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　　中信證券研究　文丨盛夏 王聰a

　　我們認為，出于安全性和成本的考慮，預計下游廠商會加速三氯蔗糖等更安全的甜味劑對阿斯巴甜的替代。此外，隨著人們對于甜味劑的來源及安全問題關(guān)注度的不斷加強，對天然甜味劑需求預計還將高速增長。從投資維度，建議關(guān)注兩條主線，一是三氯蔗糖加速對阿斯巴甜的替代；二是關(guān)注天然甜味劑。

　　▍事件：

　　根據(jù)路透社報道，世衛(wèi)組織下屬國際癌癥機構(gòu)（IARC）或在7月將阿斯巴甜甜味劑首次列為“可能對人類致癌的物質(zhì)”，目前阿斯巴甜主要應用于健怡可口可樂、零度可口可樂、Snapple飲料及瑪氏Extra口香糖等飲料及零食中。

　　▍IARC并非食品監(jiān)管機構(gòu)，其研究只表明一種可能性。

　　該機構(gòu)的主要任務是進行和促進對癌癥病因的研究，其將致癌物劃分為以下幾個等級：1類和2A類致癌物（要盡量避免接觸），2B類致癌物（無需過度緊張，只有大量接觸和長時間接觸可能會增加致癌風險），3級和4級致癌物（一般不用擔心）。根據(jù)路透社的報道，目前根據(jù)已有消息阿斯巴甜或?qū)⒈粍澐譃?A類或2B類致癌物。目前，紅肉、熱飲均屬于2A類致癌物；“手機輻射”屬于2B類致癌物。

　　▍若引發(fā)消費者廣泛擔憂，或加速對阿斯巴甜的替代。

　　飲料廠商應用人工合成甜味劑的本質(zhì)是在健康的前提下，低成本的代替糖的“甜度”。阿斯巴甜屬于最常見的人工合成高倍甜味劑之一，甜度約為蔗糖的200倍，目前全球市場約3萬噸左右，市場規(guī)模約30億元。三氯蔗糖作為新一代高倍甜味劑，安全性更好、甜度更高（600倍甜），且甜度曲線與安塞蜜較為接近。我們認為，出于安全性和成本的考慮，預計下游廠商會加速三氯蔗糖等更安全的甜味劑對阿斯巴甜的替代。

　　▍消費者或加大對人工合成甜味劑的擔憂。

　　僅從甜度替代的角度，天然甜味劑不具備成本優(yōu)勢，但是由于其“天然”的屬性以及具備一定的“功能性”，因此更受消費者的認可。根據(jù)英敏特數(shù)據(jù)，2010-2020年間，天然甜味劑在代糖產(chǎn)品的應用的占比由8%迅速增長至29%，隨著人們對于甜味劑的來源及安全問題關(guān)注度的不斷加強，對天然甜味劑需求預計還將高速增長。

　　▍風險因素：

　　食品安全風險；行業(yè)監(jiān)管風險；產(chǎn)品替代的風險。

　　▍投資策略。

　　從投資維度建議關(guān)注兩條主線，一是三氯蔗糖加速對阿斯巴甜的替代；二是關(guān)注天然甜味

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責任編輯：常福強