新浪財經訊 10月7日 中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。對此諾安基金表示，對債市而言自然是利好大于利空，且來自資金面的利好更加明顯。總體而言，債券的長期配置價值可期，且利率債好于信用債，高等級好于低等級。還需看到，本次降準仍屬于數量調控范疇，未來貨幣政策基調是否由穩健中性轉向適度寬松乃至全面寬松，還有待于價格型工具的變化來進行驗證。

　　諾安基金降準點評詳情如下：

　　昨日（10月7日）中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

　　諾安基金認為，央行此次降準既是723國常會、731政治局會議以來政策轉向的延續，也是目前面對較強的外部壓力需穩定內部環境的必要動作。其中，尤其需要考慮穩定就業、刺激民企活力，以確保在外有貿易摩擦內有去杠桿雙重壓力下，經濟能夠避免硬著陸。事實上，流動性此前相對較為寬松，但從今年前8個月的信貸來看，企業貸款總體比較疲軟，資金傳導不暢、民企貸款較為困難。此次降準的效果還是要看能否順利傳導去最需要的地方。

　　在美債收益率突破3.2%，全球無風險利率上行的階段。本次降準可以理解為政策在為穩增長和防系統性風險做轉變。在美聯儲進一步緊縮預期形成，以及美債收益率超預期上行的背景下，國慶期間外圍市場尤其新興市場資產價格波動劇烈。此時央行降準，有助于穩定國內經濟和資產價格預期

　　從債市來看，本次降準釋放資金，需先替換4500億元到期的中期借貸便利（MLF），然后額外釋放增量資金約7500億元，再疊加進入10月中下旬后的繳稅因素，實際效果小于普降1個百分點的全面降準。且央行年內多次強調“不搞大水漫灌”、“人民幣匯率將保持在合理均衡水平上的基本穩定”，綜上所述，國內貨幣政策真正回歸到“以我為主”、穩健中性的軌道上來。

　　諾安基金認為，央行年內連續多次降準，無疑成為基本面疲軟的最佳映證，對債市而言自然是利好大于利空，且來自資金面的利好更加明顯。而盡管近期通脹預期上升、地方債供給放量，長債收益率暫時窄幅震蕩、尋覓方向，但從中長期來看，無風險利率中樞震蕩下行的趨勢較為確定。總體而言，債券的長期配置價值可期，且利率債好于信用債，高等級好于低等級。

　　還需看到，本次降準仍屬于數量調控范疇，未來貨幣政策基調是否由穩健中性轉向適度寬松乃至全面寬松，還有待于價格型工具的變化來進行驗證。（如央行下調逆回購操作利率、各類臨時流動性便利工具利率等）而受制于國內經濟調結構、海外美聯儲加息等因素，類似08-09年財政與貨幣政策的“雙松”，更加成為小概率事件。

責任編輯：石秀珍 SF183