2021年即將落下帷幕，2022年新的征程將要開啟。新的一年，A股市場將如何演繹，又有哪些投資機會呢？近日，記者采訪了融通逆向策略基金經理劉安坤。

　　展望2022年，A股整體投資環境與2021年有何異同，劉安坤分析，和2021年相比，2022年基金業的收益會相對平滑。雖然2021年基金收益的中位數并不高，但是首尾相差非常大，業績排名靠前的基金凈值已經翻倍，但也有不少基金今年業績是虧損的。今年市場不同的方向和風格表現得非常極致。年初市場認為，以白酒為代表的盈利增長型行業會有兩位數的增長，但恰恰是新能源和過去三四年一直被市場忽略的周期類資產表現亮眼。

　　對于2022年的市場，劉安坤認為，從結構上來說，明年上半年分化不會像今年這么大；從收益預期上來看，并不悲觀，客觀來講，2021年上市公司的盈利狀況較好，非金融企業的盈利增速40%。大家對于明年盈利增速難免悲觀，但是在2021年的大基數影響下，公司只要保持正常盈利增速就是值得期待的。今年極致結構化的行情會造成相當一部分公司被低估，比如：消費、金融、TMT等，從滬深300指數也能夠得到相似結論，目前滬深300的估值還在歷史中位數甚至中位數以下，因此全市場中一些結構化的挖掘還是有機會的。

　　回顧2021年的市場，新能源汽車行業大放異彩，新的一年新能源的火熱行情可否持續，對此，劉安坤分析，可以類比2013-2015年的移動互聯行情，都屬于科技屬性較強的趨勢性產業機會。對于這種行情，我們可以從兩個方面判斷：產業機會是否結束；是否存在系統性高估。

　　第一點，產業機會沒有結束。目前國內新能源車的11月滲透率達20%，累計為12-13%的水平，未來存在滲透率加速上升的過程。回顧2010年的智能手機滲透率突破10%后，也存在加速上升的階段。另外光伏、風電，一方面，產業具有綠色環保屬性，受雙碳政策的支持，另一方面，光伏、風電的整個產業鏈系統性地降成本。在過去近十年過程中，成本降低70%-80%，開始往傳統能源發電平價成本靠攏。從2019年開始，光伏風電的商業化仍在逐步推進。所以，無論是新能源汽車、還是光伏、風電，產業機會都還沒有結束。

　　第二點，是否存在系統性高估，可以從兩個維度分析，首先，核心標的的長期盈利空間，以新能源汽車為例，我們估算遠期市值與現有市值比較，大概率得出到2025年，新能源汽車行業還是存在較大的空間；其次，核心標的的未來盈利增速，目前像光伏和風電的一些公司絕對估值仍處于正常水平，很多公司的PEG落在1-2倍的區間內。當行情走得較極致的時候，PEG可能會突破3的經驗數值，這時短期來看壓力是偏大的。所以從較長的維度來看，光伏風電這塊目前是沒有系統性高估的。

　　不過，劉安坤也強調，某些標簽化過于嚴重的公司，長期上行空間受限，可以從新能源產業鏈中深挖細分方向，如新能源車電動化、智能化、網聯化等。

　　總結來看，2022年，劉安坤對滬深300相對樂觀，從長期看，新能源、軍工等行業存在資機會。

　　不過，劉安坤也會從基金組合管理期限的角度出發，關注短期的投資機會，比如，在穩增長政策不斷加碼過程中受益的地產及地產鏈的一些投資機會。劉安坤解釋，在穩增長的過程，大家會對經濟底部有所預期。在底部確定完之后，大家會關注前期跌幅比較大的、長期商業模式較好的資產，如消費類公司。當穩增長的政策效果出現，我們可以更多的關注順周期資產，在這個過程中，藍籌價值的風格是偏占優的，以金融為例，在經濟觸底回升的過程，一般都會有相應表現。

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責任編輯：石秀珍 SF183