本周A股下跌震蕩后周五反彈，整體交易量回落。資金方面，北上資金全周凈流出84.82億元，大盤缺少資金支撐。前期表現占優的成長股出現明顯回調后反彈，計算機/傳媒板塊周度跌幅居前，主要是因為消息面上美國考慮進一步限制向中國的AI芯片出口，影響TMT板塊整體大幅回調。

　　另一方面，住建部釋放房地產政策信號，提出研究建立房屋體檢、養老、保險制度及一系列新制度的探索，關于地產政策的猜想帶來了市場擾動。由于市場觀望情緒及資金避險情緒較高，公用事業板塊漲幅較好。

　　周五市場情緒漸暖，創業板指領漲，當下仍有估值彈性，但市場仍有較多不確定因素擾動，注意板塊輪動節奏。適逢6月度末，據國家統計局公布，我國6月制造業PMI小幅回升，非制造業商務活動指數繼續在擴張區間，經濟持續弱復蘇發展態勢。上半年度，上證指數累計漲幅3.65%。

　　宏觀方面，國家統計局發布5月工業企業利潤數據。中國5月規模以上工業企業利潤同比下降12.6%，降幅同比收窄5.6個百分點，連續三個月收窄；1-5月，規模以上工業企業利潤總額累計同比下降18.8%，比前值收窄1.8 個百分點。

　　分析來看，工業企業利潤整體呈現穩步恢復態勢，中游裝備制造支撐力度較強，積極的產業政策預期（新能源汽車、家電等）或已逐步兌現。當下庫存周期筑底，企業仍處在主動去庫存當中，待需求轉暖，主動去庫存轉化為被動去庫存，企業的去庫存進程將會加速。樂觀預期下，三季度末四季度初有望等來企業去庫存尾聲，后續隨著企業庫存的逐步出清，企業開工率的回升，整體工業企業營業收入利潤率將逐步修復。但價格因素（PPI）仍對工業企業利潤增速構成一定程度的壓制。

　　海外宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾給出7月和9月連續加息的可能性，稱抗擊通脹仍需更多時間。海外核心通脹仍有“粘性”，預計到2025年才能回落到美聯儲2%的目標。同時，歐洲各國央行均透露加息信號。海外緊縮、匯價波動疊加貿易沖突等不確定因素將給國內經濟復蘇帶來一定壓力。關注外交關系進展及海外金融/政治事件帶來的的沖擊。

　　策略配置角度，二三季度用電旺季，短期可關注火電板塊的配置價值。

　　中長期仍專注有政策及產業發展支撐的科技成長板塊，以及產業中的國產替代概念。在內需偏弱、外需下降的環境中，很多科技行業整體銷售承壓，具有明顯的強周期性。產業國產化率仍有較大提升空間的科技成長會是中長期比較好的配置方向。

　　同時，繼續關注盈利與估值推動下帶來的國企改革配置機會，當下央國企的估值仍有較大抬升空間，等待更多政策信號。

　　政策角度上，7月政治局會議或將是總量政策釋放的窗口期；會議前夕或將是順周期板塊不錯的布局機會。

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責任編輯：楊紅卜