來源：投資家

作者 |?楓葉

“中年”老板電器，被恒大給坑慘了！

一半海水，一半火焰，這或許是2024年中國廚電產業最真實的寫照。

一方面，存量市場還在繼續，競爭烈度仍在升級，中小品牌正群體性隱入塵煙；另一方面，廚電依然是五大家庭消費場景中最有想象力的那個，3000億遠期空間的長邏輯從未被短期變化所改變。

沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春，伴隨大量長尾品牌淘汰出局的，頭部品牌開始進入“鏖戰”。

在激烈的行業競爭中，即便是有著 45 年底蘊的巨頭老板電器，也難逃“中年危機”的魔咒。

老板電器在創始人任建華的帶領下，從浙江余杭縣起步的一家小小五金廠，曾成長為中國廚房電器行業龍頭般的存在。

過去“小富即安”一直是老板電器的標簽。

美的，海爾等白電巨頭相互廝殺，海信、創維等黑電王者龍爭虎斗，老板電器卻只專注廚房家電一個行當，無論是營收規模還是整體市值上都難以比較。

一個普遍的現象就是，那些為了阻擋后來者而高筑的壁壘，同樣會在未來的某個時刻，將企業“堵死”在胡同里。

存量時代的老板電器，面對業績萎靡、股價大跌、財務管理風險加劇、年輕化不力、核心競爭力存疑等多重問題，是迎難而上，還是一蹶不振呢？

01

曾與方太并駕齊驅的老板電器，如今屢屢陷入“中年危機”的質疑中。

前不久，老板電器用一場全民烹飪日來慶祝上市十四周年。

在這十四年中，老板電器曾與快速發展的房地產行業一同進入上升通道，也因去杠桿、擠泡沫的行業陣痛期而深受打擊，陷入壞賬低谷。

雙十一過后，不少廚電頭部陣營品牌都迫不及待的展示亮眼戰績：

火星人集成灶在2024年雙十一期間斬獲全網銷售、品牌雙第一；

方太期間的電商累計成交金額突破19億元，同比增長23%。其中，洗碗機成交金額同比增長160%，熱水器成交金額同比增長70%；?

華帝三腔煙機銷量同比增長32%，燃熱2400+價位段銷額同比增長57%，洗碗機5000+銷額同比增長120%；

而老板電器在2024年雙十一期間的成績并不理想，未能進入油煙機熱賣榜的前兩名，排名第三。

不禁感慨，45歲的老板電器，疲態盡顯。

三季報顯示，老板電器前三季度的營收和凈利潤均出現下滑，第三季度尤為明顯，營收和凈利潤分別下降了11.07%和18.49%?。

隨著地產暖風頻吹以及家電以舊換新等措施的實施，后周期的家電相關公司業績及二級市場股價表現都還不錯，特別是美的、海爾、TCL智家這幾個巨頭，今年的季度業績及股價均實現大幅上漲。

而相比之下，老牌廚電企業老板電器作為第一批相應以舊換新政策的企業，卻沒能吃到更多市場紅利，不僅業績增長乏力，行業地位也在下滑。

今年上半年，吸油煙機和燃氣灶兩大產品合并為老板電器貢獻超七成的營收。

與之對應的是，昔日那個靠吸油煙機產品打出一番天地的老板電器，如今正身陷較難走出廚房的困局。

平靜的水面下，波瀾已經涌起。

步入行業存量競爭時期的老板電器，在銷售渠道鋪設與產品矩陣搭建上始終慢人一步，培育新品類、多元化轉型的步履蹣跚。

業績與品牌的增長失速，將老板電器推向了“不惑之年”的事業危機。

02

“在中國，我是唯一經過國家認定的‘老板’。”老板電器創始人任建華經常在公開場合這樣介紹自己，而老板電器也曾不負眾望地被譽為“中國最牛廚電公司”。

1979年，任建華操辦組建了余杭縣博陸紅星五金廠，而這家廠子正是老板電器的前身。

1987年，為了響應國家高技術發展計劃，工廠合作研發出了國內的第一代吸油煙機，打破了國內油煙機市場的空白。

公司也借此踏入廚電行業，后來還拿到了夢寐以求的“老板”商標專用權。

借助央視廣告的旋風式宣傳效果，同步技術與服務提升，1994年到1996年，老板電器連續三年成為中國銷量冠軍，且持續處于領先地位，任建華成了那個年代名副其實的“老板”。

轉折發生在1999年，老板電器因為過度膨脹，涉足主業之外的保健品、VCD、音響等多元行業，吸油煙機的銷售額一落千丈，從最高峰的4億多元大幅下滑至8000萬元。

也許是因為這次敗局，讓老板電器后期的多元化道路一直比較保守。

老板電器的第二個重要轉折點在2010年，在深交所中小企業板正式掛牌上市，成為國內第一家登陸資本市場的高端廚電企業。

依托房地產的高速發展，此后，老板電器經歷了十年的甜蜜增長期。期間，與恒大、碧桂園、萬科等國內大型房地產商的合作，讓其品牌和業績齊飛。

老板電器廚電產品在工程渠道市場份額連續多年都是市場第一，緊緊攥住房企這一天然的“出貨渠道”，其業績也開始穩步攀升。

財報顯示，2010年-2020年，老板電器營業收入由12.32億元增長至81.29億元，漲幅達560%；凈利潤則從1.34億元增長至16.61億元，漲幅達到1136%。

二級市場上，老板電器股價也在一路攀升。從上市之初的40多億市值，一度飆升至近500億元，中國廚電龍頭就此誕生！

03

老板電器彼時之所以能成為中國“廚電龍頭”，很大程度上也是因為其壓準了中國房地產市場紅利爆發的大勢所趨。

可是，眾所周知，恒大暴雷了，據此前公告顯示，老板電器已對恒大的債務全額計提6.6億元。

截至2023年底，公司應收賬款高達30億元，壞賬準備增至12.24億元，截至2024年上半年，老板電器的壞賬準備仍有12.21億元，可以說，恒大爆雷把老板電器給坑慘了！

證券分析之父格雷厄姆曾說過，市場短期是一臺投票機，長期是一臺稱重機，穿越高光與低谷，業績是衡量公司長期價值的核心指標。

拉長時間看，實際上老板電器業績頹態已經延續3年之久。

2021年是老板電器的轉折點，彼時，其營收首度突破百億大關，還以全年24.84%的營收增速，刷新了自2017年以來的增長紀錄。

但是，其凈利潤卻開始急轉之下，首次出現下滑，同比大幅下降19.81%。

橫向對比可以發現，過去幾年老板電器的營收不光一直落后于方太，并且數字逐漸拉大，從2019年的30.39億元，擴大到2022年的59.71 億元，擴大了96.48%。

與此同時，公司貨幣資金波動也較大，2019年-2024上半年，老板電器的貨幣資金分別為40.54億元、39.21億元、38.02億元、52.93億元、19.85億元、11.47億元。

從老板電器應付賬款情況來看，自2017年以來，公司似乎一直保持較高的生產率。較高生產率背后是否說明公司產品的市場需求始終強勁？但這被公司的預收賬款數據給證偽了，結果就是存貨越來越多！

從財務角度，現金流就是企業血液，甚至比利潤重要，疊加應收賬款持續攀升、以及恒大爆雷的“余震”影響，老板電器財務管理風險難言樂觀。

04

憑借老板電器的股價飆升，任建華身價也曾跟著水漲船高。

不過，在最新的富豪榜中，任建華110億元的財富值較2021年縮水了85億元。而這背后，老板電器的股價較2021年初業已“腰斬”。

截止2024年12月13日收盤，老板電器跌2.92%報收22.95元/股，最新市值216.68億元。

2024年三季度顯示，老板電器前三季度營收73.96億元，同比下滑6.78%；歸母凈利潤為12.02億元，同比下滑12.44%。

其中，第三季度老板電器營收約26.67億元，同比下降11.07%；歸母凈利潤為4.43億元，同比下滑18.49%；扣非后凈利潤為4.17億元，跌幅更是達到了22.34%，深陷增長困局。

有業內人士分析，老板電器業績不理想除了和廚電市場收縮有關外，更與其自身品牌老化、多元化推進不順等緊密相關。

只有傳統做法，沒有傳統行業；廚電業雖是傳統產業，但技術迭代和品牌營銷卻一點不輸新興行業。

在激烈的存量市場競爭下，老板電器不僅面臨華帝、方太等同行老牌玩家的挑戰，還有海爾、海信、小米這些跨界選手來搶奪市場。比如，小米米家生態鏈就推出凈煙機、智能定時燃氣灶等廚電產品；而小米已經在空調和電視上，接連“殺入”傳統家電企業的腹地。

值得一提的是，早在2013年，為了給公司培養年輕干部，為公司注入新鮮血液，使公司獲得更強的經營活力，任建華便將公司總經理的職務交到了當時年僅30歲的兒子任富佳手中。

然而，如今已走過四十多載春秋的老板電器，在“年輕化”的路上卻仍難解多元化較難推進的困境。

股價震蕩走跌、業績持續下滑、房地產持續出清……多重影響之下，45歲的老板電器似乎辦法不多。

提高內生動力無疑是老板電器的當務之急。

如何擺脫經營慣性，消除路徑依賴，探索出一條創新發展的“羅馬大道”，對廚電行業來說，是一道需要大家共解的難題。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP