基本面回顧與資產配置展望：國家統計局公布2024年11月份經濟數據：11月工業增加值同比增5.4%，預期增5.2%；1-11月固定資產投資累計同比增3.3%，預期增3.4%；11月社零同比增3%，預期增5.3%。經濟數據顯示11月經濟增長動能有所放緩。制造業景氣度、工業增加值、地產銷售有所回升，但消費及出口回落、固定資產投資修復偏慢，總體來看居民及企業信心修復仍需時日，擴內需政策仍需進一步加碼。海外方面，12月FOMC會議上美聯儲如期降息25bp，但同時上調了未來GDP增長預期和PCE通脹預期，下調了失業率預期，對應將明年降息空間從100bp縮窄至50bp。新聞發布會上鮑威爾表示，目前“已經或即將接近一個適合放緩進一步調整步伐的時點”。這說明美聯儲更傾向于靜觀其變，等待新政府實施相應的政策措施后再做出相應貨幣政策調整，短期進一步降息概率較低，黃金價格下跌。
A股市場回顧與展望：本周（12月16日-12月20日）兩市日均成交為15229.74億元，較前一周減少4099.70億元，交易情緒有所降溫。12月16日公布的經濟數據顯示，11月消費增速回落至3%，不及預期（3.9%），顯示擴內需的增量政策仍需加碼。12月19日，字節跳動公告稱，資本市場出現炒作“豆包概念股”現象，請投資者切勿輕信市場傳言。FOMC新聞發布會上鮑威爾暗示明年降息節奏放緩。受到上述消息的影響，本周A股市場有所回落。12月重要會議結束后，A股市場進入政策博弈真空期，指數或轉向震蕩為主，由于市場成交活躍度仍然偏高，市場下行風險有限，結構性機會仍存。短期或將圍繞“AI+”以及“新消費”方向布局，關注傳媒、通信、機器人、人工智能等AI+概念；以及消費電子、餐飲、旅游、體育文娛、商貿零售等“新消費”方向。債市方面，歲末年初“日歷效應”下，債券收益率下行概率較高。不過由于12月債市收益率下行較快，已充分反映政策預期，短期內進一步下行空間有限，短期內債券市場波動上升，但在牛市格局下，調整即布局機會。
風險提示：經濟修復不及預期，政策效果不及預期，地緣風險，海外衰退風險。
01
周度市場變化與展望
基本面回顧與資產配置展望：國家統計局公布2024年11月份經濟數據：11月工業增加值同比增5.4%，預期增5.2%；1-11月固定資產投資累計同比增3.3%，預期增3.4%；11月社零同比增3%，預期增5.3%。經濟數據顯示11月經濟增長動能有所放緩。制造業景氣度、工業增加值、地產銷售有所回升，但消費及出口回落、固定資產投資修復偏慢，總體來看居民及企業信心修復仍需時日，擴內需政策仍需進一步加碼。海外方面，12月FOMC會議上美聯儲如期降息25bp，但同時上調了未來GDP增長預期和PCE通脹預期，下調了失業率預期，對應將明年降息空間從100bp縮窄至50bp。新聞發布會上鮑威爾表示，目前“已經或即將接近一個適合放緩進一步調整步伐的時點”。這說明美聯儲更傾向于靜觀其變，等待新政府實施相應的政策措施后再做出相應貨幣政策調整，短期進一步降息概率較低，黃金價格下跌。
A股市場回顧與展望：本周（12月16日-12月20日）兩市日均成交為15229.74億元，較前一周減少4099.70億元，交易情緒有所降溫。12月16日公布的經濟數據顯示，11月消費增速回落至3%，不及預期（3.9%），顯示擴內需的增量政策仍需加碼。12月19日，字節跳動公告稱，資本市場出現炒作“豆包概念股”現象，請投資者切勿輕信市場傳言。FOMC新聞發布會上鮑威爾暗示明年降息節奏放緩。受到上述消息的影響，本周A股市場有所回落。12月重要會議結束后，A股市場進入政策博弈真空期，指數或轉向震蕩為主，由于市場成交活躍度仍然偏高，市場下行風險有限，結構性機會仍存。短期或將圍繞“AI+”以及“新消費”方向布局，關注傳媒、通信、機器人、人工智能等AI+概念；以及消費電子、餐飲、旅游、體育文娛、商貿零售等“新消費”方向。債市方面，歲末年初“日歷效應”下，債券收益率下行概率較高。不過由于12月債市收益率下行較快，已充分反映政策預期，短期內進一步下行空間有限，短期內債券市場波動上升，但在牛市格局下，調整即布局機會。
圖1：大類資產周度影響因素變化
資料來源：華寶證券研究創新部02
A股市場重要指標跟蹤監測
股指估值水平一覽：
A股市場整體估值下行，各寬基指數的估值隨之回落，中證1000和深證成指回落幅度較為明顯，上證50估值分位數有所上升。
圖2：A股寬基指數估值分位數變化
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部A股風險溢價與股債性價比：
權益市場本周出現了一定程度的回調，A股風險溢價回升；上證紅利指數股息率上升，同時十年期國債收益率延續下行，因此股債性價比提升。
圖3：A股風險溢價（%）
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部圖4：股債性價比（%）
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部換手率變化：
各指數換手率明顯回落，中證2000指數、wind微盤股指數等小盤股指數換手率下降幅度較為明顯。
圖5：A股各寬基指數日均換手率（周頻）變化
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部圖6：寬基指數日均換手率（周頻）一年分位數變化趨勢
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部資金監測：
兩市日均成交為15229.74億元，較前一周減少4099.70億元，顯示出本周受到消費數據不及預期的影響，交易情緒有所降溫。
圖7：日均成交金額（億元）
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部行業輪動與賺錢效應：
A股市場的行業輪動速度有所下降，當前A股市場處于震蕩整固狀態，資金對于板塊的分歧程度有所減少，市場熱點趨于集中。
圖8：行業輪動指數（指數越高輪動越快）
資料來源：Wind，華寶證券研究創新部03
下周重點關注
12月26日，12月21日美國初請失業金人數
重點關注：關注美國初請失業金人數，若人數維持低位，則顯示美國勞動力市場較為強韌，美聯儲短期進一步降息的概率較低。
（轉自：華寶財富魔方）
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