2022年已近尾聲，受國際環(huán)境變化、國內(nèi)疫情反復影響，今年資本市場波動率加劇，各類資產(chǎn)普遍下跌，投資者備受煎熬。

　　《基金佳問》欄目特別推出“基遇2023”專題系列報道，復盤A股市場細分領(lǐng)域年內(nèi)行情，展望及預測2023年各熱門賽道的投資機遇，把握后市資產(chǎn)配置的主邏輯，尋找具有投資潛力的基金產(chǎn)品。

　　做客本期“基遇2023”的基金經(jīng)理，是工銀瑞信FOF投資部總經(jīng)理蔣華安，本期主要探討個人養(yǎng)老目標基金的投資之道。

　　蔣華安，碩士，14年證券從業(yè)經(jīng)驗。曾任安永會計師事務所擔任高級審計員，社保基金理事會資產(chǎn)配置處副處長。2017年加入工銀瑞信基金，現(xiàn)任FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理 。

　　今年年底，個人養(yǎng)老金業(yè)務正式落地。養(yǎng)老第三支柱作為萬億級別的新藍海，吸引了各類型金融機構(gòu)加速布局。

　　在公募基金領(lǐng)域，據(jù)證監(jiān)會公布的個人養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品名錄，首批129只養(yǎng)老目標FOF基金Y份額入選，個人養(yǎng)老金基金在陣容迅速擴大。

　　不過，目前投資者對養(yǎng)老目標基金存在諸多疑問，養(yǎng)老目標基金有何特征？風險和收益如何？個人該如何挑選適合自己的養(yǎng)老產(chǎn)品？

　　工銀瑞信基金蔣華安表示，個人養(yǎng)老金基金可以分為目標日期和目標風險兩類。相對銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險這三類產(chǎn)品，養(yǎng)老FOF的短期波動較大，同時也伴隨較高的長期收益率，短期收益率取決于市場情況，更適合風險承受能力較高、注重長期收益的養(yǎng)老定投人群。

　　蔣華安認為，個人做好養(yǎng)老規(guī)劃一是要考慮長期通脹對資產(chǎn)的侵蝕；二要遵循個人風險承受和收益預期相匹配原則；三要保持紀律性，個人養(yǎng)老金可以幫助大家提升養(yǎng)老投資的紀律性。

　　權(quán)益投資方面，蔣華安認為明年考慮戰(zhàn)略性超配消費板塊、科技+制造特征的成長板塊，節(jié)奏上先均衡略偏價值、后偏成長，消費特別是新能源汽車消費、旅游出行、房地產(chǎn)后周期等可選消費預計存在修復性機會；過去一兩年受制于監(jiān)管政策的行業(yè)，也將是2023年重點布局的方向。

　　以下為訪談全文：

　　基金佳問：今年個人養(yǎng)老金話題備受關(guān)注，目前相關(guān)金融產(chǎn)品除了養(yǎng)老目標FOF外，還有商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老理財?shù)龋B(yǎng)老目標FOF和其他幾類產(chǎn)品相比有何異同？

　　蔣華安：個人養(yǎng)老金基金可以分為目標日期和目標風險兩類。相對銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險這三類產(chǎn)品，養(yǎng)老FOF的風險較高，養(yǎng)老FOF的短期波動更大，與此同時也伴隨著較高的長期收益率，但短期收益率取決于市場情況，因此更適合風險承受能力較高、注重長期收益的養(yǎng)老定投人群。

　　對于風險承受能力較高的投資者來說，要想獲取相對更高的收益，相比其他幾類個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，養(yǎng)老目標FOF是不錯的選擇。截至目前，首批個人養(yǎng)老金投資基金多達129只，是數(shù)量最多的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品。

　　基金佳問：養(yǎng)老目標基金分為養(yǎng)老目標風險基金和養(yǎng)老目標日期基金，兩者有何區(qū)別？分別適合哪類投資者？

　　蔣華安：在策略上，養(yǎng)老目標基金可以分為目標風險型和目標日期型。目標風險型采用目標風險策略，通過限制投資組合的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例范圍或是組合波動率范圍等方法，將基金整體風險控制在預先設定的目標范圍內(nèi)。該類基金更適合有一定資產(chǎn)配置能力的投資者根據(jù)自身的風險收益偏好特征進行配置。另外就是目標日期型，比如我們經(jīng)常看到的帶有2035、2045、2060這些日期的產(chǎn)品，該類基金直接以退休日期命名，根據(jù)生命周期理論，隨著退休時間臨近風險偏好逐漸下調(diào)，權(quán)益類資產(chǎn)比例會逐漸下降，固收類資產(chǎn)比例逐漸上升，比較適合沒有太多精力和經(jīng)驗的投資者。

　　基金佳問：從收益來看，養(yǎng)老目標基金有可能博取更多的超額收益，但是風險也是最高的，未來如何平衡好收益與風險？

　　蔣華安：養(yǎng)老目標基金的配置要求可能和其他產(chǎn)品不太一樣，它更多強調(diào)目標與風險收益特征的匹配度。在產(chǎn)品的布局方面，我們針對不同類型產(chǎn)品特點，把握不同核心要點：中低風險產(chǎn)品以控制風險作為組合構(gòu)建的基礎(chǔ)：適度承擔一定的短期波動風險，在風險相對可控的前提下，力爭實現(xiàn)資金增值，更加側(cè)重于保值；高風險產(chǎn)品以獲取收益為主要目標：通過承擔較高的短期波動風險，力爭實現(xiàn)中長期較高的收益，更加側(cè)重于資金增值。

　　我們整體投研框架相對比較穩(wěn)定，不會去賭某個方向或頻繁做行業(yè)輪動，整體來講我認為FOF應該是去風格化的定位。框架上看，以戰(zhàn)略配置為主、戰(zhàn)術(shù)調(diào)整為輔、再平衡有紀律，不管是大類配置還是二級配置，都遵循同樣的原則。在大的配置層面，我們傾向以中期的視角來看待趨勢或者配置機會，不是基于短期，是順大勢逆小勢的邏輯。在主觀擇時上做得偏少一些，主要還是基于中期的視角，偏規(guī)則性質(zhì)的、半定量的方式去評估各階段市場的表現(xiàn)，考慮宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢、市場估值、組合再平衡等層面。

　　基金佳問：目前有129只養(yǎng)老目標基金被納入個人養(yǎng)老基金名錄，投資者應如何“擇優(yōu)”投資？著重對比哪些指標？

　　蔣華安：首先，投資者應明確自己的養(yǎng)老理財目標，并對自身的風險承受能力進行評估，在充分了解不同種類的養(yǎng)老目標基金后選擇相應風險等級的產(chǎn)品；其次，聚焦頭部公司，規(guī)模較大、運營穩(wěn)定的基金公司風控能力和基金管理能力或更突出，此外還要關(guān)注基金管理人的投研實力，尤其是養(yǎng)老業(yè)務領(lǐng)域的經(jīng)驗與實力；最后一步就是選擇基金經(jīng)理，可以通過基金經(jīng)理的養(yǎng)老金投資經(jīng)驗、長期業(yè)績、投資策略等維度進行對比和判斷。

　　基金佳問：您之前在社保基金任職，之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募，您認為個人該如何合理制定適合自己的養(yǎng)老投資規(guī)劃？個人養(yǎng)老金產(chǎn)品在這份規(guī)劃中占怎樣的地位？

　　蔣華安：一是要考慮長期通脹對資產(chǎn)的侵蝕，適當承擔一定短期波動風險。根據(jù)《2021中國養(yǎng)老前景調(diào)查報告》，在不考慮投資和通脹因素的基礎(chǔ)上，年輕一代（18-34歲）的養(yǎng)老目標儲蓄為155萬元，35歲及以上人群的目標儲蓄為139萬元，在考慮通脹的情況下，如果以CPI來衡量通貨膨脹水平，截至2022年9月，國內(nèi)近20年平均CPI為2.57%，假設你當前年齡35歲，預計60歲退休，以2.57%的通脹水平估算，為維持目標儲蓄相同的購買力，則需約139*（1+2.57%）^25=262萬元。所以從實操等層面看，長期而言不承擔風險是最大的風險，大家需要通過一定的投資來保值增值。

　　二要遵循個人風險承受和收益預期相匹配原則。風險承受能力決定了未來收益預期以及產(chǎn)品選擇的范圍，打個比方，一位風險偏好比較保守的投資者投資了一款長期收益比較高的產(chǎn)品，但高收益的產(chǎn)品往往伴隨著高風險，最終投資者可能會因為難以承受回撤壓力，而在低點的時候贖回了產(chǎn)品。選擇個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的大前提是科學評估自己的風險承受能力。

　　三要保持紀律性。這個要求對大部分人來說是很難的，而定投個人養(yǎng)老金可以幫助大家提升養(yǎng)老投資的紀律性。

　　同題問答

　　1、您對明年的宏觀環(huán)境有何看法？預計明年會有哪些核心因素影響市場波動？

　　蔣華安：對2023年總體宏觀環(huán)境的看法是：海外衰退，內(nèi)溫外弱；內(nèi)需復蘇，黎明將至。

　　全球性高通脹將讓位于低增長，“滯”有望成為主線，全球經(jīng)濟衰退風險加大，主要經(jīng)濟體貨幣緊縮周期進入尾聲，政策有望從“抑制型”轉(zhuǎn)向”支持型”。受疫情放開、政策加力影響，國內(nèi)經(jīng)濟增長動能有望顯著恢復，但力度偏溫和。結(jié)構(gòu)上，外需承壓下，擴大內(nèi)需、激活內(nèi)循環(huán)是重中之重，有望全面發(fā)力。國內(nèi)物價溫和，上行壓力不大，不會對貨幣政策形成掣肘。貨幣政策總量穩(wěn)健偏松，力度不小于今年，結(jié)構(gòu)精準有力。流動性有望保持合理充裕，資金價格不會大起大落。財政政策偏積極，加力增效，進一步提升財政支出強度。

　　影響市場波動的核心因素：從外部來看，主要有全球衰退幅度、美聯(lián)儲政策節(jié)奏、地緣政治演變。從內(nèi)部來看，主要有政策支持力度、疫情演變及其對經(jīng)濟帶來的影響。

　　2、今年年底債券市場波動較大，您認為明年債市會怎么走？投資機會如何？

　　蔣華安：在經(jīng)濟溫和復蘇的背景下，物價上行壓力不大。同時，收益率總體處于合理水平附近，不存在顯著高估或低估，債券收益率有望區(qū)間震蕩，上下行空間均不大，保持中性久期。如果市場受到?jīng)_擊，10年期國債收益率升破3%，將積極把握戰(zhàn)略性配置機會。此外，仍將規(guī)避信用風險，遠離信用下沉。

　　3、展望2023年，您認為市場會呈現(xiàn)怎樣的風格？看好哪些行業(yè)和板塊？

　　蔣華安：相對而言，看好A股和港股的投資機會，宜利用低吸機會，積極布局權(quán)益。

　　結(jié)構(gòu)上，在保持基本均衡配置的基礎(chǔ)上，考慮戰(zhàn)略性超配消費板塊、科技+制造特征等成長板塊，節(jié)奏上先均衡、后偏成長。不論是從政策導向上還是疫情演變角度看，消費特別是新能源汽車消費、旅游出行、房地產(chǎn)后周期等可選消費性價比高，總體受益于經(jīng)濟復蘇，預計存在修復性機會。

　　同時，在具有國產(chǎn)替代、自主可控方向的科技制造型成長方向，特別是有競爭力的國企，預計存在持續(xù)的戰(zhàn)略性機會。

　　此外，過去一兩年受制于監(jiān)管政策的行業(yè)，不少估值具有較強吸引力，政策面和基本面有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，預計有不錯的表現(xiàn)，也將是2023年重點布局的方向。

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責任編輯：常靖蕾