來源：投資家

作者 |?大象君

近期，專注母嬰“賽道”的上海的紐曼思健康食品控股有限公司（以下簡稱“紐曼思”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這已是紐曼思第六次遞表港交所。

紐曼思主要產品是藻油DHA。DHA多存在于魚油和藻油之中，是一種適用于孕產婦和嬰幼兒的營養(yǎng)品，又被稱為“腦黃金”。

面對巨大的市場需求，紐曼思以藻油DHA為核心產品，3年半內賣出超500萬件DHA產品，拿下4.12億的利潤。

數據顯示，2023年中國市場中使用進口藻油DHA原材料的產品占零售總值的28.5%。在這一細分市場中，紐曼思占比20.5%。按進口原材料制造的藻油DHA產品零售價值計算，紐曼思已成為最大的國內品牌。

3年半凈利潤4.12億元

從股權結構來看，紐曼思是一家標準的“夫妻店”。王平、崔娟夫婦二人分別持股91%、9%，合計持股100%。

從財務數據來看，2021年、2022年、2023年和2024年前六個月（下稱“報告期”），紐曼思的營業(yè)收入分別為3.38億元、3.67億元、4.27億元和1.46億元，凈利潤分別為1.20億元、0.88億元、1.59億元和0.45億元。

其中，藻油DHA產品是紐曼思的主要產品。報告期內，藻油DHA產品的收益分別約為3.10億元、3.41億元、4.04億元以及1.80億元；分別占總收益的約91.9%、92.7%、94.7%、93.5%及96.2%。

對于紐曼思來說，其產品DHA不是只有一種包裝，而是細分為多種版本和產地。在紐曼思的產品序列中，新西蘭版DHA位列高端市場，2023年貢獻了67.7%的收入。美國版次之，占比約25.5%；中國版占比達1.5%。

銷量方面，2021年至2023年，紐曼思分別賣出134.7萬件、148萬件和191.8萬件，2024年上半年又賣了66.8萬件，三年半合計銷量為541.3萬件。

紐曼思主要依賴于線上銷售。

報告期內，線上銷售收入分別占總收益的約64.1%、66.3%、73.1%及80.7%，比例不斷增加。

2021年-2023年公司線上銷售毛利率分別為76.9%、77.3%、77.3%，其中2023年1月-6月線上銷售的毛利率為78.6%，而2024年1月-6月降到73.7%。

在紐曼思的費用支出中，銷售及分銷開支是最大的一項。2021年，公司銷售及分銷開支金額為6381萬元，2023年已經增長至超過一億元，漲幅超過了60%。同期公司營收增長略超25%。

員工只有46名

紐曼思在招股書中表示，中國的母嬰藻油DHA市場可分為國際業(yè)者推出的產品和國內業(yè)者推出的產品，其中國內業(yè)者的產品又可進一步分為采用本地藻油DHA原材料的產品和采用進口藻油DHA原材料的產品。

2023年，采用進口藻油DHA原材料的國內品牌占中國藻油DHA產品零售總值的28.5%，其中紐曼思于2023年占約20.5%，按進口原材料制造的藻油DHA產品零售價值計算，紐曼思是最大的國內品牌。

然而，這樣的一家行業(yè)“領頭羊”，公司員工只有46名。

招股書顯示，報告期內，公司員工由9名執(zhí)行董事及高級管理層、13名銷售及營銷、4名會計及財務、4名行政及人力資源以及16名物流成員組成，并無研發(fā)、生產等員工。

其解釋稱，紐曼思旗下產品，主要是向供應商采購成品，因此并無研發(fā)開支。

紐曼思并不研發(fā)及生產藻油DHA，只是DHA的“搬運工”。從招股書中可以看出，紐曼思不直接參與制造，全程由供應商完成生產、包裝，最終貼上“紐曼思”品牌，再由紐曼思投入市場。

紐曼思在招股書中表示，藻油DHA產品主要原材料由帝斯曼集團供應，此后由供應商采用OEM模式制造紐曼思營養(yǎng)品及/或在其上加貼品牌標簽。此后，紐曼思將產品通過網購平臺、地區(qū)分銷商以及電商公司向客戶進行銷售。

報告期內，上海康營是紐曼思最大的供應商。

紐曼思也在招股書中提到，自2013年以來，上海康營生物科技有限公司（下稱“上海康營”）一直是公司的供應商。報告期內，公司向上海康營采購的產品金額分別約4760萬元、7620萬元、6780萬元及2020萬元，分別占相應年度采購總額的約56.8%、42.6%、49.6%及48.5%。

上海康營成立于2013年，一成立便承擔起采購重任。值得注意的是，截至2023年，其參保員工僅有15人。

“正版”之爭

在關于紐曼思的話題中，有一個常見問題：“紐曼斯”“紐曼思”，到底哪個才是“原版”，哪個是“山寨”。

“紐曼斯”在宣傳中聲稱“紐曼斯營養(yǎng)科技（北京）有限公司作為知名營養(yǎng)品運營商和DHA鼻祖品牌Neuromins出品方”，而紐曼思則經常在品牌名稱后加上“原紐曼斯”的字樣。

這兩個品牌的“同名之爭”可以追溯到美國DHA品牌Neuromins。上世紀八十年代，美國馬泰克公司開發(fā)了Neuromins藻類DHA品牌，進入中國市場時選用了音譯“紐曼斯”。

2007年，紐曼思開始推出紐曼思DHA產品系列，并注冊了“紐曼思”商標。當時，紐曼思和馬泰克是合作伙伴，馬泰克提供原料，紐曼思借勢推廣自己的品牌，但未使用原Neuromins品牌的稱號。

到了2010年，荷蘭營養(yǎng)巨頭帝斯曼（DSM）以數十億美金收購了馬泰克，紐曼思的合作方由馬泰克變成了帝斯曼。于是，紐曼思開始利用帝斯曼的DHA原料，建立起自己的“DHA搬運工”形象。

2015年，紐曼斯營養(yǎng)科技（北京）有限公司（紐曼斯方面）成立，重啟了Neuromins品牌。紐曼斯營養(yǎng)的創(chuàng)始人蔡振與帝斯曼合作，將Neuromins以進口原料國內分裝的方式推向市場。隨后，引發(fā)了紐曼思與紐曼斯的商標糾紛。

目前，紐曼思在商標官司上獲得階段性勝利，但雙方仍在拉鋸。

據了解，中國母嬰藻油DHA行業(yè)約有100家企業(yè)參與競爭。靠著高毛利和品牌效應，紐曼思這次港交所IPO能不能成功，我們拭目以待。

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