

　　而剩下的一線平臺們，年化收益也基本都是10%左右，這是我們未來大概率的投資收益了。

　　大家應該清楚，隨著行業大洗牌，現在的P2P頭部平臺資產基本都是真實的，用是否自融來判斷平臺是否安全已經沒有太大意義，那么我們如何從一線平臺中挑選收益更高，安全性也更高的平臺？

　　我認為，財務數據將是考量一線平臺實力的新的重要標準。

　　平臺有多少資產，今年實現了多少利潤，賬上有多少現金，背負多少債務，這些統統都會在財務報表中體現。

　　選P2P就和選股票一樣，財務數據健康的平臺，生存能力自然會強于不少。

　　目前已經上市的P2P企業，每個季度都會公布一次財報，而未上市的頭部企業，也會每年公布一次財報，這些資料是我們追蹤平臺很好用的工具。

　　財務報表中哪些科目比較有用呢？凈利潤、凈資產、現金及現金等價物、有息負債等指標，都能體現一家P2P企業的實力。

　　凈利潤是不是每年持續增長？現金及現金等價物是否充沛？凈資產是不是夠多，底子夠足？有息負債是不是太多，壓力太大？

　　單獨看這些指標大家會覺得很懵逼，因為沒有一個評判標準，但目前P2P行業有個特殊點，即集合標多由P2P平臺承擔信用中介的職能。

　　所以如果我們把待收余額理解成平臺的外債（剛兌情形下），那么就會比較直觀。

　　平臺資產1個億。

　　做了2個億的貸款余額，崩了，投資人讓它償，即使清盤兌付，至少還能從平臺這里追回50%；

　　做了20個億的貸款余額，崩了，那就只能追回5%。

　　因此平臺凈資產/待收余額=兜底率

　　兜底率也就是平臺全面暴雷，雷的放出去的款子一毛都收不回了，我們拿著平臺自己的資產去變現，能追回的比例。

　　令人比較驚訝的是，銀湖網在這個數值上排在上市系第一位，高達30.2%，所以擔心銀湖網的朋友，淡定淡定。

　　我們繼續演推，還能推出兩個比較有用的指標，比如

　　凈利潤/待收余額=壞賬率閥值

　　這個值反映平臺能承受多大比例的壞賬增長，好比1個億利潤對應10個億待收，那么說明平臺10個億里即使增加1個億以內的壞賬，至少能保證平臺能繼續盈利，這個壞賬率閥值就是1/10=10%。

　　平臺能持續盈利生存，是我們投資P2P的第一要務，倒閉了錢還怎么收回來？

　　從P2P上市系的半年報利潤來看，桔子理財和拍拍貸一枝獨秀，分別為4.89%和4.43%，如果能穩住增長，全年的壞賬率閥值達到9%問題不大，這是一個很高的安全邊際，因為平臺的壞賬率也就是9%左右，也意味著即使壞賬翻倍，平臺也能繼續運營。

　　現金及現金等價物/待收余額=短期償付比率

　　現金及現金等價物是平臺短期能調動的資金，當平臺遭到擠兌時，這個資金量有可能被用于回購平臺流動性，來保證平臺正常運轉，從而降低債轉困難，或者集合標被打散的風險。

　　因此假設待收余額全部集中明天到期，那么現金及現金等價物/待收余額就是平臺短期能滿足流動性的償付比率。

　　但要清楚，上市系P2P平臺是受到證監會監管的，明里直接拿錢回購流動性肯定是不合法，因此上市系P2P并不一定會在遭擠兌時用于回購流動性。

　　有一點需要特別強調的是，在一種情況下，這三個指標可能會同時失效！

　　即“平臺去剛兌”，意思就是我平臺不給投資人兜底，我只負責催收，大不了我不做了。

　　去剛兌確實存在可能性，因為之前就有道口貸為先例，但中國行情仍然以錢包金融和銀湖網這類為主，平臺最終還是要給投資人兜底的，因為一個平臺對應著幾十萬上百萬投資人，平臺投資只是認你平臺而不是認借款人，集體拿不到錢的話平臺還不得被投資人給掀了？

　　因此當下情況，集合標剛性兌付仍然是大概率事件，那么依靠這些數據，即能大幅縮小我們投資人遭遇的信息不對稱危險。

　　但不管怎么說，去剛兌可能性仍然存在，因此數據能提供幫助，但也有諸多不確定性風險，理性看待。

　　我花了幾個小時整理了頭部P2P平臺的相關數據，做出兩張表格：

　　第一張是已上市P2P頭部平臺18年中報的財務指標（注意，壞賬率閥值=凈利潤/待收，凈利潤取的是上市公司二季度中報，和信貸尚未披露中報，因此利潤取一季報，利率統一取年標）：

　　第二張是未上市頭部P2P平臺17年年報財務指標（壞賬率閥值中凈利潤取17年年報）：

　　部分平臺我沒有收錄，比如陸金所、開鑫貸這類靠背景吃飯的，以及團貸網、有利網這類資產端與理財端分離的，因為單看平臺的財務數據意義不大。

　　上市系P2P的財務數據一個季度更新一次，未上市系P2P的財務數據是一年更新一次，大家也可以持續關注，挖掘P2P企業的動態變化，防范風險于未然。

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責任編輯：陳靖