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　　2022年3月14日，A股再現(xiàn)明顯回調(diào)。截至收盤(pán)，上證綜指收跌2.60%至3223.53，創(chuàng)業(yè)板收跌3.56%至2570.45點(diǎn)。當(dāng)日成交額較此前小幅回落至9706.4億，北上資金大幅凈流出144.08億元，顯現(xiàn)外資流出壓力較大。

　　中信31個(gè)一級(jí)行業(yè)盡數(shù)翻綠，軍工、醫(yī)藥、房地產(chǎn)板塊相對(duì)抗跌，呈現(xiàn)疫情和政策受益方向相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；而外資資金主導(dǎo)、疫情受損的食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)板塊跌幅明顯，均有超4%的跌幅。全市場(chǎng)4600多只股票中，僅有443只表現(xiàn)為上漲，超過(guò)9成股票下跌，賺錢(qián)效應(yīng)明顯較弱。

　　俄烏局勢(shì)出現(xiàn)趨于和談的緩和態(tài)勢(shì)，向好趨勢(shì)仍可以期待。雖然在此前第三輪俄烏談判中并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性結(jié)果，不過(guò)3月12日，俄烏談判烏方代表團(tuán)成員、烏總統(tǒng)辦公室主任顧問(wèn)波多利亞克在接受采訪時(shí)表示，烏俄進(jìn)行第三輪談判后，雙方以視頻方式開(kāi)展了系列溝通并成立了工作組。目前，雙方已接近就簽署相關(guān)協(xié)議達(dá)成妥協(xié)。國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)13日確認(rèn)，機(jī)構(gòu)從烏克蘭方面得知，切爾諾貝利核電站經(jīng)過(guò)修復(fù)后恢復(fù)外部電力供應(yīng)。于此同時(shí)，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書(shū)佩斯科夫表示，俄羅斯與烏克蘭代表團(tuán)將于14日舉行視頻談判，后續(xù)談判成果可以期待。

　　市場(chǎng)擔(dān)憂中美脫鉤，當(dāng)前宏觀環(huán)境好于2018年。此前美國(guó)依據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》認(rèn)定若不能滿足某些審計(jì)要求，五家中國(guó)公司將可能面臨摘牌，實(shí)則確實(shí)如證監(jiān)會(huì)所稱，是一個(gè)執(zhí)行實(shí)施細(xì)則的“正常步驟”，這是一個(gè)按部就班的流程，且目前這五家公司只是列入“暫定名單”，對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不構(gòu)成影響。市場(chǎng)擔(dān)憂這是中美脫鉤的“前奏”，近一周北上資金累計(jì)流出已達(dá)500億，體現(xiàn)出資金恐慌。然而，相比于2018年在面臨中美摩擦壓力的同時(shí)，還面臨國(guó)內(nèi)去杠桿的壓力，2022年國(guó)內(nèi)著眼“穩(wěn)增長(zhǎng)”、流動(dòng)性寬松，當(dāng)前的宏觀環(huán)境要好于2018年。

　　此外，近期國(guó)內(nèi)疫情加劇，疊加信貸數(shù)據(jù)偏弱，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需改善和穩(wěn)增長(zhǎng)力度仍有所疑慮。上海、深圳、吉林在內(nèi)的多地疫情反復(fù)且蔓延較快。截至3月13日，全國(guó)新增確診病例高達(dá)1437例，無(wú)癥狀感染者906例，由此防控措施顯著加強(qiáng)，居民出行和消費(fèi)將可能受抑制。疊加3月13日公布的2月社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲弱，尤其企業(yè)和居民中長(zhǎng)期貸款明顯較去年同期少增4000-5000億，顯現(xiàn)地產(chǎn)和終端需求不足。然而，疫情僅是脈沖性影響，尤其在抗原監(jiān)測(cè)試盒將馬上投向市場(chǎng)的背景下，為疫情創(chuàng)造了精準(zhǔn)防控的條件；今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在5.5%GDP目標(biāo)下，后續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策或?qū)⒂性鰺o(wú)減。中長(zhǎng)期視角來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然有望走出“前低后高”。

　　短期市場(chǎng)弱市，但中期角度看，無(wú)須太過(guò)悲觀。待俄烏局勢(shì)明朗后，A股反彈態(tài)勢(shì)仍存。當(dāng)前俄烏談判雖尚未取得實(shí)質(zhì)成果，通脹擔(dān)憂有待消化，但國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司紛紛發(fā)布1-2月最新經(jīng)營(yíng)情況以提振市場(chǎng)信心，后續(xù)需要等待兩會(huì)后更多實(shí)質(zhì)政策出臺(tái)或經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)出現(xiàn)改善。當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)不必太過(guò)悲觀，我們觀察到當(dāng)前各重要指數(shù)股債性價(jià)比已經(jīng)處于歷史高位，權(quán)益投資性價(jià)比正在凸顯。未來(lái)隨著俄烏沖突趨緩，市場(chǎng)主線將回到業(yè)績(jī)主導(dǎo)的一季報(bào)行情，大宗商品價(jià)格回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，A股或仍有反彈攻勢(shì)。

　　行業(yè)配置上，維持穩(wěn)增長(zhǎng)+科技的均衡配置。為應(yīng)對(duì)全球通脹中期化的潛在可能，穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍需有一定配置，即銀行地產(chǎn)鏈、新老基建鏈和大眾消費(fèi)等，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策未落地前，市場(chǎng)仍會(huì)對(duì)主線存在期待，回調(diào)后可逢低參與；綜合考慮俄烏影響、國(guó)內(nèi)政策干預(yù)等因素，上游周期品種可靈活操作。自下而上、關(guān)注估值具有性價(jià)比的科技板塊，前期科技板塊雖有一定反彈，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，打斷了科技板塊反彈趨勢(shì)，隨著一季報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)高增、性價(jià)比合適的景氣方向或仍可為。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183